PRM
คงคำแนะนำ "ซื้อ" รับแผนขยายกองเรือและกำไรที่เติบโต
คงคำแนะนำ "ซื้อ" PRM ที่ราคาเป้าหมาย 10.80 บาท อิง PER 10.1 เท่า (ค่าเฉลี่ย 5 ปี) ปี 2027F ให้ Upside 15% จากราคาปัจจุบัน 9.40 บาท บวก Dividend yield 6.4% ปัจจัยหลักหนุนการเติบโตในปีหน้าคือแผนขยายกองเรืออย่างต่อเนื่องในธุรกิจ OSV และ PCT (เรือเคมี) ที่ยังมีศักยภาพเติบโต ประกอบกับแนวโน้มกำไร 3Q26F ที่คาดปรับตัวดีขึ้นทุกธุรกิจ

แผนขยายกองเรือต่อเนื่อง เน้น OSV และเรือเคมี
จำนวนเรือ ณ สิ้น 2Q26 อยู่ที่ 72 ลำ จะลดลง 1 ลำใน 3Q26 จากการปลดระวางเรือเก่า ก่อนรับเรือ PCT ใหม่ 2 ลำ (จากทั้งหมด 6 ลำที่สั่งต่อไว้ตั้งแต่ปีก่อน) ในเดือนต.ค.-พ.ย. ทำให้สิ้นปีนี้มีเรือรวม 73 ลำ และจะทยอยรับเรือเคมีใหม่อีก 5 ลำในเดือนม.ค.-เม.ย. 2027 ทำให้สิ้น 2Q27 มีเรือรวม 78 ลำ ธุรกิจ OSV จะขยายไปเรือประเภทใหม่และตลาดเพื่อนบ้านที่มีศักยภาพเติบโตสูงอย่างเวียดนาม ส่วนเรือ 4 ลำในตลาดตะวันออกกลางภายใต้สัญญา Bare boat ยังปลอดภัยดี และหากขยายเพิ่มจะเน้นสัญญารูปแบบเดิมเพื่อลดความเสี่ยงดำเนินงาน CAPEX ปีนี้อยู่ที่ 2 พันล้านบาท นอกจากนี้บริษัทสั่งต่อเรือน้ำมันขนาด 6,000 DWT อีก 2 ลำที่จีน เพื่อขนส่งน้ำมันจากภาคกลางไปสงขลาและสิงคโปร์/มาเลเซีย คาดให้บริการมี.ค. 2028

คาดกำไร 3Q26F ดีขึ้นทุกธุรกิจ หนุนจากมาร์จิ้นฟื้นและเรือใหม่
คาดกำไร 3Q26F ปรับตัวดีขึ้น QoQ นำโดย PCT ที่มาร์จิ้นฟื้นตัวจากการ pass-on ต้นทุนน้ำมัน แม้เป็นช่วง low season ขณะที่เรือเคมีใหม่ 2 ลำที่เริ่มให้บริการตั้งแต่มิ.ย. 2026 คาดเริ่มสร้างรายได้อย่างมีนัยสำคัญ ส่วน FSU คาด utilization rate ยังคงอยู่ที่ 100% ต่อเนื่องจากสัญญาระยะยาวกับลูกค้าเพื่อลดความเสี่ยง OSV คาดดีขึ้นจากไม่มีเรือ AWB เข้าซ่อมบำรุง นอกจากนี้ค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลง QoQ จะหนุนธุรกิจ COC, FSU และ OSV ที่รับรายได้เป็นสกุลดอลลาร์

คงประมาณการและ TP 10.80 บาท ปันผลเด่น
บริษัทยืนยันจ่ายเงินปันผลทั้งปีมากกว่าปีก่อน โดยประกาศเงินปันผลพิเศษ 0.20 บาท/หุ้น XD วันที่ 27 ส.ค. และจะมีเงินปันผลระหว่างกาลเพิ่มเติมหลังประกาศงบ 3Q26 และงบประจำปี เราประเมิน DPS ทั้งปีที่ 0.61 บาท คิดเป็น Dividend yield 6.4% เราคงประมาณการกำไรปี 2026F และราคาเป้าหมาย 10.80 บาท คงคำแนะนำ "ซื้อ" ความเสี่ยงหลักคือความผันผวนของราคาน้ำมันที่กระทบต้นทุนเชื้อเพลิงและมาร์จิ้น สถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจคลี่คลายเร็วกว่าคาดทำให้ดีมานด์ FSU ลดลง และค่าเงินบาทที่อาจแข็งค่าเกินคาด ซึ่งกระทบรายได้ราว 70% ที่อยู่ในสกุลดอลลาร์สหรัฐฯ