TOP คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 57.25 บาท ราคาพื้นฐาน 66 บาท
คาดก าไรสุทธิ1Q67F เติบโตทัง้ YoY และ QoQ

• คาดกำไรสุทธิ 1Q67F ที่ 4.75 พันล้านบาท (+4%YoY, +61%QoQ) เป็นผลจาก 1) ค่าการกลั่น Market GRMแข็งแกร่ง, 2) ธุรกิจอะโรเมติกส์ดีขึ้น, 3) มีกำไรจากการซื้อคืนบอนด์235 ล้านบาท และ 4) มีก าไรสต๊อกราว 100 ล้านบาท อย่างไรก็ดี ไตรมาสนี้คาดว่าจะขาดทุน FX 900 ล้านบาท

• ค่าการกลั่น Market GRM งวด 1Q67F สูงกว่าระดับคุ้มทนุ มาก ค่าการกลั่นน้ำมัน Jet, ดีเซล และเบนซินงวด 1Q67อยู่ที่ 21.1/23.1/17.9 ดอลลาร์/บาร์เรล (-11%/-5%/+43%) ส่วนพรีเมียมน้ำมันดิบลดลงราว 1.7 ดอลลาร์/บาร์เรลเทียบ QoQ เราคาดการณ์ Market GRM (ไม่รวมมูลค่าเปลี่ยนแปลงในสต๊อก)ของTOP งวด 1Q67F ไว้ที่ 9.0ดอลลาร์/บาร์เรล (-10%YoY, +25%QoQ) ซึ่งสูงกว่าระดับคุ้มทุนที่เป็นเงินสดที่ 2.4 ดอลลาร์/บาร์เรลอย่างมากประเมิน Norm profit ไว้ที่ 5.3 พันล้านบาท (-27%YoY, -23%QoQ)

• มาร์จิ้นอะโรเมติกส์ใน 1Q67F ดีขึ้น โดยหลักมาจากมาร์จิ้นเบนซีนที่เพิ่ม +76%YoY และ +121%QoQ เป็น 157ดอลลาร์/ตัน เพราะอุปสงค์เพิ่มขึ้น ขณะที่อุปทานตึงตัว ส่วนมาร์จิ้นพาราไซลีน -4%YoY, -7%QoQ เป็น 184ดอลลาร์/ตัน

• แนวโน้ม 2Q67F - คาด Market GRM อ่อนลง QoQ, พรีเมยีมน้ำมันดิบเพิ่มขึน้ ทั้งนี้เราคาดว่าค่าการกลั่นใน2Q67F จะลดลงหลังผ่านพ้นช่วงฤดูหนาว และมีแรงกดดันจากต้นทุนน้ำมันดิบสูงขึ้นจากเหตุการณ์ความไม่สงบในตะวันออกกลาง ประกอบกับโรงกลั่นในไนจีเรียกลับมาผลิต (กำลังผลิต 6.5 แสนบาร์เรลต่อวัน) ทั้งนี้ค่าการกลั่นน้ำมันJet, ดีเซล และเบนซิน ใน 2Q67 ลดลง -27%/-25%/-3% QTD ส่วนพรีเมียมน้ำมันดิบเพิ่มขึ้นจากปัญหาภูมิรัฐศาสตร์

• คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐานปีนี้ไว้ที่ 66 บาท อิงกับ P/BV ที่ 0.85 เท่า (Mean 5 ปี) เราชอบ TOP เนื่องจาก 1)ได้ประโยชน์จากการใช้ดีเซลยูโร 5 มาก, 2) ได้รับผลกระทบจากนโยบายลดราคาพลังงานของรัฐบาลจำกัด, 3) ราคาหุ้นปัจจุบันมี P/BV ต่ำที่ 0.7 เท่า ขณะที่ภูมิภาคอยู่ที่ 0.8-1.0 เท่า และ 5) จ่ายปันผลสูง โดยคาด DY ปีนี้ไว้ประมาณ5% ต่อปี

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethb@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833