Equality for All
BTG : บมจ. เบทาโกร

4Q25 กำไรสุทธิ 1,026 ลบ. +5% y-y แต่หดตัว 12% q-q ตามราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลง : การดำเนินงาน 4Q25 ดีกว่าคด 5% จากดอกเบี้ยจ่ายลดลง ยอดขายอยู่ที่ 29,873 ลบ. -1% y-y -2% q-q ราคาขายเฉลี่ย -3% q-q แต่ปริมาณขายเพิ่ม 1% q-q ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวที่ 15% จากราคาวัตถุดิบลดลง q-q แต่ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มเป็น 11% ของยอดขายจากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่เพิ่มขึ้น อีกทั้งไตรมาสนี้อัตราภาษีจ่ายมากกว่าปกติเนื่องจากสิทธิประโยชน์ด้านภาษี (BOI) หมดลงทำให้ภาษีจ่ายเพิ่มขึ้นทั้ง y-y และ q-q การดำเนินงานปกติมีกำไรอยู่ที่ 913 ลบ. -5% y-y และ -26% q-q แต่มีรายการพิเศษ 114 ลบ. (กำไรอัตราแลกเปลี่ยน 52 กำไรการป้องกันความเสี่ยง 20 และกำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพ 41 ลบ.) ทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 1,026 ลบ. +5% y-y แต่ -12% q-q
ปี 2026 คาดกลับสู่ภาวะปกติ : สำหรับปี 2026 ผบห. ตั้งเป้ารายได้โต 3-7% y-y การเติบโตของยอดขายตปท. จะโตกว่าเป้าหมายจากการขยายตลาดส่งออกในกลุ่มหมูและไก่เพิ่มขึ้น รวมถึงการได้ลูกค้าใหม่ ๆ ขณะที่ช่องทางการขายจะเน้นไปที่กลุ่มสินค้าที่มีอัตรากำไรสูงเพื่อเพิ่มกำไรให้มากขึ้น
อย่างไรก็ตาม แนวโน้มราคาเนื้อสัตว์คาดจะอ่อนตัว y-y โดยเฉพาะหมู ส่วนไก่คาดทรงตัว ขณะที่ราคาวัตถุดิบมีโอกาสเร่งตัวขึ้นจากปัญหาภัยแล้งและสงครามส่งผลให้ราคาวัตถุดิบอย่างกากถั่วเหลืองและข้าวโพดปรับขึ้นได้ โดยเราปรับประมาณการปี 2026 ขึ้นจากเดิม ภายใต้ยอดขาย 122,121 ลบ. เพิ่มขึ้น 3% y-y จากการเพิ่มขึ้นของยอดขายตปท. แต่คาดอัตรากำไรขั้นต้นหดตัวเหลือ 15.6% จากราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลง และคาดกำไรสุทธิ 5,194 ลบ. -22% y-y
สงครามคาดส่งผลกระทบหากยืดเยื้อ : ปัญหาสงครามที่เกิดขึ้นในตะวันออกกลางคาดจะส่งผลกระทบในส่วนอื่น ๆ เช่นค่าขนส่งเพิ่มขึ้น ราคาพลังงาน และราคาวัตถุดิบเพิ่มขึ้น ขณะที่การส่งออกไปตะวันออกกลางนั้นมีสัดส่วนเพียง 0.5% ของตลาดส่งออกซึ่งคิดเป็น 12% ของยอดขาย เรามองตลาดดังกล่าวไม่มีนัยต่อยอดขาย แต่ปัจจัยที่จะส่งผลกระทบคือค่าขนส่ง พลังงาน และราคาวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นจะส่งผลให้ต้นทุนการผลิตเพิ่มขึ้น ปกติบ. มีสต็อกวัตถุดิบไว้ใช้ราว 3 เดือน ซึ่งหากราคาขึ้น 10% จะกระทบต่อกำไรของบ. ราว 16%

ราคาเนื้อสัตว์เร่งตัวขึ้น
“ แม้การดำเนินงานปี 2026 จะอ่อนตัวลง y-y ตามแนวโน้มราคาเนื้อสัตว์ที่อ่อนลง แต่เราคาดว่าระยะสั้น ราคาเนื้อสัตว์จะเร่งตัวขึ้นจากอากาศที่ร้อนและส่งผลให้การกินของหมูลดลง รวมถึงมาตรการตัดวงจรลูกหมูยังมีอยู่ที่จะเป็นตัวประคองราคาไม่ให้ปรับลงต่ำกว่าต้นทุนการเลี้ยง
กลยุทธ์การลงทุน ยังพอซื้อขายตามราคาเนื้อสัตว์ที่เร่งตัวขึ้นในช่วงนี้ได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th