Company Update
MTC คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 46.75 บาท ราคาพื้นฐาน 59 บาท
เติบโตแข็งแกร่งต่อ

* กำไรสุทธิงวด 1Q24 เท่ากับ 1.39 พันล้านบาท (+30%YoY, ทรงตัว QoQ) ดีกว่า Bloomberg consensusและที่เราคาดไว้4%/5% จากตั้งสำรอง ECL ต่ำกว่าที่ประเมินไว้ซึ่งการเติบโต YoY มาจากรายได้ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น(จากการเติบโตของสินเชื่อ แม้ว่า NIM จะแคบลงเป็น 14.4% ใน 1Q24) และรายได้ Fee เพิ่มขึ้นตามการเรียกเก็บหนี้ส่วนการเพิ่ม QoQ โดยหลักมาจากตั้งสำรอง ECL ลดลง สำหรับกำไรก่อนส ารอง (PPOP) เติบโต 18%YoY จากรายได้ดอกเบี้ยและ Fee สูงขึ้น แต่อ่อนลง -3%QoQ เนื่องจาก C/I ratio เพิ่มขึ้น

*คาดว่ากำไรสุทธิ 1Q24 จะต่า สุดในปีนี้โดยปกติไตรมาส 1 จะเป็น low season ของการขยายสินเชื่อและ yieldเพราะจำนวนวันน้อยกว่าไตรมาสอื่น แต่เป็นช่วงที่ค่าใช้จ่ายดำเนินงานสูง จากจ่ายโบนัสและปรับขึ้นเงินเดือน

* สินเชื่อ 1Q24 เติบโต +17.4%YoY และ +3.0%QoQ เป็ น 1.476 แสนล้านบาท โดยหลักมาจากการขยายตัวของสินเชื่อจำนำขณะที่สินเชื่อเช่าซื้อเติบโตจำกัดจากบริษัทระวังการปล่อยสินเชื่อโดยให้วางเงินดาวน์ 20-30%บริษัทเปิดเพิ่ม 251 สาขาใน 1Q24รวมเป็นทั้งหมด 7,788 สาขาในสิ้นมี.ค.24 (ทั้งปี 24 มีแผนเปิด 600 สาขา)

* คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น โดย NPL ratio และcredit cost ผ่านจุดสูงสุดมาแล้วในปี 23 หลังจากตัดหนี้สูญ ขาย NPLและปล่อยสินเชื่อด้วยความระมัดระวัง NPL ratio สิ้น 1Q24อยู่ที่ 3.03% (ลดจาก 3.1% ในสิ้น 4Q23) ด้าน creditcost ลดเป็น 3.1% ใน 1Q24(จาก 3.6% ใน 4Q23) ส่วน coverage ratio อยู่ที่ 121% ในสิ้น 1Q24(เพิ่มจาก 116%ในสิ้น 4Q23) ผู้บริหารคาด NPL ratio จะไม่เกิน 3.2% และ credit cost ไม่สูงกว่า 3.5% ในปี 24F

*แนวโน้ม 2Q24F คาดกำไรสุทธิเติบโต YoY และ QoQ หนุนโดยรายได้เพิ่มขึ้น ประสิทธิภาพดำเนินงานดีขึ้น และบริหารคุณภาพสินทรัพย์ได้ดี ทั้งนี้คาดสินเชื่อขยายตัวมากขึ้น Yield สูงขึ้น QoQ จากจำนวนวันที่มากขึ้น และ C/Iratio ลดลง QoQ ส่วน credit cost คาดไว้ที่ 3.4%

* คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 59 บาท อิงกับ P/BV ปีนี้ที่3.4 เท่า (Mean-1SD) เราชอบ MTC ที่เป็นผู้นำสินเชื่อจำนำรถจักรยายนต์มาอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าอุตสาหกรรมแข่งขันสูงขึ้น แต่บริษัทได้ปรับแผนกลยุทธ์และทำกำไรได้ดีคาดการณ์กำไรสุธิปี 24F-25F เติบโต 22% และ 26% ตามลำดับ

นักวิเคราะห์ : ธนินี สถิรเรืองชัย : thaninees@th.dbs.com : Tel. 02 857 7837