DELTA
เดลต้า อีเลคโทรนิคส์ (ประเทศไทย)
พอเห็นแนวโน้มการฟื้นตัวหลังปัญหา Supply Shock
การประชุมนักวิเคราะห์หลังงบฯ ชี้ว่า ผลประกอบการที่อ่อนแอใน 2Q26 เกิดจาก ปัญหาด้าน Supply Chain มากกว่าการชะลอตัวของอุปสงค์ โดยบริษัทเริ่มควบคุมสถานการณ์ได้ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม และคาดว่าการผลิตจะกลับสู่ภาวะปกติในเดือนสิงหาคม ทำให้ 2Q26 มีแนวโน้มเป็นจุดต่ำสุดของกำไรปีนี้ ก่อนทยอยฟื้นตัวในช่วงครึ่งปีหลัง

สาเหตุหลักของกำไรที่อ่อนตัวมาจากการขาดแคลนวัตถุดิบหลายรายการ ทั้ง Power MOSFET, IC, DRAM, MLCC, PCB และชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์อื่น ส่งผลให้ต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น Product Mix ผิดปกติ และต้องตั้งสำรองสินค้าคงเหลือเพิ่ม ขณะที่สินค้าบางส่วนไม่สามารถส่งมอบได้ทัน แม้ความต้องการจากลูกค้ากลุ่ม AI และ Data Center ยังคงแข็งแกร่ง โดยสัดส่วนรายได้จากธุรกิจดังกล่าวยังอยู่ที่ราว 58% ของยอดขาย ใกล้เคียงไตรมาสก่อน

เรามองว่าบริษัทได้จัดหาซัพพลายเออร์สำรองเพิ่มเติมแล้ว และคำสั่งซื้อที่สูญเสียไปราว 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในช่วง 2Q26 มีแนวโน้มทยอยกลับมาใน 3Q26 และบางส่วนต่อเนื่องถึง 4Q26 ส่งผลให้รายได้มีโอกาสกลับมาเติบโต 10-15% QoQ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นคาดฟื้นกลับสู่ระดับประมาณ 30% หลังแรงกดดันจากต้นทุนและการตั้งสำรองทยอยลดลง

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2026 ที่ราว 3.8 หมื่นล้านบาท โดยคาดกำไร 3Q26 จะฟื้นกลับสู่ระดับ 9-10 พันล้านบาท และหากการฟื้นตัวเป็นไปตามที่ผู้บริหารคาด กำไรในช่วง 2H26 อาจแตะ 2.2-2.3 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 55% YoY และ 45% HoH สะท้อนการกลับเข้าสู่รอบการเติบโตหลังปัญหา Supply คลี่คลาย

Fundamental view: แม้ภาพระยะยาว เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ (และราคาเป้าหมาย 440 บาท) จากยังเชื่อว่าปัจจัยลบใน 2Q26 เป็นเพียงผลกระทบชั่วคราวจาก Supply Chain ขณะที่แนวโน้มธุรกิจ AI และ Data Center ยังแข็งแกร่ง แต่ระยะสั้น ราคาหุ้นระยะสั้นอาจยังถูกกดดันจาก Sentiment หุ้นเทคโนโลยีทั่วโลก ที่ยังอ่อนแอ อาจทำให้ราคาหุ้นยังแกว่งตัวในกรอบ 270-275 บาท ในช่วง 1-2 เดือนข้างหน้า ค่อยเป็นจังหวะในการกลับเข้าไปสะสม