BBL : ผลประกอบการ 2Q26 : ผลการดำเนินงานหลักเป็นไปตามคาด

BBL รายงานกำไรสุทธิ 2Q26 อยู่ที่ 9.5 พันล้านบาท ลดลง 20% YoY และ 14% QoQ ต่ำกว่าประมาณการเฉลี่ยของ Bloomberg Consensus 12% แต่สูงกว่าประมาณการของเรา 10% เนื่องจากมีกำไรจาก FVTPL สูงกว่าคาด ขณะที่องค์ประกอบอื่นของผลประกอบการโดยรวมเป็นไปตามที่เราคาด โดยประเด็นสำคัญมีดังนี้

• รายได้ที่ไม่เกิดขึ้นเป็นประจำช่วยให้กำไรออกมาดีกว่าที่เราคาด ได้แก่ กำไรจาก FVTPL จำนวน 3.4 พันล้านบาท (เทียบกับที่เราคาด 2.3 พันล้านบาท) และรายได้เงินปันผล 1.5 พันล้านบาท (เทียบกับที่เราคาด 0.8 พันล้านบาท) ขณะที่องค์ประกอบอื่นของผลประกอบการเป็นไปตามประมาณการ

• รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ทรงตัว โดยลดลงเพียง 1% QoQ สินเชื่อรวมขยายตัว 0.6% QoQ จากการเติบโตของสินเชื่อกลุ่มอื่น ๆ โดยเฉพาะสินเชื่อต่างประเทศ ขณะที่สินเชื่อในกลุ่มอื่นหดตัวเล็กน้อย NIM ลดลงเพียง 4 bps มาอยู่ที่ 2.36% ซึ่งถือว่าลดลงน้อยกว่าในหลายไตรมาสที่ผ่านมา เราเชื่อว่าการปรับลดต้นทุนเงินฝากจากการทยอยปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจำจะช่วยให้ NIM มีโอกาสขยายตัวเล็กน้อยในช่วง 2H26

• คุณภาพสินทรัพย์อ่อนตัวลงเล็กน้อย หนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (Gross NPL) เพิ่มขึ้น 5% จากการที่ลูกหนี้บางรายซึ่งเคยมีปัญหากลับมามีปัญหาอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม ด้วยฐานะการเงินที่แข็งแกร่งและระดับเงินสำรองที่สูง โดยมี Coverage Ratio อยู่ที่ 290% ทำให้ธนาคารสามารถลด Credit Cost ลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 126 bps จาก 137 bps ในไตรมาสก่อน

• ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (Opex) เพิ่มขึ้น 9% QoQ ตามที่ฝ่ายบริหารเคยให้แนวทางไว้ในไตรมาสก่อน เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นครั้งเดียว ส่งผลให้อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้เพิ่มขึ้นมาอยู่ในระดับสูงราว 49.5% ทั้งนี้ ขึ้นอยู่กับการเติบโตของรายได้ โดยเราคาดว่าสัดส่วนต้นทุนต่อรายได้อาจยังคงอยู่ในระดับสูงกว่า 40% ปลาย ๆ ตลอดช่วง 2H26

คงคำแนะนำ “ถือ”
เราคาดว่ากำไรของ BBL ในปี FY26 จะลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน เนื่องจากไม่มีการรับรู้กำไรจากการลงทุนเหมือนในปีก่อน และผลประกอบการ 1H26 ก็สอดคล้องกับมุมมองดังกล่าว แม้ว่ากำไรที่ลดลงไม่น่าจะกระทบต่อการจ่ายเงินปันผลในปีนี้ เพราะธนาคารมีอัตราส่วนการจ่ายเงินปันผลอยู่ในระดับต่ำ แต่ผลประกอบการชุดนี้น่าจะทำให้ความคาดหวังของตลาดต่อการเพิ่มเงินปันผลในปีนี้ลดลง ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ BBL โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 168.00 บาท