BH : รายได้เติบโตน่าผิดหวัง; การขาดผู้ป่วยจากคูเวตไม่ใช่ปัญหาเดียว

• ผลประกอบการใน 3Q24 ของ BH อยู่ที่ 1.96 พันล้านบาท ทรงตัว YoY และ QoQ ผลประกอบการต่ำกว่าที่เรา และ Bloomberg คาดการณ์ไว้ 9% และ 10% ตามลำดับ

• ปัจจัยหลักที่ทำให้ผลประกอบการต่ำกว่าคาดคือ รายได้โรงพยาบาลที่อ่อนแอกว่าคาด และการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 34 ล้านบาท (เทียบกับกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 6 ล้านบาทใน 3Q23)

• รายได้รวมอยู่ที่ 6.45 พันล้านบาท ลดลง 5% YoY แต่เพิ่มขึ้น 2% QoQ โดยมีปัจจัยหลักจากรายได้ผู้ป่วยต่างชาติที่ลดลง 7% YoY ขณะที่รายได้ผู้ป่วยไทยลดลง 1.3% YoY

• ด้านสัดส่วนรายได้ รายได้จากต่างประเทศคิดเป็น 65.7% ของรายได้โรงพยาบาลทั้งหมดใน 3Q24 ลดลงจาก 65.9% ใน 2Q24 และ 67% ใน 3Q23

• ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารรวม 1,003 ล้านบาท ลดลงจาก 1,040 ล้านบาทใน 3Q23 แต่ทรงตัว QoQ สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้อยู่ที่ 15.6% เทียบกับ 15.4% ใน 3Q23 ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 15.4%

• อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q24 อยู่ที่ 52% เพิ่มขึ้นจาก 50.2% ใน 3Q23 แต่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 52.5% โดยรวมแล้ว อัตรากำไร EBITDA เพิ่มขึ้นจาก 38.9% ใน 3Q23 เป็น 40.7% ใน 3Q24 แต่ยังต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 41.2%

• BH รายงานว่าการส่งต่อผู้ป่วยจากคูเวต (ซึ่งกลับมาดำเนินการใน 2Q24 หลังจากหยุดชะงักตั้งแต่ 2H23) ยังคงมีจำกัด เราเชื่อว่ารายได้ที่อ่อนแอใน 3Q24 เป็นผลมาจากหลายปัจจัยที่ส่งผลกระทบต่อรายได้จากผู้ป่วยไทย คูเวต และผู้ป่วยต่างชาติอื่นๆ อย่างไรก็ตาม การเติบโต YoY ใน 4Q24F น่าจะดีขึ้น เนื่องจากผ่านพ้นฐานที่สูงไปแล้ว ทั้งนี้ คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BH โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 299.00 บาท