PTTGC
พีทีที โกลบอล เคมิคอล
หากมองข้ามปี 2026 ยังเห็นอะไรที่ดีอยู่บ้างไหม?
PTTGC ได้รับอานิสงส์จากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมี โดยเฉพาะ HDPE ปรับตัวขึ้นแรงจากภาวะอุปทานตึงตัว อย่างไรก็ตาม ประเด็นสำคัญสำหรับนักลงทุนในปัจจุบันเริ่มเปลี่ยนจาก "กำไรปี 2026 จะดีแค่ไหน" ไปเป็น "ส่วนต่างราคา HDPE จะยืนระดับสูงได้ถึงปี 2027 หรือไม่"
เริ่มจาก สงครามในตะวันออกกลางส่งผลกระทบต่อกำลังการผลิตเอทิลีนทั่วโลกราว 19% ทั้งจากความเสียหายของโรงงานและการลดกำลังการผลิต ทำให้ส่วนต่างราคา HDPE-Naphtha ซึ่งเป็นตัวแทนสินค้าหลักของ PTTGC ปรับขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 5 ปี เฉลี่ย 2Q26 (QTD) เพิ่มขึ้น 45% YoY และ 63% QoQ
แม้การเปิดช่องแคบฮอร์มุซจะช่วยให้กลับเข้าสู่ปกติมากขึ้น แต่การฟื้นกำลังการผลิตต้องใช้เวลา โดยโรงงานที่ได้รับความเสียหายอาจต้องใช้เวลา 2-3 ปีในการซ่อมแซมและกลับมาเดินเครื่องเต็มที่ จึงมองว่าส่วนต่างราคาปิโตรเคมีอาจอ่อนตัวลงจากจุดสูงสุดในช่วง 2H26 แต่ยังมีแนวโน้มอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง
สำหรับปี 2027 แม้แผนการเพิ่มกำลังการผลิต HDPE ใหม่ทั่วโลกจะสูงกว่าการเติบโตของอุปสงค์ แต่จากสถิติในอดีตพบว่ากำลังการผลิตใหม่ที่เกิดขึ้นจริงต่ำกว่าแผนเฉลี่ยถึง 44% อีกทั้งโรงงานที่ได้รับผลกระทบจากสงครามยังต้องใช้เวลาฟื้นตัว ส่งผลให้ เราคาดว่าการเติบโตของอุปทานสุทธิยังต่ำกว่าการเติบโตของอุปสงค์ และนส่วนต่างราคา HDPE-Naphtha จะสูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี
Fundamental view: จากสมมติฐานส่วนต่างราคาที่สูงขึ้นต่อเนื่อง เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2026 ขึ้น 38% เป็น 15.4 พันล้านบาท และปี 2027 ขึ้น 44% เป็น 16.3 พันล้านบาท พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 42 บาท (จากการอ้างอิง PBV 0.6 เท่า) และยังคงคำแนะนำ ซื้อ
ทั้งนี้ บริษัทจะร่วมให้ข้อมูลเพิ่มเติมในงาน BLS Thai Corporate Day วันที่ 25 มิ.ย. นี้