HMPRO
โฮม โปรดักส์ เซ็นเตอร์
มีปันผลค้ำยัน Downside ราคาหุ้น
แม้กำลังซื้อและตลาดอสังหาริมทรัพย์ยังอ่อน แต่ HMPRO ประคองรายได้ผ่านการเปิดสาขาใหม่ ควบคู่กับการเพิ่มความผูกพันกับลูกค้าผ่าน Trade-in บริการซ่อมและติดตั้ง รวมถึงการขยายระบบบริการเกี่ยวกับบ้าน โดยบริษัทมองว่ายังเปิดสาขาได้อีก 5–6 แห่งต่อปี ขณะที่ Hybrid store ใช้เงินลงทุนต่ำกว่าสาขารูปแบบเดิมราว 50% และช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการใช้พื้นที่

อีกแรงหนุนสำคัญคือการเพิ่มสัดส่วนสินค้าแบรนด์ของบริษัท ซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่าสินค้าทั่วไปราว 5–15% โดยสัดส่วนใน 1H26 อยู่ที่ 21.8% สำหรับ HomePro และ 23.2% สำหรับ MegaHome และตั้งเป้าเพิ่มเป็น 25% ใน 3–5 ปี เราประเมินว่าทุก 1% ที่สัดส่วนดังกล่าวเพิ่มขึ้น จะช่วยเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นรวมประมาณ 10bps

โดยรวมใน 3Q26 จึงคาดกำไรหลัก 1.3 พันล้านบาท เพิ่ม 3% YoY แต่ลด 16% QoQ แม้ SSS ของ HomePro ลด 2.5% และ MegaHome ทรงตัว โดยได้แรงหนุนจากสาขาใหม่และอัตรากำไรขั้นต้นที่คาดเพิ่ม 40bps YoY เป็น 28.1% ส่วน 4Q26 คาดกำไรเพิ่มเล็กน้อย YoY และเร่งขึ้น QoQ จากฤดูกาลและความต้องการซ่อมแซม–ทดแทนหลังน้ำท่วม ซึ่งการสำรวจช่องทางขายพบว่า SSS ของ HomePro และ MegaHome เพิ่ม 5–10% ในช่วงต้นเดือน ต.ค. แม้แรงหนุนดังกล่าวน่าจะอยู่เพียงราวหนึ่งเดือน

Fundamental view: การเติบโตของกำไรยังไม่สูงพอให้เกิดการปรับ Valuation ขึ้น แต่กระแสเงินสดและงบดุลที่แข็งแกร่งช่วยรองรับเงินปันผล โดย Dividend yield อยู่ราว 6% และแม้กรณีเลวร้ายกำไรมี Downside ราว 5–7% ความเสี่ยงต่อปันผลยังจำกัด จึงคงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2027 ที่ 7 บาท