***ปีหน้าทยอยฟื้นตัว***
Key Point
คาดผลประกอบการปีหน้าทยอยดีขึ้น โดยผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีเริ่มมีสัญญาณดีขึ้นจากอุปทานใหม่เข้ามาในอัตราลดลง นอกจากนี้คาดการใช้อัตรากำลังการผลิตจะทำได้เต็มที่ เนื่องจากแผนการปิ ดซ่อมบำรุงโดยรวมที่ลดลงจากปี 66 รวมถึงการกระตุ้นเศรษฐกิจของจีนจะช่วยหนุน Upside เพิ่มเติมของกำไรในปีหน้าด้วย คำแนะนำ “ทยอยซื้อ”

  คาดการณ์ผลดำเนินการปี 67 ทยอยฟื้นตัว โดยธุรกิจโรงกลั่น คาดทรงตัวได้จากความต้องการน้ำมัน โดยปัจจัยหนุนหลักจากน้ำมันดีเซลและน้ำมันอากาศยาน ด้านธุรกิจปิโตรเคมี คาดฟื้นตัวได้จากผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวกับ PX เป็นหลัก รวมถึงอุปทานใหม่เข้ามาในอัตราลดลง นอกจากนี้ แผนการปิดซ่อมบำรุงหน่วยการผลิตทั้งส่วนโรงกลั่นและปิโตรเคมีโดยรวมลดลงจากปี 66 ทำให้คาดว่าจะสามารถใช้อัตรากำลังการผลิตได้เต็มที่

 คาดการณ์ปี 67 ตลาดน้ำมันอยู่ในภาวะสมดุล โดยคาดว่าความต้องการใช้น้ำมันจะใกล้เคียงอุปทานน้ำมันประมาณ 102 ล้านบาร์เรลต่อวัน (MBD) ซึ่งการเติบโตของน้ำมันสำเร็จรูปโดยหลักมาจากน้ำมันอากาศยานโดยคาดโต 24% y-y น้ำมันเบนซินโต 3.7% y-y ขณะที่คาดว่าความต้องการใช้น้ำมันดีเซลจะทรงตัวใกล้เคียงปี 66 ทำให้โดยรวมคาดค่าการกลั่นจะยังรักษาระดับได้ 5-7 USD/bbl หนุนกำไรธุรกิจโรงกลั่นในปีหน้า

  กลุ่มปิโตรเคมีปี 67 เริ่มมีปัจจัยดีขึ้นทั้งอุปทานและต้นทุน โดยหลักจากผลิตภัณฑ์ PE ที่คาดว่าอุปทานใหม่จะเข้ามาในอัตราที่ลดลงเหลือ 2% ขณะที่คาดความต้องการเพิ่มมากกว่า ที่ 3% เช่นเดียวกับผลิตภัณฑ์ PX ที่คาดอุปทานใหม่จะลดลงเหลือ 1% จากเดิมปี 66 ที่เพิ่มกว่า 12% ขณะที่คาดว่าความต้องการ PX จะเพิ่มขึ้น 3.3% ส่วนผลิตภัณฑ์ BZ และ PP จะยังอยู่ในภาวะกดดันต่อเนื่องจากอุปทานใหม่ที่จะยังเพิ่มมากกว่าความต้องการในปีหน้า และปีหน้าจะมีปัจจัยบวกจากการปิดซ่อมบำรุงหน่วยผลิตน้อยลงน้อยลง รวมถึงหากการเพิ่มกำลังการผลิตของแหล่งเอราวัณเป็นไปตามเป้าที่ 800 MMFCFD ในเดือนม.ย.67 จะเป็นปัจจัยหนุนกำไรจากตุ้นทุนก๊าซที่ลดลง นอกจากนี้ สำหรับธุรกิจปิโตรเคมีชนิดพิเศษในต่างประเทศผ่าน Allnex คาดธุรกิจ Coating resin ยังมีแนวโน้มที่ดีตามการเติบโตของกลุ่มยานยนต์โดยเฉพาะการเพิ่มขึ้นของการผลิตรถยนต์ไฟฟ้า

 ทางฝ่ายแนะนำ“ทยอยซื้อ” ราคาพื้นฐาน 42 บาท เนื่องจากมองว่าผลประกอบการปี 67 จะทยอยดีขึ้นเนื่องจากอุปทานใหม่ของกลุ่มปิโตรเคมีเริ่มลดลง นอกจากนี้มีการกระตุ้นเศรษฐกิจจีนเป็นปัจจัยที่ต้องติดตามสำหรับหนุน Upside เพิ่มเติมของกำไรในปีหน้า

อดิสรณ์ มุ่งพาลชล
นักวิเคราะห์การลงทุนด้านหลักทรัพย์ # 18577
โทร: Tel: 66 2 635 1700 # 484