PTTGC คำแนะนำ ถือ
ราคาปิด 37 บาท ราคาพื้นฐาน 33 บาท
คาดจะเห็นการฟื้นตัวใน 2H67F
• คาดขาดทุนสุทธิใน 1Q67F แม้ว่ากำไรหลักจะดีขึ้น เราคาดบรรทัดสุดท้าย 1Q67F จะขาดทุนสุทธิ 733 ล้านบาท(เทียบกับกำไรสุทธิ 82 ล้านบาทใน 1Q66 และ 5.08 พันล้านบาทใน 4Q66) เนื่องจากขาดทุน FX มากถึง 1.7 พันล้านบาท จากหนี้สกุลดอลลาร์ 900 ล้านเหรียญและเงินบาทอ่อนค่าลงแต่....กำไรหลักดีขึ้น QoQ หนุนโดยกำไรสต๊อก 300 ล้านบาท, มาร์จิ้นอะโรเมติกส์ดีขึ้นโดยคาดไว้ที่ 280 ดอลลาร์/ตัน (+13%YoY, +56%QoQ) และผลดำเนินงานของธุรกิจโพลีโอเลฟินส์ดี (HDPE, LLDPE, LDPE) ขึ้นสำหรับค่าการกลั่น Market GRM คาดว่าจะลดลง -19%YoY, -8%QoQ เป็น 8.3 ดอลลาร์/บาร์เรล ต่ำกว่ากลุ่มโรงกลั่นอื่น เพราะมีสัดส่วนการกลั่นน้ำมันเบนซินที่มาร์จิ้นสูงขึ้นมากน้อยกว่า 10%

• คาด Market GRM งวด 2Q67F อ่อนลง QoQ ทั้งนี้เราคาดว่าค่าการกลั่นใน 2Q67F จะลดลงหลังผ่านพ้นช่วงฤดูหนาว และมีแรงกดดันจากต้นทุนน้ำมันดิบสูงขึ้นจากเหตุการณ์ความไม่สงบในตะวันออกกลาง ประกอบกับโรงกลั่นในไนจีเรียกลับมาผลิต (กำลังผลิต 6.5 แสนบาร์เรลต่อวัน) ทั้งนี้ค่าการกลั่นน้ำมัน Jet, ดีเซล และเบนซิน ใน 2Q67ลดลง -27%/-25%/-3% QTD

• อุปสงค์และอุปทานโอเลฟินส์จะทยอยสู่สมดุลขึ้น หลังจากมาร์จิ้น PE ต่ำ กว่าจุดคุ้มทุน แม้ว่าจะมีกำลังการผลิต PE/PP ใหม่เข้ามาในปี 67 ราว 1.3/6.2 ล้านตัน/ปี และในปี 68 ราว 1.3/3.5 ล้านตันต่อปี แต่คาดว่าจะเห็นมาร์จิ้น PE ค่อยๆดีขึ้นใน 2H67F เนื่องจากมีผู้ประกอบการบางรายหยุดผลิตและออกจากธุรกิจ และบางรายผลิตน้อยลงหลังจากมาร์จิ้นต่ำกว่าระดับคุ้มทุนที่ 400 ดอลลาร์/ตัน ขณะที่อุปสงค์ฟื้นตัวจากการลดดอกเบ้ยี ของสหรัฐและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลประเทศต่างๆ สำหรับสเปรดของ HDPE และ PP ใน 2Q67-QTD เปลี่ยนแปลง-22%YoY, -2% QoQ และ -14%YoY, -3%QoQ ตามลำดับ

• มาร์จิ้นอะโรเมติกส์มีแนวโน้มอ่อนลง QoQ ใน 2Q67F จากอุปทานเข้ามาเพิ่ม & ต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น เราคาดว่าจะมีอุปทานอะโรเมติกส์จากจีนเข้ามาเพิ่มในปีนี้ราว 2.8 ล้านตัน และต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้นตามราคาแนฟทาและคอนเดนเสท แม้ว่าเป็นช่วง High season ก็ตาม สำหรับสเปรดของ PX และ BZ ใน 2Q67-QTD เปลี่ยนแปลง -22%YoY, -14%QoQ และ +37%YoY, ทรงตัว QoQ ตามลำดับ

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethb@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833