TU
ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป
ราคาทูน่าขึ้นแรงกดดัน Margin ระยะสั้น แต่ยังไม่เปลี่ยนภาพกำไรฟื้นปี 2027
เราคาด TU รายงานกำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 1.32 พันล้านบาท (+2% YoY, +5% QoQ) สูงกว่าประมาณการเดิม จากรายได้ที่คาดโต 4% YoY และ 6% QoQ นำโดยอาหารทะเลบรรจุกระป๋องและอาหารสัตว์เลี้ยง ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นคาดเพิ่มเป็น 20.4% จาก 19.0% ใน 3Q25 จากปริมาณขาย ราคาขาย และต้นทุนทูน่าที่เอื้อในช่วงส่วนใหญ่ของไตรมาส ช่วยชดเชยค่าขนส่งและค่าใช้จ่ายที่ปรึกษาดีล M&A ของ ITC ที่สูงขึ้น

ธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงยังแข็งแรง โดยยอดขาย 3Q26 คาดโต 12% YoY และ 9% QoQ และอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 24.3% จากสัดส่วนสินค้าพรีเมียมที่เพิ่มขึ้น เราคาดกำไรหลัก ITC ที่ 783 ล้านบาท ทรงตัว YoY และ +8% QoQ ก่อนเพิ่มอีก 8% YoY และ 16% QoQ ใน 4Q26 จากยอดขายและการออกสินค้าใหม่ ซึ่งยังช่วยหนุนกำไรของ TU

ความเสี่ยงระยะสั้นอยู่ที่ราคาทูน่า Skipjack ซึ่งเฉลี่ย 3Q26 ที่ 2,075 เหรียญสหรัฐ/ตัน (+34% YoY, +17% QoQ) และขึ้นแตะ 2,300 เหรียญสหรัฐ/ตันในเดือน ก.ย. แต่จากการศึกษารอบปี 2012 และ 2017 ชี้ว่า ระยะเวลาที่ราคายืนค้างสูงสำคัญกว่าว่าระดับสูงสุดเป็นเท่าไหร่แน่ โดยรอบนี้ราคามากกว่า 2,000 เหรียญสหรัฐ/ตันกระจุกเพียงช่วง ส.ค.–ก.ย. และต้นทุนที่ล็อกไว้สำหรับเดือน ต.ค. ต่ำลงแล้ว ฝ่ายบริหารจึงคาดอัตรากำไรขั้นต้น 4Q26 ลดเพียงราว 50bps ทำให้ประเด็นทูน่ายังเป็นแรงกดดันระยะสั้นมากกว่าความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง

ส่วนแนวโน้ม เราคาดกำไรสุทธิ 4Q26 ยังโต 18% YoY แต่ลด 18% QoQ และคงประมาณการปี 2027 โดยมองว่าบริษัทกำลังเปลี่ยนจากช่วงปรับโครงสร้างไปสู่การทำกำไรจากยอดขายสินค้าแบรนด์ที่อัตรากำไรสูง การลดต้นทุน และการบริหารเงินทุนที่เข้มขึ้น

Fundamental view: คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 15.60 บาท