ECONOMICS : อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเดือน ต.ค. สูงขึ้น 0.83% YoY แต่ลดลง 0.83% MoM ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์เล็กน้อย

• ราคาอาหารสด โดยเฉพาะในหมวดผักสดและผลไม้สด รวมถึงเครื่องดื่มที่ไม่มีแอลกอฮอล์เป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ดัชนีราคาปรับตัวสูงขึ้น
• อัตราเงินเฟ้อทั่วไปเดือน ต.ค. เพิ่มขึ้น 0.83% YoY (vs. 0.61% เดือนก่อน) แต่ต่ำกว่าตลาดคาดที่ 0.94% อย่างไรก็ตามเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า อัตราเงินเฟ้อทั่วไปลดลง -0.06% MoM (vs. -0.1% เดือนก่อน) และต่ำกว่าตลาดคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 0.05% ขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเร่งตัวขึ้น 0.77% YoY จาก 0.77% เดือนก่อน และต่ำกว่าตลาดคาดเล็กน้อยที่ 0.80%
• สำหรับ 10 เดือนแรกของปี 2024 อัตราเงินเฟ้อทั่วไปและพื้นฐานขยายตัว 0.26% และ 0.77% ตามลำดับ
• โดยราคาอาหารและเครื่องดื่มไม่มีแอลกอฮอล์เป็นตัวเร่งหลักของเงินเฟ้อทั่วไปในเดือนนี้โดยขยายตัว 2.0% YoY (vs. -2.3% เดือนก่อน) ถ้าดูในรายละเอียด ราคาในหมวดอาหารสดขยายตัว (1.6% vs. 2.3% เดือนก่อน) เครื่องดื่มไม่มีแอลกอฮอล์ขยายตัว (2.9% vs. 2.4% เดือนก่อน) ประกอบกับราคาในหมวดเคหสถาน (+0.4% vs. +0.4% เดือนก่อน) และ หมวดการบันเทิง การอ่าน การศึกษา (0.6% vs. 0.6% เดือนก่อน) ยังคงเป็นแรงหนุนให้กับเงินเฟ้อได้ในเดือนนี้ ด้านราคาพลังงานหดตัวลดลงเหลือ -0.1% YoY (vs. -2.6% เดือนก่อน) จากการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันดีเซล ส่วนราคาในหมวดการตรวจรักษาและบริการส่วนบุคคล (-0.6% vs. -0.1% เดือนก่อน) หมวดพาหนะการขนส่งและการสื่อสาร (-0.3% YoY vs. -1.8% เดือนก่อน) หมวดเครื่องนุ่งห่มและรองเท้า (-0.5% vs. -0.7% เดือนก่อน) ยังคงหดตัวเมื่อเทียบกับปีก่อน

เราปรับลดประมาณการเงินเฟ้อลงสำหรับปี 2024F และปี 2025F จากการอุปสงค์ในประเทศที่ยังค่อนซบเซา ขณะเดียวกันเรามอง กนง. คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 2.25% ในการประชุม ธ.ค.

• เราทำการปรับลดคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อทั่วไปลงมาอยู่ที่ 0.6% (จากเดิม 0.8%) จากอุปสงค์ในประเทศที่ยังค่อนข้างฟื้นตัวช้า และราคาพลังงานที่ต่ำกว่าที่ประเมินเล็กน้อย ส่วนคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานคงไว้ที่ 0.6% ในปี 2024F ตามเดิม ขณะเดียวกัน คาดการณ์สำหรับปี 2025F ถูกปรับลดลงเช่นเดียวกัน โดยเรามองอัตราเงินเฟ้อทั่วไปที่ 1.2% (จาก 1.5%) อย่างไรก็ดี ความไม่แน่นอนจากปัจจัยด้านภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะ นโยบายกีดกันการค้าของนายโดนัลด์ ทรัมป์ ว่าที่ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ซึ่งอาจส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อทั่วโลกสูงขึ้น ยังคงเป็นปัจจัยเสี่ยงด้านสูงต่อประมาณการของเรา
• อย่างไรก็ดี เรายังคงประเมินว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปจะกลับเข้าสู่กรอบเป้าหมายเงินเฟ้อของธนาคารแห่งประเทศไทย (BoT) ที่ 1-3% ในเดือน พ.ย. และคงยังอยู่ในกรอบตลอดช่วงไตรมาสที่ 1/2025F
• ด้านมุมมองต่ออัตราดอกเบี้ยนโยบาย เรามองว่า กนง. ได้จบรอบของการผ่อนคลายนโยบายการเงินในปี 2024F ไปแล้ว แม้ว่าตัวเลขเงินเฟ้อจะยังคงออกมาต่ำกว่าที่คาดต่อเนื่องก็ไม่น่าจะส่งผลให้ กนง. ตัดสินใจปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอีกครั้งในการประชุมรอบเดือน ธ.ค. แต่ทว่า หากสินเชื่อเกิดใหม่ในระบบพลิกหดตัว รวมถึงกิจกรรมทางเศรษฐกิจได้รับผลกระทบจากการด้อยลงของคุณภาพสินเชื่อ และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทยไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ อาจส่งผลให้ กนง. พิจารณาปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้เร็วหรือมากกว่าที่ประเมิน
• โดยเรามองว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปจะอยู่ในช่วงไตรมาสที่ 1/2025F ซึ่งจะส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายของไทยปรับลดลงมาอยู่ที่ 2.00% จากนั้นมีแนวโน้มสูงที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายจะทรงตัวที่ 2.00% ตลอดทั้งปี 2025F