PR9
โรงพยาบาลพระรามเก้า
ผู้ป่วยไทยหนุนกำไร 3Q26 ทำสถิติสูงสุดใหม่
เราคาดกำไรหลัก 3Q26 ของ PR9 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 232 ล้านบาท เพิ่ม 5% YoY และ 26% QoQ จากรายได้ 1.43 พันล้านบาท เพิ่ม 4.5% YoY และ 8.7% QoQ โดยแรงขับหลักมาจากผู้ป่วยไทยช่วงฤดูกาลสูง ซึ่งคาดรายได้เพิ่ม 6% YoY และ 12% QoQ ขณะที่รายได้ผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มเพียง 0.6% YoY จากฐานสูง โดยเมียนมา UAE และกาตาร์ยังเป็นตลาดที่เติบโตดี

กำไรโตเร็วกว่ารายได้จากประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น โดยคาดอัตรากำไร EBITDA เพิ่มเป็น 23.2% จาก 22.3% ใน 3Q25 ขณะที่สัดส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อรายได้ลดเหลือ 19.1% จาก 20.0% ปีก่อน แม้สัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติจะลดลงเหลือ 27% จาก 28% ใน 3Q25

แนวโน้ม 4Q26 ยังมีแรงหนุนอีก 3 ด้าน ได้แก่ เคสที่เลื่อนจากน้ำท่วมปลายเดือน ก.ย. กลับมารับรู้, ศูนย์ฟอกไตที่ทยอยเพิ่มผู้ใช้บริการ และผู้ป่วยในที่มีความซับซ้อนมากขึ้นจากอุปกรณ์ใหม่ ทั้ง Neuro ICU และห้องออกซิเจนแรงดันสูง ซึ่งช่วยให้ประมาณการกำไรปี 2026 ที่ 877 ล้านบาท มีโอกาสทำได้อยู่ แม้สัดส่วนกำไรที่ต้องทำใน 4Q26 จะสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตเล็กน้อย (Backload มากกว่าปกติ)

สำหรับปี 2027 ยังมีโอกาสเพิ่มจากการขยาย ICU/CCU อีก 7 เตียง หลังปัจจุบันมีอัตราการใช้งานราว 71% ใกล้ระดับเหมาะสมสูงสุด รวมถึงการรุกตลาดศัลยกรรมกระดูกในอินโดนีเซียตั้งแต่ 4Q26 ซึ่งอาจเปิดฐานผู้ป่วยใหม่และยังไม่ได้สะท้อนเต็มที่ในประมาณการปัจจุบัน

Fundamental view: คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2027 ที่ 22 บาท