Equality for All
PR9 : บมจ.โรงพยาบาลพระรามเก้า

รายงานกำไร 2Q26 เป็นไปตามเราคาด : PR9 รายงานกำไร 2Q26 เท่ากับ 184 ลบ. หดตัว 0.1% q-q แต่เพิ่มขึ้น 1.1% y-y ซึ่งเป็นไปตามเราคาด หนุนจากรายได้รักษาพยาบาล เท่ากับ 1,311 ลบ. (+2.1% q-q,+2.7% y-y) แบ่งตามกลุ่มลูกค้าได้ดังนี้
1. รายได้ลูกค้าต่างชาติ : รายได้เท่ากับ 379 ลบ. (+13.7% q-q,+10.8% y-y) หนุนจากการเติบโตของกลุ่ม CLMV (ประกอบด้วย กัมพูชา พม่า ลาวและเวียดนาม) ที่เพิ่มขึ้นถึง 55.8% y-y ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่รายไตรมาส (All-Time High รายไตรมาส) และการเติบโตของกลุ่มตะวันออกกลาง โดยมีแรงขับเคลื่อนจากการต่อยอดลูกค้าในตลาดเดิม และวางรากฐานในตลาดใหม่ จากการจัดกิจกรรมให้ความรู้ด้านสุขภาพในชุมชน
2. รายได้ลูกค้าคนไทย : รายได้เท่ากับ 933 ลบ. (-1.9% q-q,-0.3% y-y) จากภาวะเศรษฐกิจที่ยังคงซบเซา
ส่งผลให้สัดส่วนรายได้ลูกค้าต่างชาติ ปรับเพิ่มขึ้นเป็น 29% จาก 26% ในไตรมาสก่อน ขณะที่สัดส่วนรายได้ลูกค้าคนไทย ลดลงเป็น 71% จาก 74% ในไตรมาสก่อน
สำหรับ EBITDA เท่ากับ 311 ลบ. (+1.2% q-q,+6.2% y-y) เติบโตตามรายได้ที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามในไตรมาสนี้ PR9 มีค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น จากการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรตามแผนกลยุทธ์ เช่น หุ่นยนต์ช่วยผ่าตัด
กำไรปี 2026 คาดโต y-y : คาดกำไรปี 2026 เท่ากับ 836 ลบ. เติบโต 1.61% y-y หนุนจากรายได้รักษาพยาบาล เท่ากับ 5,585 ลบ. เพิ่มขึ้น 5.8% y-y โดยรับปัจจัยหนุนในช่วง 2H26 จาก (1) การเข้าสู่ฤดูฝนใน 3Q26 ซึ่งเป็นช่วงที่รายได้ผู้ป่วยมักเพิ่มขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล ประกอบกับการระบาดของไข้หวัดใหญ่ เป็นปัจจัยหนุนรายได้เพิ่มขึ้น (2) การตรวจสุขภาพประจำปี โดยแบ่งตามกลุ่มลูกค้า ดังนี้
รายได้ลูกค้าต่างชาติ : คาดรายได้เติบโต y-y จากกลุ่ม CLMV และตะวันออกกลางเป็นหลัก โดยเน้นรักษาโรคซับซ้อน ซึ่งมี Margin สูงกว่าโรคทั่วไป เช่น โรคไต และโรคหัวใจ รวมถึงการรักษาโรคมะเร็ง และโรคกระดูกและข้อเพิ่มขึ้น
รายได้ลูกค้าคนไทย : คาดรายได้เติบโต y-y จากแนวโน้มลูกค้าในกลุ่มประกันเพิ่มขึ้น
สำหรับ EBIT Margin เราคาดลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 17.8% จาก 18.0% ในปีก่อน จากค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นตามการลงทุนในตึกผู้ป่วยวิกฤต (ICU) และตึกผู้ป่วยวิกฤตโรคหัวใจ (CCU) ซึ่งเป็นไปตามแผน อย่างไรก็ดีเราคาดโมเมนตัมลูกค้าต่างชาติยังคงเป็นบวก จากรายได้ต่อเคสที่สูงขึ้นและความซับซ้อนของการรักษาที่เพิ่มขึ้น

คาดโมเมนตัมดีต่อเนื่อง
“คาดโมเมนตัม 3Q26 ยังไปต่อ หนุนจากแนวโน้มรายได้ลูกค้าต่างชาติ +m-m เดือน ก.ค. 2026 ประกอบกับการปรับตัวดีขึ้นของลูกค้าคนไทย หลังจากอ่อนแอในไตรมาสก่อนหน้า สำหรับ Valuation ยังคงน่าสนใจ จาก Forward P/E (อ้างอิง Bloomberg) เท่ากับ 15.7x ซึ่งต่ำสุดในกลุ่ม ทั้งนี้ PR9 ประกาศจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสด งวดระหว่างกาลในอัตรา 0.2 บาท/หุ้น โดยขึ้น XD วันที่ 24 ส.ค.2026 และกำหนดจ่ายวันที่ 7 ก.ย. 2026”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th

ศิริวรรณ สุทธิช่วย
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
siriwan.su@liberator.co.th