RBF : ปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากแนวโน้มธุรกิจ flavor ที่แข็งแกร่งขึ้น

การปรับเพิ่มประมาณการกำไรได้รับการสนับสนุนจากโมเมนตัมที่แข็งแกร่งของธุรกิจ flavor
แม้ว่าผู้บริหารยังคงระมัดระวังต่อเป้าหมายการเติบโตของรายได้ที่ระดับ high-single-digit เนื่องจากการบริโภคภายในประเทศที่อ่อนแอ แต่ตลาดต่างประเทศยังคงควรเป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโต โดยเฉพาะธุรกิจรสชาติที่แสดงสัญญาณเชิงบวก โดยมียอดขายต่างประเทศเกือบ 20 ล้านบาทใน 1Q26 (เทียบกับ 35 ล้านบาทในปี 2025) สะท้อนถึงความสำเร็จในการสร้างความสัมพันธ์กับลูกค้าในช่วงที่ผ่านมา ผ่านธุรกิจสารเคลือบอาหาร ด้วยภาวะเอลนีโญ (El Niño) ที่คาดว่าจะพัฒนาในช่วง 2H26F เราเชื่อว่าความต้องการเครื่องดื่มทั่วทั้งภูมิภาคอาจแข็งแกร่งขึ้น ซึ่งจะเป็นประโยชน์ต่อลูกค้าหลัก เช่น CBG, OSP, ICHI และ SAPPE ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น 9% เพื่อสะท้อนแนวโน้มอัตรากำไรที่แข็งแกร่งขึ้น และยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ RBF ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมใหม่ที่ 5.10 บาท

โมเมนตัมที่ดีของธุรกิจ flavor ควรช่วยสนับสนุนอัตรากำไร
หลังจากการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งใน 1Q26 ธุรกิจ flavor มีสัดส่วน 31% ของยอดขาย เพิ่มขึ้นจาก 29% ใน 1Q25 และ 27% ใน 4Q25 โดยได้รับประโยชน์จากส่วนผสมของลูกค้าที่แข็งแกร่ง โดย 66% ของยอดขายมาจากลูกค้าในประเทศ และ 33% มาจากลูกค้าต่างประเทศ เราคาดว่าโมเมนตัมนี้จะดำเนินต่อไปใน 2Q26F เนื่องจากคำสั่งซื้อรสชาติมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นซ้ำหลังจากได้รับการอนุมัติจากลูกค้าแล้ว ผู้บริหารยังเน้นย้ำถึงโครงการใหม่ที่มีแนวโน้มเติบโตที่แข็งแกร่ง ทั้งในตลาดภายในประเทศและต่างประเทศ นอกจากนี้ ลูกค้ารายใหญ่หลายรายได้กลับมาสั่งซื้ออีกครั้งหลังจากหยุดคำสั่งซื้อชั่วคราว ซึ่งช่วยสนับสนุนการเติบโตเพิ่มเติม

ปรับเพิ่มประมาณการกำไร 9-15% จากอัตรากำไรที่สูงขึ้น
แม้เรายังคงคาดการณ์การเติบโตของยอดขายอย่าง conservative ที่ 6% YoY แต่เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2026F ขึ้น 9% เป็น 588 ล้านบาท (+36% YoY) การปรับประมาณการดังกล่าวสะท้อนการเพิ่มการคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เป็น 37.0% จากเดิม 35.4% โดยถูกหักล้างบางส่วนจากสมมติฐานอัตราค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายที่สูงขึ้นเล็กน้อยเป็น 22.7% เทียบกับ 22.5% ก่อนหน้า การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวรวมถึงส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่เอื้อประโยชน์มากขึ้น และการเพิ่มค่าใช้จ่ายด้านการตลาดเพื่อสนับสนุนการเติบโตของยอดขาย

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ; มูลค่าที่เหมาะสมอิงจากการประเมินมูลค่าเชิงสัมพัทธ์
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากไตรมาสนี้สะท้อนถึงความสามารถในการทำกำไรที่สูงขึ้นในเชิงโครงสร้าง ซึ่งได้รับแรงขับเคลื่อนจากส่วนผสมยอดขายที่ดีขึ้น และการเพิ่มกำลังการผลิตที่ได้รับการสนับสนุนจาก BOI โดยมีความเสี่ยงหลัก ได้แก่ ความผันผวนของอัตรากำไรที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงของส่วนผสมผลิตภัณฑ์