DCC: กำไร 2Q26 ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย แต่เงินปันผลดีกว่าคาด; คงคำแนะนำ “ซื้อ”

กำไรต่ำกว่าคาดเล็กน้อยจากอัตรากำไรขั้นต้น แต่เงินปันผลสร้างเซอร์ไพรส์เชิงบวก
กำไรสุทธิ 2Q26 ของ DCC อยู่ที่ 221 ล้านบาท ต่ำกว่าประมาณการของเราเล็กน้อยราว 5% ลดลง 3.9% YoY และ 9.4% QoQ เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ 44.1% ต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 45.0% เล็กน้อย แม้ว่าบริษัทจะมีการปรับขึ้นราคาสินค้าก็ตาม อย่างไรก็ตาม บริษัทชดเชยได้มากกว่าด้วยการประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับ 2Q26 สูงกว่าที่เราคาดไว้ที่ 0.02 บาทต่อหุ้น (เทียบกับประมาณการของเราที่ 0.019 บาทต่อหุ้น) คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 83% และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลรายไตรมาส 1.4% โดยกำหนดขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 17 สิงหาคม ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ DCC โดยประเมินมูลค่าที่เหมาะสมไว้ที่ 1.65 บาทต่อหุ้น ซึ่งมีอัพไซด์ 11% ประกอบกับอัตราผลตอบแทนเงินปันผลปี 2026F ที่ 6.6% จากราคาหุ้นปัจจุบันที่ 1.48 บาท

อำนาจในการปรับราคายังคงแข็งแกร่ง แม้ปริมาณขายอ่อนตัว
ยอดขายลดลง 6.0% YoY และ 7.4% QoQ มาอยู่ที่ 1.48 พันล้านบาท เนื่องจากการปรับขึ้นราคาขาย 8.7% YoY และ 7.7% QoQ ช่วยชดเชยผลกระทบบางส่วนจากปริมาณขายที่ลดลง 13.3% YoY และ 14.3% QoQ ท่ามกลางอุปสงค์ที่ยังอ่อนแอ อัตรากำไรขั้นต้นยังขยายตัวทั้ง YoY และ QoQ จาก 41.0% และ 40.4% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนและไตรมาสก่อน มาอยู่ที่ 44.1% จากการปรับขึ้นราคาสินค้า อย่างไรก็ตาม สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 26.0% (จาก 23.3% และ 21.5%) เนื่องจากต้นทุนขนส่งที่สูงขึ้นตามราคาน้ำมันดีเซล ซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ผลประกอบการต่ำกว่าประมาณการของเราเล็กน้อย

การฟื้นตัวใน 2H26F ขึ้นอยู่กับต้นทุนที่ลดลงและอุปสรรคต่อสินค้านำเข้า
กำไรสุทธิใน 1H26 อยู่ที่ 464 ล้านบาท คิดเป็น 42% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา อย่างไรก็ตาม เรายังคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้ไม่เปลี่ยนแปลง โดยคาดว่ากำไรใน 2H26F จะปรับตัวดีขึ้นจากต้นทุนก๊าซและค่าขนส่งที่ลดลง ขณะเดียวกัน อุปสรรคเชิงโครงสร้างต่อสินค้านำเข้า ได้แก่ ความผันผวนของค่าระวางเรือที่เกี่ยวข้องกับสถานการณ์ในช่องแคบฮอร์มุซ การยกเลิกมาตรการคืนภาษีมูลค่าเพิ่มของจีน และอุปทานจากเวียดนามที่ยังมีความกระจัดกระจาย ซึ่งยังคงสนับสนุนอำนาจในการปรับราคาของ DCC และช่วยเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดตลอดช่วงที่เหลือของปี 2026

คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ DCC โดยประเมินมูลค่าที่เหมาะสมที่ 1.65 บาท
เรายังคงมูลค่าที่เหมาะสมไว้ที่ 1.65 บาทต่อหุ้น อิง PER ปี 2027F ที่ 13 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปีอยู่ 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) และคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากการคาดการณ์การฟื้นตัวของกำไร อัพไซด์ 11% สู่ราคาเป้าหมาย และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลปี 2026F ที่ 6.6% ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ ต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้นเร็วกว่าความสามารถในการส่งผ่านไปยังราคาขาย กิจกรรมก่อสร้างที่อ่อนแอกว่าคาด การปรับตัวลดลงของค่าระวางเรือเร็วกว่าคาดซึ่งอาจทำให้การแข่งขันจากสินค้านำเข้ากลับมา รวมถึงการแข็งค่าของเงินบาท ซึ่งอาจลดความสามารถในการแข่งขันด้านราคาของบริษัทเมื่อเทียบกับสินค้านำเข้า