Equality for All

PR9 : บมจ.โรงพยาบาลพระรามเก้า
คาดกำไร 3Q26 โต q-q และ y-y : คาดกำไร 3Q26 เท่ากับ 235 ลบ. (+5.1% q-q,+27.3% y-y) จากรายได้รักษาพยาบาล เท่ากับ 1,432 ลบ. (+9.2% q-q, +5.0% y-y) ตามการฟื้นตัวของรายได้ผู้ป่วยคนไทย คาดโต y-y โดยหลักมาจากกลุ่มเงินสดและประกัน จากการเข้ารักษาโรคซับซ้อนและโรคตามฤดูกาล ขณะที่คาดรายได้ผู้ป่วยต่างชาติ ลดลง y-y โดยเฉพาะผู้ป่วยอาหรับที่เผชิญข้อจำกัดด้านการเดินทาง และฐานสูงใน 3Q25 จากเคสผ่าตัดใหญ่ ทั้งนี้คาดในช่วงปลายเดือน ก.ย. รับผลกระทบเชิงลบจากเหตุการณ์น้ำท่วมกรุงเทพ ส่งผลให้ผู้ป่วยนอก (OPD) และผู้ป่วยนัดผ่าตัดไม่สามารถเดินทางมาโรงพยาบาลได้ อย่างไรก็ตาม ผบห.เห็นสัญญาณการกลับเข้ามาในเดือน ต.ค.
สำหรับอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) คาดปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 37.6% จาก 36.5% ใน 3Q25 แม้เผชิญแรงกดดันจากค่าเสื่อมราคาที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น แต่รายได้หลักยังคงเติบโตต่อเนื่อง ประกอบกับความสามารถในการบริหารต้นทุนอื่นๆ
กำไรปี 2026 คาดโต y-y : คาดกำไรปี 2026 เท่ากับ 836 ลบ. เติบโต 1.6% y-y หนุนจากรายได้รักษาพยาบาล เท่ากับ 5,585 ลบ. เพิ่มขึ้น 5.9% y-y โดยรับปัจจัยหนุนในช่วง 2H26 จาก (1) การเข้าสู่ฤดูฝนใน 3Q26 ซึ่งเป็นช่วงที่รายได้ผู้ป่วยมักเพิ่มขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล ประกอบกับการระบาดของไข้หวัดใหญ่ เป็นปัจจัยหนุนรายได้เพิ่มขึ้น (2) การตรวจสุขภาพประจำปี โดยแบ่งตามกลุ่มลูกค้า ดังนี้
รายได้ผู้ป่วยต่างชาติ : คาดรายได้เติบโต y-y จากกลุ่ม CLMV และตะวันออกกลางเป็นหลัก โดยเน้นรักษาโรคซับซ้อน ซึ่งมี Margin สูงกว่าโรคทั่วไป เช่น โรคไต และโรคหัวใจ รวมถึงการรักษาโรคมะเร็ง และโรคกระดูกและข้อเพิ่มขึ้น
รายได้ผู้ป่วยคนไทย : คาดรายได้เติบโต y-y จากแนวโน้มลูกค้าในกลุ่มประกันเพิ่มขึ้น
สำหรับ EBIT Margin เราคาดลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 17.8% จาก 18.0% ในปีก่อน จากค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นตามการลงทุนในตึกผู้ป่วยวิกฤต (ICU) และตึกผู้ป่วยวิกฤตโรคหัวใจ (CCU) ซึ่งเป็นไปตามแผน

คงมุมมองเชิงบวก
“หลังจาก Preview งบ 3Q26 เราคงมุมมองเชิงบวก แม้คาดผลกระทบจากสถานการณ์น้ำท่วมในช่วงปลายเดือน ก.ย. จะกดดันผลประกอบการในระยะสั้น แต่คาดทยอยฟื้นตัวใน 4Q26 นอกจากนี้คาดการฟื้นตัวของผู้ป่วยคนไทยจะช่วยชดเชยการชะลอตัวของผู้ป่วยต่างชาติ ส่งผลให้รายได้ยังมีแนวโน้มเติบโต y-y ขณะที่ Valuation ยังอยู่ในระดับน่าสนใจ โดยซื้อขายที่ P/E ปี 2026 เพียง 17.9x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มโรงพยาบาลที่ 19.2x

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th

ศิริวรรณ สุทธิช่วย
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
siriwan.su@liberator.co.th