คาดกำไรปี 69 ยังเติบโตต่อเนื่องแม้ฐานสูง

- กำไรสุทธิปี 2568 เติบโตสูง 70%YoY
- คาดกำไรปี 69 เติบโตต่อเนื่อง 15%
-คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเหมาะสม 3.92 บาท

Investment Highlight
กำไรสุทธิปี 2568 เติบโตสูง 70%YoY ดีกว่าคาด 16%

ปี 2568 บริษัทมีกำไรสุทธิ 86 ล้านบาท +70%YoY ดีกว่าคาดการณ์ของฝ่ายวิจัย 16% จากการฟื้นตัวของคนไข้ต่างชาติจากยุโรป ออสเตรเลีย และสหรัฐฯ จากกระแสท่องเที่ยวเชิงสุขภาพและการปรับกลยุทธ์ในธุรกิจเทรดดิ้งที่ช่วยดันมาร์จิ้นรวมให้สูงขึ้น บริษัทมีรายได้รวม 1,047 ล้านบาท+10%YoY แบ่งเป็นรายได้จากการให้บริการ (สัดส่วน 65%) +4%YoY และรายได้ขายจากธุรกิจเทรดดิ้ง (สัดส่วน 35%) +23%YoY รายได้จากลูกค้าต่างชาติ (สัดส่วน 67%) +13%YoY ช่วยชดเชยรายได้จากลูกค้าคนไทย (สัดส่วน 33% -10% ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นรวมปรับดีขึ้นเป็น 36.3% จาก 32.6% ในปี 2567 และดีกว่าสมมติฐานของเราที่ระดับ 35% เนื่องจากธุรกิจจำหน่ายวัสดุและอุปกรณมีมาร์จิ้นปรับดีขึ้นสู่ระดับ 31% จาก 23% ในปี 2567 ชดเชยค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น และสร้างกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งซึ่งบริษัทนำมาใช้ลงทุนในการสร้างออฟฟิศใหม่และเปิดสาขา "สไมล์ ซิกเนเจอร์ สุขุมวิท"

คาดกำไรปี 2569 เติบโตต่อเนื่อง 15%
รายได้ในปี 2569 มีศักยภาพเติบโตต่อเนื่องทั้งจากธุรกิจให้บริการทันตกรรมที่อาศัยตัวขับเคลื่อนหลักจากธุรกิจรากฟันเทียมเจาะกลุ่มลูกค้าสูงวัยที่ผู้บริหารคาดว่าจะเติบโตราว 20% และธุรกิจเทรดดิ้งที่มีแผนนำเข้ารากฟันเทียมแบรนด์ใหม่จากเกาหลีใต้ที่มีระดับราคาเข้าถึงได้ง่าย การต่อยอดไปสู่ธรุกิจ Wellness และรุกตลาดทันตกรรมสำหรับเด็กผ่านโรงพยาบาล BIDH ที่รองรับกลุ่มลูกค้าที่มีกำลังซื้อสูง สำหรับประมาณการปี 2569 เราปรับเพิ่มประมาณการรายได้เพิ่มขึ้น 9% เป็น 1,204 ล้านบาท +15%YoY ซึ่งใกล้เคียงกับเป้าของผู้บริหาร `จากการปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 36% จากเดิม 35% ให้ใกล้เคียงกับปีที่ผ่านมา ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิใหม่เพิ่มขึ้น 33% เป็น 97 ล้านบาทเติบโต 15%YoY ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานงวด 1Q69

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเหมาะสม 3.92 บาท
ฝ่ายวิจัยมีมุมมองบวกต่อศักยภาพในการเติบโตของผลประกอบการในอนาคตที่ได้รับอานิสงส์จากกลุ่มลูกค้า Dental Tourism รวมทั้งบริษัทมีแผนย้ายเข้าเทรดในตลาด SET ในปีนี้ เราประเมินราคาเหมาะสมซึ่งอิง Prospective PER ที่ระดับ 14 เท่า ขณะที่ประมาณการกำไรต่อหุ้นใหม่สำหรับปี 69 อยู่ที่ 0.28 บาท (จากเดิม 0.22 บาท) ได้ราคาเหมาะสมใหม่เท่ากับ 3.92 บาท (จากเดิม 3.36 บาท) ซึ่งยังมี upside จากราคาปิดล่าสุดราว 37% บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H68 หุ้นละ 0.105 บาท yield 3.7% XD 30 เม.ย. วันจ่าย 19 พ.ค.เราคาดการณ์ Yield ปี 69 ราว 5.5% ต่อปี ราคาหุ้นซื้อขายที่ระดับ P/E 12.4x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต 3 ปีที่ระดับ 19 เท่า เราจึงคงคำแนะนำ "ซื้อ"

ปัจจัยเสี่ยง
1) การขาดแคลนบุคลาการทางการแพทย์
2) การเปิดสาขาใหม่ไม่เป็นไปตามแผน
3) จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติลดลง
4) การไม่สามารถต่อสัญญาเช่าพื้นที่
5) การแข่งขันสูงในธุรกิจการให้บริการทันตกรรม
6) ราคาสินค้าในธุรกิจเทรดดิ้งมีความผันผวน
7) ปัญหาด้านโลจิสติกส์และห่วงโซ่อุปทาน

Analyst: Wilasinee Boonmasungsong
02 672-5937
wilasinee@globlex.co.th