สำนักข่าวหุ้นอินไซด์(17 กุมภาพันธ์ 2569)------------ฟิทช์ เรทติ้งส์ (ประเทศไทย) ประกาศคงอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาว(National Long-Term Rating) ของบริษัทหลักทรัพย์ กรุงไทย เอ็กซ์สปริง จำกัด (หรือ KTX) ที่ 'AA-(tha)' และ อันดับเครดิตภายในประเทศระยะสั้น (National Short-Term Rating) ที่ 'F1+(tha)' โดยมีแนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพ

ปัจจัยสนับสนุนอันดับเครดิต
อันดับเครดิตได้รับการสนับสนุนจากธนาคารแม่: อันดับเครดิตของ KTX มีปัจจัยในการพิจารณาเครดิตจากการที่ฟิทช์ คาดว่าบริษัทจะได้รับการสนับสนุนเป็นพิเศษนอกเหนือจากการสนับสนุนในด้านการดำเนินงานปรกติ (extraordinary support) จากผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ซึ่งคือ ธนาคารกรุงไทย จำกัด (มหาชน) (KTB, AAA(tha)/Stable) ในกรณีที่จำเป็น นอกจากนี้อันดับเครดิตภายในประเทศยังพิจารณาเปรียบเทียบโครงสร้างเครดิตของ KTX กับสถาบันการเงินอื่นที่ได้รับการจัดอันดับเครดิตภายในประเทศโดยฟิทช์ด้วย แนวโน้มอันดับเครดิตมีเสถียรภาพของ KTX สอดคล้องกับแนวโน้มอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของบริษัทแม่

อันดับเครดิตอ้างอิงจากโครงสร้างเครดิตของ KTB: อันดับเครดิตอ้างอิง (anchor rating) สำหรับอันดับเครดิตภายในประเทศของ KTX คืออันดับเครดิตภายในประเทศของ KTB ซึ่งมีปัจจัยด้านการสนับสนุนเป็นปัจจัยหลักในการพิจารณาอันดับเครดิต KTB เป็นหนึ่งในธนาคารขนาดใหญ่ของไทยและอันดับเครดิตของธนาคารสะท้อนถึงการได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลเนื่องจากธนาคารมีความสำคัญต่อระบบเศรษฐกิจและการเงินในประเทศและยังเป็นธนาคารพาณิชย์เพียงแห่งเดียวที่รัฐบาลเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ ฟิทช์คาดว่าการสนับสนุนจากรัฐบาลน่าจะส่งผ่าน KTB ไปยัง KTX ได้ เนื่องจากความเสี่ยงในด้านชื่อเสียงและความเชื่อมโยงด้านธุรกิจระหว่างกันของทั้งสององค์กร

โครงสร้างการถือหุ้นจำกัดโอกาสการได้รับการสนับสนุน: อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของ KTX อยู่ต่ากว่าอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของ KTB อยู่ 3 อันดับ สะท้อนถึงการที่ KTB มีสัดส่วนการถือหุ้นใน KTX ที่ 50% และการมีผู้ถือหุ้นอีกรายที่มีสัดส่วนการถือหุ้นในระดับที่มีนัยสำคัญ ซึ่งคือ บริษัท เอ็กซ์สปริง แคปปิตอล จากัด (มหาชน) มีสัดส่วนการถือหุ้นที่ 49.7% ซึ่งฟิทช์เชื่อว่าปัจจัยดังกล่าวอาจเป็นข้อจำกัดโอกาสของการให้การสนับสนุนจากผู้ถือหุ้นอย่างทันท่วงที ทั้งนี้ฟิทช์มองว่าโอกาสในการได้รับการสนับสนุนของ KTX นั้นอยู่ในระดับที่น้อยกว่าเมื่อเทียบกับบริษัทหลักทรัพย์อื่นที่มีธนาคารเป็นผู้ถือหุ้นทั้งหมด

การผสานการดำเนินงานด้านผลิตภัณฑ์และกลยุทธ์: ในฐานะที่ KTX เป็นเพียงบริษัทร่วมบริษัทเดียวที่ประกอบธุรกิจหลักทรัพย์ของ KTB ซึ่งทำให้ KTX สามารถใช้ประโยชน์จากเครือข่ายธุรกิจที่แข็งแกร่งในประเทศและฐานลูกค้าขนาดใหญ่ของธนาคารเพื่อสร้างโอกาสการขายผลิตภัณฑ์และบริการของบริษัทและของกลุ่ม (cross-sell) ที่เกี่ยวข้องกับตลาดทุน กลยุทธ์และการดำเนินงานของ KTX สอดคล้องกับธนาคาร ผ่านการมีตัวแทนในคณะกรรมการบริษัทและการมีส่วนร่วมในการพัฒนาผลิตภัณฑ์ กรอบการบริหารความเสี่ยง และด้านธรรมาภิบาล
ยังมีอุปสรรคในการดำเนินงานของบริษัทหลักทรัพย์: บริษัทหลักทรัพย์ในประเทศไทยยังต้องเผชิญแรงกดดันจากสภาวะตลาดหลักทรัพย์ที่ซบเซา โดยปริมาณการซื้อขายในตลาดหุ้นในปี 2568 ยังปรับตัวลดลงต่อเนื่อง 12% (จากปี 2567: -12%) และ การเสนอขายหุ้น IPO ก็มีจำนวนน้อยลงมาก ทั้งนี้ ฟิทช์คาดว่าความสามารถในการทำกำไรของอุตสาหกรรมไม่น่าจะปรับตัวดีขึ้นได้มากนักในระยะสั้น และตลาดน่าจะยังคงมีความผันผวน อย่างไรก็ตาม ฟิทช์เชื่อว่าบริษัทหลักทรัพย์ที่มีการกระจายรายได้ที่มากกว่าหรือหากบริษัทได้รับการสนับสนุนจากบริษัทแม่ที่มีฐานะการเงินที่แข็งแกร่งกว่า อาจช่วยให้มีความได้เปรียบในการแข่งขันจากปริมาณธุรกรรมที่มีมากกว่าและสภาวะการระดมทุนที่ดีกว่า

ความสามารถทำกำไรผันผวนตามวัฏจักรธุรกิจ: ผลการดำเนินงานของ KTX ยังปรับตัวอ่อนแอลงต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2564 อัตรา
กำไรจากการดำเนินงานต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเฉลี่ยลดลงมาอยู่ที่ 0.6% ต่อปี ณ สิ้นเดือนกันยายน 2568 (2567: 2.0%; 2566: 4.8%) แม้จะสอดคล้องกับธุรกรรมการซื้อขายของตลาดหลักทรัพย์ที่ซบเซา ผลการดำเนินงานของบริษัทมีแนวโน้มที่จะยังคงผันผวนต่อเนื่อง จากความผันผวนโดยธรรมชาติของตลาดหุ้น อย่างไรก็ตาม บริษัทน่าจะยังคงมีความสามารถในการกำไร ฟิทช์ไม่ได้คาดว่าโอกาสที่ KTB จะให้การสนับสนุนแก่ KTX จะปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงเวลานี้

การสนับสนุนตามปกติด้านการระดมเงินทุน: ความเชื่อมโยงภายในกลุ่มของ KTX เอื้อประโยชน์ให้บริษัทได้รับวงเงินสินเชื่อจากธนาคาร รวมไปถึงการเข้าถึงแหล่งเงินทุนในตลาดทุน นอกจากนี้ KTB ยังให้วงเงินสินเชื่อแก่ KTX ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงด้านการระดมเงินทุนและด้านสภาพคล่องของบริษัท

ปัจจัยที่อาจมีผลต่ออันดับเครดิตในอนาคต
ปัจจัยที่อาจส่งผลกระทบเชิงลบหรือส่งผลให้เกิดการปรับลดอันดับเครดิต (ปัจจัยเดียวหรือหลายปัจจัยรวมกัน)
การปรับตัวด้อยลงอย่างมีนัยสำคัญของโครงสร้างเครดิตของ KTB ซึ่งสะท้อนผ่านการปรับลดอันดับเครดิตระยะยาวภายในประเทศ อาจนำไปสู่การปรับลดอันดับเครดิตของ KTX ได้เช่นกัน
อันดับเครดิตของ KTX อาจถูกปรับลดลง หากโอกาสที่ KTB จะให้การสนับสนุนแก่ KTX มีการปรับตัวลดลง โดยอาจบ่งชี้ได้จากการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของสัดส่วนการถือหุ้นและอำนาจในการควบคุมการบริหารของ KTB หรือการลดลงของการร่วมมือกันทางธุรกิจและการผสานการดำเนินงานระหว่างกัน ในกรณีดังกล่าว ฟิทช์อาจปรับใช้แนวทางการพิจารณาอันดับเครดิตเป็นการพิจารณาจากอันดับความแข็งแกร่งทางการเงินเฉพาะตัวของ KTX ซึ่งอาจส่งผลให้อันดับเครดิตถูกปรับลดอันดับลงหลายอันดับในคราวเดียว แต่อย่างไรก็ตามฟิทช์ไม่คาดว่าจะเกิดการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวในระยะสั้น ทั้งนี้การปรับอันดับเครดิตจะพิจารณาควบคู่ไปกับการเปรียบเทียบโครงสร้างเครดิตของสถาบันการเงินที่ได้รับการจัดอันดับเครดิตภายใน ประเทศของไทยด้วยเช่นกัน

ปัจจัยที่อาจส่งผลกระทบเชิงบวกหรือส่งผลให้เกิดการปรับเพิ่มอันดับเครดิต (ปัจจัยเดียวหรือหลายปัจจัยรวมกัน)
การปรับตัวสูงขึ้นของโอกาสที่ KTB จะให้การสนับสนุนแก่ KTX อาจส่งผลให้อันดับเครดิตของ KTX ได้รับการปรับเพิ่มอันดับ โดยเหตุการณ์ดังกล่าวอาจบ่งชี้ได้จากการที่ KTB มีการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน KTX ที่มากกว่า 75% หรือ การมีสถานะเป็นบริษัทลูกที่ฐานะทางการเงินถูกควบรวมไปกับ KTB (consolidated subsidiary) ควบคู่ไปกับการเชื่อมโยงของการดำเนินงานและการควบคุมในการบริหารงานที่มากขึ้น
อันดับเครดิตภายในประเทศระยะสั้นของ KTX ไม่น่าจะได้รับการปรับเพิ่มอันดับขึ้นได้อีก เนื่องจากอยู่ในระดับสูงสุดของอันดับเครดิตภายในประเทศแล้ว
หุ้นกู้และตราสารหนี้อื่น: ปัจจัยสนับสนุนอันดับเครดิต
โครงการหุ้นกู้ และหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิของ KTX ถูกจัดอันดับเครดิตในระดับเดียวกันกับอันดับเครดิตของบริษัท เนื่องจากหุ้นกู้ดังกล่าวเป็นภาระผูกพันที่ไม่ด้อยสิทธิและไม่มีหลักประกันของบริษัท
หุ้นกู้และตราสารหนี้อื่น: ปัจจัยที่อาจส่งผลต่ออันดับเครดิตในอนาคต
การเปลี่ยนแปลงของอันดับเครดิตภายในประเทศของ KTX จะส่งผลในลักษณะเดียวกันกับอันดับเครดิตของโครงการหุ้นกู้ และอันดับเครดิตของหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันของบริษัท
แหล่งที่มาของข้อมูลที่มีนัยสำคัญต่อปัจจัยสนับสนุนอันดับเครดิต
แหล่งที่มาของข้อมูลหลักที่ใช้ในการวิเคราะห์เป็นไปตามรายละเอียดที่อธิบายไว้ในเกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง
อันดับเครดิตที่มีความเชื่อมโยงกับอันดับเครดิตอื่น
อันดับเครดิตของ KTX มีความเชื่อมโยงกับโครงสร้างเครดิตสกุลเงินในประเทศของ KTB ซึ่งบ่งชี้ได้จากอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของธนาคารแม่