CBG
(Idea)
คาราบาวกรุ๊ป
ฐานกำไรเริ่มมีแรงหนุนจากหลายช่องทาง
วันนี้เราออก IDEA Call หุ้น CBG คงคำแนะนำ “ซื้อ” (ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2027 เป็น 63 บาท จากเดิม 56 บาท) โดยมองว่าภาพการรวมผลประกอบการดีขึ้นจากยอดขายในประเทศที่ยังแข็งแรง ผลกระทบจากกัมพูชาที่ถูกดูดซับไปมากแล้ว และปัจจัยหนุนกำไรที่เริ่มกระจายไปสู่ธุรกิจจัดจำหน่าย บรรจุภัณฑ์ และ OEM มากขึ้น ทำให้เห็นความชัดเจนของกำไรที่ดีมากขึ้น โดยเราคาดกำไรปี 2027 โต 11.7% YoY

จุดสำคัญ คือ ธุรกิจเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศยังโตเด่น โดยยอดขาย 2Q26 +15% YoY และ +14% QoQ เทียบกับอุตสาหกรรมที่โตเพียง low-single-digit สะท้อนส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้น ขณะที่รายได้จากธุรกิจจัดจำหน่าย +23% YoY ส่วนยอดขายต่างประเทศแม้ยัง -31% YoY แต่ฟื้น +23% QoQ และยอดขายเมียนมา +53% YoY

ประเด็นกัมพูชาซึ่งเป็นแรงกดดันหลักก่อนหน้านี้ลดความสำคัญลงมากแล้ว โดยสัดส่วนยอดขายลดจากราว 15% ก่อนปิดชายแดน เหลือเพียง 2% ใน 2Q26 ขณะที่เราคาดกำไร 3Q26 จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จากยอดขายที่สูงขึ้น นำโดยเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ จากส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้น กลยุทธ์ราคา 10 บาท และยอดบริโภคเพิ่มเติมจาก “ไทยช่วยไทย พลัส” รวมถึงการเติบโตต่อเนื่องในเมียนมา

สำหรับ 4Q26 ปัจจัยหนุนกำไรจะมาจากหลายทิศทางมากขึ้น ทั้งธุรกิจจัดจำหน่ายและบรรจุภัณฑ์ จากการเติบโตของเครื่องดื่มแอลกอฮอล์แก่ภายนอกกลุ่มฯ และการใช้กำลังการผลิตบรรจุภัณฑ์ที่ดีขึ้น ขณะที่คำสั่งผลิต OEM เพิ่มเติม รวมถึง LOVEZA เป็น upside ต่อประมาณการ

ส่วนกำไรหลัก 2Q26 อยู่ที่ 736 ล้านบาท แม้ลดลง 8% YoY แต่เพิ่ม 20% QoQ ดีกว่าประมาณการของเรา 13% และตลาด 7% ส่งผลให้เราปรับประมาณการกำไรปี 2026-27 ขึ้น 8.4% และ 8.2% เป็น 2.81 และ 3.13 พันล้านบาท ตามลำดับ และยังปรับประมาณการระยะยาวขึ้นราว 10% ขณะที่ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2026-27 ที่ 19.6 และ 17.6 เท่า ตามลำดับ และคาดdividend yield 3.8%