TOURISM : Golden Week ส่งสัญญาณการฟื้นตัวของจีนที่แข็งแกร่งขึ้น

Chinese Golden Week คาดว่าจะเป็นจุดเริ่มต้นที่แข็งแกร่งของ 4Q26
นักท่องเที่ยวจีนเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญของการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยวไทยในปี 2026 และเราคาดว่าโมเมนตัมเชิงบวกดังกล่าวจะดำเนินต่อเนื่องตลอดช่วงวันหยุดที่กำลังจะมาถึง ปฏิทินวันหยุดในปีนี้เอื้ออำนวยเป็นพิเศษ เนื่องจากเทศกาลไหว้พระจันทร์ตรงกับวันศุกร์ก่อนช่วง Golden Week ในเดือนตุลาคม โดยหากพนักงานลางานเพียง 3 วัน จะสามารถรวมวันหยุดทั้งสองช่วงเข้าด้วยกันเป็นวันหยุดยาว 13 วันได้ ททท. คาดว่าจะมีนักท่องเที่ยวจีนประมาณ 250,000 คนในช่วงวันที่ 25 ก.ย. ถึง 7 ต.ค. เพิ่มขึ้น 24% YoY และสร้างรายได้จากการท่องเที่ยวประมาณ 1.15 หมื่นล้านบาท (+37% YoY) เรามองว่าการฟื้นตัวครั้งนี้มีลักษณะเชิงโครงสร้างที่แข็งแกร่งเพียงพอที่จะสนับสนุนการคาดการณ์ของเรา ซึ่งคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวจีนจะเติบโต 10% ในปี 2027 โดยรวม เราคาดว่าแนวโน้มการท่องเที่ยวที่เป็นบวกจะเป็นประโยชน์ต่อทั้ง AOT และผู้ประกอบการโรงแรม โดยโรงแรมมีแนวโน้มบันทึกการเติบโตของ RevPAR ประมาณ 20% ในช่วงวันหยุดยาวดังกล่าว

แนวโน้มเที่ยวบินจีนแข็งแกร่ง โดยถูกจำกัดด้วยจำนวนที่นั่งมากกว่าอุปสงค์
เราคาดว่าแนวโน้มจำนวนผู้โดยสารจีน (PX) และเที่ยวบินจะยังคงแข็งแกร่งใน FY1Q27 (ตามปีปฏิทิน 4Q26) และตลอดปี 2027 จนถึงปัจจุบัน AOT รายงานการเติบโตของ PX จีนที่ 7.2% เทียบกับการเติบโตของจำนวนผู้โดยสารรวมที่ 0.9% ในช่วง FY11M26 การเติบโตของ PX จีนยังสูงกว่าการเติบโตของเที่ยวบินจีนและเที่ยวบินรวม ซึ่งลดลง 1.3% และ 0.7% ตามลำดับ สะท้อนให้เห็นว่าสายการบินที่ให้บริการเส้นทางจีนยังคงมี Load Factor เพิ่มขึ้นในช่วง 11 เดือนที่ผ่านมา

แนวโน้มล่าสุดปรับตัวดีขึ้นเช่นกัน โดยเราพบว่าจำนวนเที่ยวบินจีนกลับมาเติบโตเป็นบวก YoY ในเดือน ก.ค. (+4.8%) และ ส.ค. (+9.7%) เทียบกับการลดลงเล็กน้อยในเดือน มิ.ย. (-0.5%) เนื่องจากสายการบินกลับมาเพิ่มความจุที่นั่งหลังจากเกิดการหยุดชะงักชั่วคราวจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง นอกจากนี้ อุปสงค์ด้านการเดินทางยังคงเติบโตเร็วกว่าจำนวนเที่ยวบิน โดยจำนวนผู้โดยสารจีนเพิ่มขึ้น 9.1% ในเดือน ก.ค. และ 14.7% ในเดือน ส.ค.

ตารางเที่ยวบินฤดูหนาวของ THAI ช่วยเพิ่ม Capacity ที่นั่ง
ตารางเที่ยวบินฤดูหนาวปี 2026/27 ของ THAI เพิ่ม Capacity ที่นั่งในตลาดจีนอย่างมีนัยสำคัญ สายการบินมีแผนให้บริการเที่ยวบินมากกว่า 900 เที่ยวบินต่อสัปดาห์ ครอบคลุมมากกว่า 65 จุดหมายปลายทาง รวมถึงเที่ยวบินไปปักกิ่งและกวางโจววันละ 2 เที่ยวบิน การเพิ่มเที่ยวบินไปฮ่องกงเป็นวันละ 5 เที่ยวบินตั้งแต่วันที่ 1 ธ.ค. และการกลับมาให้บริการเส้นทางเซียะเหมินสัปดาห์ละ 4 เที่ยวบินตั้งแต่วันที่ 25 ต.ค. นอกเหนือจากจีนแล้ว THAI ยังขยายเครือข่ายเส้นทางบินผ่านการกลับมาให้บริการเที่ยวบินไปเวียดนาม และเพิ่มความถี่เที่ยวบินไปยังอินเดีย ญี่ปุ่น และยุโรป

มุมมองของเรา
AOT ยังคงเป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยว แม้ว่าสายการบินรายอื่นก็น่าจะได้รับประโยชน์เช่นกัน เราคาดว่าสายการบินอื่น โดยเฉพาะสายการบินจีน จะทยอยเพิ่ม Capacity ที่นั่งในเส้นทางจีนตามแนวทางของ THAI ขณะเดียวกัน สายการบินต้นทุนต่ำ เช่น Thai AirAsia อาจเร่งเพิ่ม Capacity ที่นั่ง เนื่องจากราคาน้ำมันเครื่องบินที่ลดลงช่วยปรับปรุงความคุ้มค่าทางเศรษฐศาสตร์ของเส้นทางบินและเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขันด้านราคา ในฐานะธุรกิจที่ขับเคลื่อนด้วยปริมาณการเดินทาง AOT ควรได้รับประโยชน์ทั้งจากรายได้ด้านการบินที่สูงขึ้น และการใช้จ่ายผ่านสัมปทานของนักท่องเที่ยวจีนที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ AOTGA จะได้รับประโยชน์จากปริมาณเที่ยวบินที่เข้ามาใช้บริการภาคพื้นดินที่เพิ่มขึ้น เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มของ AOT ใน 4Q26 และปี 2027 โดยใช้สมมติฐานกรณีฐานว่าจำนวนนักท่องเที่ยวจีนจะเติบโต 10% ในปีหน้า ปัจจัยเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ การกลับมาเพิ่ม Capacity ที่นั่งที่ช้ากว่าคาด การกลับมาของความกังวลด้านความปลอดภัย และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในภูมิภาคเพื่อแย่งชิงอุปสงค์การท่องเที่ยวขาออกจากจีน ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ AOT, ERW และ THAI โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมที่ 75.00 บาท, 4.20 บาท และ 7.80 บาท ตามลำดับ