Equality for All
IVL : บมจ. อินโดรามาเวนเจอร์ส

แจ้งการควบรวมกิจการ EPL ในอินเดีย และ Indovida คาดแล้วเสร็จใน 12 เดือนข้างหน้า : บ.แจ้งการควบรวมกิจการระหว่าง EPL และ Indovida โดยปัจจุบันบ. ถือหุ้น EPL 24.4% หลังการควบรวมกิจการ IVL จะถือหุ้นเพิ่มเป็น 51.8% การประเมินมูลค่ากิจการครั้งนี้อยู่ที่ 700 ล้านเหรียญสหรัฐ ขณะที่มูลค่าตามบัญชีอยู่ที่ 250 ล้านเหรียญ ทำให้มีกำไรพิเศษราว 450 ล้านเหรียญจากการทำดีลครั้งนี้และจะรับรู้หลังดีลดังกล่าวแล้วเสร็จคาดราว 12 เดือนข้างหน้า
EPL ดำเนินธุรกิจบรรจุภัณฑ์เฉพาะทาง เป็นหลอดลามิเนตสำหรับสินค้าอุปโภคบริโภค (FMCG) และจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อินเดีย
Indovida เป็นแพลตฟอร์มบรรจุภัณฑ์ PET ชนิดแข็งซึ่งใช้ในการผลิตพรีฟอร์ม ขวด และฝาเปิด โดยดำเนินงานครอบคลุมในตลาดเกิดใหม่หลายแห่ง (รูปที่ 1)
ขยายฐานลูกค้าทั้งกลุ่ม FMCG และบรรจุภัณฑ์ PET ให้ครอบคลุมมากขึ้น : การควบรวมกิจการครั้งนี้เพื่อขยายฐานลูกค้ากลุ่ม FMCG ที่เดิมทางบ. ยังไม่เคยดำเนินงาน และเป็นการขยายฐานลูกค้าระหว่างกันมากขึ้นโดยเฉพาะตลาดที่มีศักยภาพเติบโตสูงอย่างอินเดีย, จีน และเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ เป็นต้น อีกทั้งหลังการรวมจะช่วยให้รายได้และ EBITDA margin ดีขึ้น เนื่องจาก EPL มี EBITDA margin สูงกว่าธุรกิจเดิม
คาดการดำเนินงานปี 2026 พลิกมากำไรหลังจัดการปัญหาต่าง ๆ และผลบวกจากส่วนต่างราคาดีขึ้น : จากสถานการณ์ในตะวันออกกลางทำให้บ. จะได้อานิสงส์จากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้นจากการมีฐานการผลิตหลากหลายและไม่ได้รับผลกระทบจากปัจจัยดังกล่าว ปี 2026 เราคาดการดำเนินงานพลิมามีกำไรตามส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น คาดปริมาณขาย 12.54 ล้านตัน -3% y-y แต่คาดส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์โดยเฉพาะ CPET จะดีขึ้น คาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 6,926 ลบ.
ฐานการผลิตทั่วโลกช่วยทำให้ลดผลกระทบจากปัญหาสงครามและยังได้ผลบวกจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น : จากปัญหาที่เกิดขึ้นในตะวันออกลางส่งผลให้ผู้ผลิตปิโตรเคมีในอุตสาหกรรมมีการปิดโรงงานจากเหตุสุดวิสัยที่เกิดขึ้นเนื่องจากไม่มีวัตถุดิบในการผลิต ส่งผลให้ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ในกลุ่ม PET ปรับตัวขึ้นแรง ล่าสุดปรับขึ้นมาที่ 200 เหรียญต่อตันจาก 66 เหรียญในช่วง 4Q25 เราคาดว่า IVL จะได้ประโยชน์สูงสุดจากการมีฐานการผลิตอยู่ในหลายปท. ทั่วโลก โดยเฉพาะในสหรัฐที่จะได้อานิสงส์จากต้นทุนการผลิตที่ต่ำกว่าน้ำมันจากการใช้ shale gas และผลกระทบจากค่าขนส่งจะไม่มากเท่าผู้ประกอบการรายอื่นจากการขายในปท. แม้ว่าการขายของบ. จะเป็นการขายแบบ spot เพียง 15-20% เท่านั้น แต่สามารถผลักราคาขายให้กับลูกค้าได้หากต้นทุนเพิ่มขึ้น

โมเมนตัมสเปรดยังไปต่อ
“แม้ราคาหุ้นจะปรับขึ้นรับข่าวบวกไปมากแล้ว แต่ตราบใดที่ปัญหาตะวันออกกลางยังไม่คลี่คลายทำให้นแนวโน้มสเปรดยังปรับขึ้นตามราคาน้ำมันที่เร่งตัวขึ้น และทำใหบ.ได้ผลบวกจากฐานการผลิตในหลายประเทศโดยเฉพาะในสหรัฐทำให้ได้เปรียบคู่แข่งรายอื่นและยังได้ผลบวกจากส่วนต่างราคาที่ขยับขึ้นด้วย อีกทั้งการดำเนินงานปี 2026 กลับมากำไรได้อีกครั้ง
กลยุทธ์การลงทุน ยังซื้อขายตามส่วนต่างราคาที่เร่งตัวขึ้น ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th