BBL : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ (4Q25)

มุมมองหลังการประชุม : มุมมองโดยรวมค่อนข้างเป็นลบเล็กน้อย จากแนวโน้มปี 2026 ที่ยังไม่สดใส โดยเฉพาะในด้านส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) เรามองว่าปี 2026 จะเป็นปีที่ท้าทายสำหรับ BBL เนื่องจากรายได้จากเงินลงทุนมีแนวโน้มลดลง และมีข้อจำกัดในการลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (Opex) เพิ่มเติม

กลยุทธ์และเป้าหมายปีงบประมาณ 2026
• ปัจจัยเชิงกลยุทธ์ที่สำคัญในปีนี้ ได้แก่: 1) การขยายตัวในระดับภูมิภาค เนื่องจาก BBL มีฐานที่มั่นคงในอาเซียน 2) การเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัลเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพ และ 3) การขยายตัวในเมือง โดยเน้นที่การให้คำปรึกษาด้านความมั่งคั่งส่วนบุคคล
• เป้าหมาย NIM มีมุมมองเชิงลบมากกว่าประมาณการของเราเล็กน้อย โดยธนาคารคาด NIM ที่ 2.4–2.5% เทียบกับประมาณการของเราที่ 2.67% เนื่องจากธนาคารคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีกหนึ่งครั้งในปีนี้
• เป้าหมายอื่น ๆ อยู่ในระดับสอดคล้องกับประมาณการของเรา ได้แก่ การเติบโตของสินเชื่อ 2–3% (เทียบกับประมาณการของเราที่ 2%), การเติบโตของค่าธรรมเนียมสุทธิในระดับ Low single digit เทียบกับประมาณการของเราที่ 3.6%) และ Credit cost ที่ 100 bps ซึ่งเป็นระดับเดียวกับการคาดการณ์ของเรา โดยระดับ 100 bps ถือเป็นระดับปกติ
• ธนาคารมีมุมมองเชิงบวกมากกว่าของเราในด้านอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ (Cost-to-income ratio) โดยคาดว่าจะอยู่ในช่วงปลาย 40% เทียบกับประมาณการของเราที่ 51%
• ในส่วนของประเทศ ผู้บริหารยังคงมองว่าอินโดนีเซียเป็นตลาดที่ดี แม้ว่าแนวโน้มเศรษฐกิจจะดูมืดมนลงเนื่องจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ลดลง ผู้บริหารยังเน้นย้ำถึงผลการดำเนินงานที่ดีของ Permata ในปีที่ผ่านมา ซึ่งทำกำไรสุทธิได้ 0.6% YoY ด้วยการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ แม้จะได้รับแรงกดดันจากอัตรากำไรสุทธิและค่าธรรมเนียมที่ลดลง เวียดนามก็คาดว่าจะมีการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง จีนและฮ่องกงอาจมีการเติบโตที่ช้าลง แต่ธุรกิจในประเทศเหล่านั้นกำลังลงทุนในอาเซียน ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อ BBL อยู่แล้ว

นโยบายการจ่ายเงินปันผล
• ผู้บริหารระบุว่าจะจ่ายเงินปันผลในระดับที่เหมาะสม โดยคำนึงถึงความเพียงพอของเงินทุนและแนวโน้มการให้กู้ยืม โดยไม่ได้ให้คำมั่นว่าจะใช้นโยบายการบริหารจัดการเชิงรุกมากกว่านี้ ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ BBL โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 182.00 บาท