Equality for All
DELTA : บมจ.เดลต้า อีเลคโทรนิคส์

2Q26 คาดดีน้อยกว่าที่เคยคาดจากขาดแคลนวัตถุดิบ : สำหรับการดำเนินงาน 2Q26 อาจต่ำกว่าที่เคยคาดจากการขาดแคลนวัตถุดิบทำให้ยอดขายจะโตต่ำกว่าที่เคยคาดเดิมคาดโตระดับ 15-20% q-q เราคาดอาจเหลือเพียงโต 6% q-q แต่เพิ่มขึ้น 57% y-y อยู่ที่ 2,062 ล้านเหรียญ การเพิ่มขึ้นของยอดขายมาจากสินค้ากลุ่มที่เกี่ยวข้องกับ Data center และ AI แต่คาดว่าแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นจะอ่อนตัวลง q-q เหลือ 30% จาก 31.7% q-q จากยอดขายที่เพิ่มขึ้นน้อยกว่าที่คาดและได้รับผลจากการขาดแคลนวัตถุดิบ แต่ในส่วนค่าใช้จ่ายขายบริหาร และค่าใช้จ่ายด้านวิจัยพัฒนาคาดเพิ่มขึ้น 12% q-q และ 82% y-y จากสัดส่วนการขายสินค้ากลุ่ม Data center และ AI เพิ่มขึ้น คาดกำไรปกติอยู่ที่ 8,308 ลบ. เพิ่มขึ้น 84% y-y แต่ลดลง 3% q-q
คงประมาณการไว้ดังเดิม : แม้แนวโน้มการดำเนินงาน 2Q26 อาจต่ำกว่าที่เคยคาด แต่เรายังขอคงประมาณการดังเดิมก่อน เนื่องจากบ. อยู่ระหว่างจัดหาวัตถุดิบจากแหล่งอื่น ๆ เพิ่มเติมซึ่งคาดจะช่วยให้ยอดขายกลับมาดีขึ้นในครึ่งปีหลังอีกครั้ง แต่ปัจจัยดังกล่าวถือเป็นความเสี่ยงหนึ่งของการดำเนินงานในอนาคตมากขึ้น แต่บ. ยังคงเป้ายอดขายโต 25-29% y-y อัตรากำไรขั้นต้น 30%+/- ค่าใช้จ่ายด้านวิจัย 3.5% ของยอดขาย
เราคงประมาณการเดิมภายใต้ยอดขาย 8,423 ล้านเหรียญโต 40% y-y อัตรากำไรขั้นต้น 31.9% ตามการเพิ่มขึ้นของยอดขายกลุ่ม Data center และ AI ที่ยังโตต่อเนื่อง คงกำไรสุทธิ 39,171 ลบ. เพิ่มขึ้น 58% y-y
แม้เรายังมีมุมมองบวกต่อการเติบโตตามเมกะเทรนด์ที่ยังเป็นปัจจัยหนุนต่อการดำเนินงานให้โตได้ดี แต่ระยะสั้นจากแนวโน้มการดำเนินงานที่อาจน้อยกว่าที่เราคาดทำให้จะส่งผลกระทบต่อราคาหุ้นช่วงสั้น ปรับใช้ราคาเหมาะสมปี 2027 เพิ่มเป็น 344 บา อิง P/E 90 เท่า

ดีน้อยกว่าที่เคยคาด
“ แม้แนวโน้ม 2Q26 อาจดีน้อยกว่าที่เคยคาด แต่เราคาดว่าอาจส่งผลกระทบระยะสั้นต่อการดำเนินงานหากบ. สามารถหาแหล่งวัตถุดิบใหม่มาชดเชยได้ แต่ภาพระยะยาวยังดีต่อจากการเพิ่มขึ้นในสินค้ากลุ่มหลักที่เป็นตัวผลักดันทั้งยอดขายและกำไรให้ทำได้ดีต่อเนื่อง อีกทั้งความกังวลว่าจะถูกถอดจากดัชนี SET50 สิ้นสุดลง
ระยะสั้น ราคาหุ้นอาจย่อตัวตามแนวโน้มการดำเนินงานที่อ่อนแอกว่าที่เคยคาด คงต้องติดตามว่าบ. จะสามารถหาแหล่งวัตถุดิบอื่นมาทดแทนได้หรือไม่ หากไม่ได้อาจส่งผลต่อการปรับลดประมาณการในลำดับถัดไปได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th