Company Note
BETAGRO

ประกาศกำไร 4Q25 เป็นไปตามคาดการณ์ และกำไรทั้งปี 2025 เติบโตแรง

BTG รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 1,027 ล้านบาท (+4% YoY, -12% QoQ) เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ โดย 1) ธุรกิจ Thailand Food รายได้ลดลง ตามราคาเฉลี่ยไก่และหมูลดลง แม้ปริมาณการขายเพิ่มขึ้น 2) ธุรกิจ Agro (commercial feed) รายได้ลดลง จากราคาเฉลี่ยลดลงตามราคาวัตถุดิบที่ลดลง แม้ปริมาณการขายเพิ่มขึ้น 3) ธุรกิจส่งออกและต่างประเทศมีรายได้เพิ่มขึ้นตามปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นทั้งไก่ หมู อาหารแปรรูป และไข่ 4) ธุรกิจ Pet Food ยอดขายเติบโต จากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้น +35% YoY แม้ราคาเฉี่ยลดลง ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวอยู่ที่ 15% ใกล้เคียงทั้ง YoY/QoQ จากการปรับสินค้า/ช่องทางและแคมเปญปลายปี รวมถึงต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงเล็กน้อยเทียบไตรมาสก่อน บริษัทมีรายการบันทึกำไรจาก Bio-assets และกำไรอัตราแลกเปลี่ยนรวม 94 ล้านบาท

ภาพทั้งปี 2025 กำไรสุทธิเพิ่มแรงราว +171% YoY อยู่ที่ 6,685 ล้านบาท โดยรายได้เพิ่มขึ้น 7% YoY อยู่ที่ 122,370 ล้านบาท มาจากเกือบทุกธุรกิจที่เพิ่มขึ้น โดย ธุรกิจการหลัก Thailand Food เติบโต 7%YoY ได้แรงหนุนจากราคาปศุสัตว์ที่ฟื้นตัวทั้งราคาสุกรและไก่และตามปริมาณที่เพิ่มขึ้น, ธุรกิจส่งออกและต่างประเทศและธุรกิจ Pet food เติบโตมากที่สุด 21% และ 25% ตามลำดับ ยกเว้นธุรกิจ Agro อาหารปศุสัตว์ที่ลดลงตามราคาต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงแม้ปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นตามต้นทุนถั่วเหลือง–ข้าวสาลี–ข้าวโพดที่ลดลง และธุรกิจ Pet Food ที่อัตราทำกำไรสูงช่วยยกระดับมาร์จิ้นและคุณภาพกำไร บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับผลประกอบการปี 2025 ที่ 1.50 บาท คิดเป็น dividend payout ratio 44% (XD 10/3/25)

มองผ่านจุดต่ำใน 4Q25 เพื่อรับรอบฟื้นตัวของราคาปศุสัตว์

เรามอง BTG “มองผ่านจุดต่ำใน 4Q25” และกำลังก้าวเข้าสู่รอบฟื้นตัวของราคาปศุสัตว์ควบคู่กับต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงอย่างเป็นรูปธรรม หนุนทั้งยอดขาย ปริมาณผลิต และอัตรากำไร โดยเฉพาะ mix ผลิตภัณฑ์มาร์จิ้นสูงและธุรกิจ Pet Food ที่เติบโตต่อเนื่อง เพิ่มความยืดหยุ่นของกำไรในช่วงราคาสินค้าเกษตรผันผวน และล่าสุด BTG ได้รับการอนุมัติในการส่งออกเนื้อหมูไปประเทศมาเลเซียแล้ว เมื่อเทียบกับ Valuation ปัจจุบันที่ เทรดราว 6.2x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม พร้อม Dividend Yield ราว 7% เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” มองโอกาส Uptrend ของฐานกำไรที่แข็งแรงในปี 2026F ซึ่งยังคงราคาที่น่าดึงดูดเมื่อเทียบกับภาพรวมของธุรกิจ

BTG ได้รับการอนุมัติจากประเทศมาเลเซีย ส่งออกเปิดตลาดส่งออกหมูไทย ยกระดับราคา

จากข่าว 5 ก.พ.26 มาเลเซียได้อนุมัติ 4 โรงงานไทยส่งออกเนื้อและชิ้นส่วนหมูแช่เย็น-แช่แข็งอย่างเป็นทางการ โดยเริ่มมีการเตรียมสต๊อกสินค้าแล้วในช่วงต้นเดือน ก.พ.26 เพื่อส่งออกไปยังมาเลเซีย คาดว่าจะช่วยสร้างมูลค่าการส่งออกได้ประมาณ 4,000 ล้านบาท และช่วยดูดซับผลผลิตส่วนเกินเพื่อสร้างเสถียรภาพราคาภายในประเทศ โดยมาเลเซียได้อนุมัติการตรวจรับรองให้โรงงานแปรรูปหมู 4 แห่ง ได้แก่ VC Meat Processing, Betagro Agro Industry, CPF (Thailand) Public Company (Krabi Pigs Slaugherhouse และ CPF Kanchanaburi Pig Slaugherhouse

แนวโน้มปี 2026F ฐานกำไรแข็งแรง อุตสาหกรรมฟื้นตัวสมดุลกว่าเดิม

เราคาดกำไรทรงตัวปี 2026F ในระดับฐานใหม่ที่แข็งแรง แม้โดยรวมคาดกำไรอาจจะอ่อนลงราว -10% YoY จากราคาหมูที่กลับสู่ระดับปกติและอุปทานอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้น 2–3% หลังไม่มีเหตุโรคระบาดรุนแรง และยังได้ประโยชน์จากการได้รับการอนุมัติในการส่งออกเนื้อหมูไปประเทศมาเลเซีย อย่างไรก็ดี โครงสร้างกำไรยังมั่นคงจากการคุมต้นทุน การเน้นผลิตภัณฑ์มาร์จิ้นสูง และการกระจายพอร์ต โดย 1Q26F มีแนวโน้มดีขึ้นต่อเนื่องจาก 4Q25F ตามคำสั่งซื้อส่งออกไก่ที่เพิ่มขึ้น รวมถึงมาตรการภาครัฐที่ช่วยพยุงดีมานด์ในประเทศ ขณะที่ราคาหมูเฉลี่ยราว 72 บาท/กก. มีแนวโน้มทรงตัวทั้งปีจากความร่วมมือผู้ประกอบการในการจำกัดแม่พันธุ์ และต้นทุนวัตถุดิบครึ่งปีแรกคาดทรงตัวในระดับต่ำ โดยหากนโยบายการนำเข้าข้าวโพดจากสหรัฐมีความชัดเจน จะเป็นอัปไซด์ต่อมาร์จิ้นเพิ่มเติม

คงคำแนะนำ “ซื้อ” สะสมเพื่อรับรอบฟื้นตัว

ราคาปศุสัตว์ทยอยดีขึ้น ราคาหมูอยู่ในช่วงปรับตัว และวัตถุดิบอยู่ในกรอบต่ำ หนุนกำไรปี 2026F รักษาฐานมาร์จิ้นได้ดี ราคาเป้าหมายที่ 22.30 บาท อิง PER 7.3x ยังมีอัพไซด์เมื่อเทียบกับระดับการซื้อขายปัจจุบัน และได้รับแรงเสริมจาก Dividend Yield ราว 7.1% ช่วยเพิ่มศักยภาพผลตอบแทนรวมในระยะ 12 เดือนข้างหน้า ความเสี่ยง ราคาปศุสัตว์ต่ำกว่าคาดการณ์, โรคระบาดในปศุสัตว์, ต้นทุนวัตถุดิบที่ผันผวน