รายงานพื้นฐานวันนี้

DELTA
เดลต้า อีเลคโทรนิคส์ (ประเทศไทย)
GPT-6 Astra หนุน Demand ระยะยาว
การเปิดตัว GPT-6 Astra ของ OpenAI ช่วยยืนยันสมมติฐานความต้องการกำลังไฟสำหรับ AI เดิมของเรา โดยยังคงประมาณการติดตั้งกำลังไฟระดับ Rack ใหม่ที่ราว 15GW ในปี 2026, 20GW ในปี 2027 และ 25GW ในปี 2028 หลัง NVIDIA ระบุว่าจะมี GPU เพิ่มอีกราว 400,000 ตัว ซึ่งหากเทียบกับระบบ GB200 NVL72 จะเท่ากับประมาณ 5,600 Racks หรือโหลดไฟราว 0.7GW คิดเป็นเพียง 3–4% ของสมมติฐาน 20GW ในปี 2027 จึงยังไม่จำเป็นต้องปรับประมาณการขึ้นจากเดิม

ประเด็นสำคัญจาก Astra ไม่ได้อยู่เพียงที่การใช้ไฟต่อ Rack แต่คือ จำนวนงานที่ AI สามารถนำไปใช้ได้จริงเพิ่มขึ้น แม้ราคา API ของ Astra สูงกว่า GPT-5.6 Sol ราว 2.5 เท่า แต่ต้นทุนต่อ “งานที่ทำสำเร็จ” ในบางการทดสอบกลับลดลง โดย DeepSWE ต่ำกว่าราว 57% และ Terminal-Bench Science ต่ำกว่าราว 27% สะท้อนว่าหากต้นทุนต่อหน่วยของงานที่ AI ทำได้ลดลง อาจทำให้ความต้องการใช้งาน AI ขยายตัวและหนุนความต้องการ Compute โดยรวมต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม ระยะสั้น ข้อจำกัดด้าน Supply ยังอาจไม่จบ โดยยอดขาย Delta Taiwan เดือน ส.ค. อยู่ที่ NT$64.6bn (+35% YoY, -4% MoM) ขณะที่ธุรกิจ Power Electronics ซึ่งเกี่ยวข้องกับ DELTA ไทยมากที่สุดลดลง 9% MoM เป็น NT$34.9bn แม้ยังโต 40% YoY หลังเดือน ก.ค. เคยฟื้น +17% MoM การกลับมาชะลอตัว MoM จึงสะท้อนว่าปัญหาขาดแคลน Supply ที่กดดัน 2Q26 อาจยังไม่คลี่คลายเต็มที่ แต่ระดับยอดขายยังสูงกว่าช่วง มี.ค.–มิ.ย. ที่ NT$32–33bn/เดือน ทำให้เรายังมองว่าเป็นปัญหาเรื่อง การเปลี่ยนดีมานด์ให้กลายเป็นยอดส่งมอบให้ได้จริง มากกว่าดีมานด์ AI ที่อ่อนแอลง

เรายังคงประมาณการกำไรหลัก DELTA ที่ 3.85 หมื่นล้านบาทในปี 2026 (+56.6% YoY), 5.69 หมื่นล้านบาทในปี 2027 (+47.7%) และ 6.89 หมื่นล้านบาทในปี 2028 (+21.0%) ตามการเติบโตของ AI และ Data Center แม้ระยะสั้นยังต้องติดตามความเร็วในการคลี่คลายของ Supply constraint

Fundamental view: คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย (ปี 2027) ที่ 440 บาท โดยมองภาพความต้องการ AI ระยะยาวยังแข็งแกร่งและ Astra ช่วยยืนยันสมมติฐานการลงทุนเดิม แต่การฟื้นตัวของกำไรระยะสั้นยังอาจถูกจำกัดจากปัญหา Supply ที่ยังไม่กลับสู่ภาวะปกติเต็มที่