PTTEP : โอกาสเซอร์ไพร์สลดลงสำหรับ 1Q24F

คาดแรงผลักดันในการทำกำไรจะมีเสถียรภาพใน 1Q24F
คาดว่า PTTEP จะรักษาโมเมนตัมกำไรที่แข็งแกร่งใน 1Q24F แม้ว่าการดำเนินงานหลักอาจลดลงจากไตรมาสก่อนเนื่องจากปริมาณผลผลิตและราคาของเหลวที่ลดลง แต่กำไรสุทธิน่าจะคงที่ โดยส่วนใหญ่เป็นเพราะไม่มีการตั้งค่าเผื่อการด้อยค่าใน 4Q23 เมื่อเทียบรายปี กำไรอาจลดลงเนื่องจากราคาก๊าซที่ลดลง ซึ่งเราคาดการณ์กำไรใน 1Q24F ของ PTTEP ที่ 1.78 หมื่นล้านบาท (501 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ลดลง 2% QoQ และลดลง 7% YoY อย่างไรก็ตาม PTTEP มีกำหนดจะรายงานผลประกอบการในวันที่ 25 เมษายน 2024

ดำเนินการต่อเนื่อง : การดำเนินการควรสอดคล้องกับการดำเนินงานเริ่มแรก
คาดว่าผลการดำเนินงานใน 1Q24F จะสอดคล้องกับทั้งแนวทางการดำเนินงานเริ่มแรกของบริษัทและความคาดหวังของเรา ปริมาณผลผลิตคาดว่าจะลดลงเล็กน้อยเป็นรายไตรมาสสู่ระดับ 473,000 บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบต่อวัน ซึ่งเป็นผลมาจากปริมาณผลผลิตที่ลดลงจากประเทศแอลจีเรีย และความต้องการที่ลดลงจากมาเลเซียที่ MTJDA อย่างไรก็ตาม ควรมีผลกระทบเชิงบวกจากการเพิ่มขึ้นของผลผลิตที่ G1/61 ซึ่งผลผลิตได้เพิ่มขึ้นเป็น 800 ล้านลูกบาศก์ฟุตต่อวัน ตั้งแต่วันที่ 20 มีนาคม เฉลี่ยราคาขายคาดการณ์ไว้ที่ 46.6 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ซึ่งลดลง 4% QoQ เนื่องจากราคาก๊าซธรรมชาติและราคาน้ำมันดูไบที่ลดลง สุดท้ายนี้ คาดว่าต้นทุนต่อหน่วยจะคงที่ค่อนข้างราบรื่นในแต่ละไตรมาสที่ระดับ 29 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เนื่องจากการลดลงของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) อาจถูกชดเชยด้วยการเพิ่มขึ้นของการตัดจำหน่ายหลุมผลิต

ใน 2Q24F อาจแข็งแกร่งขึ้น
เราเห็นศักยภาพในการมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นใน 2Q24F คาดว่าปริมาณผลผลิตจะเพิ่มขึ้นจากผลผลิตสูงสุดตลอดไตรมาสที่ G1/61 และปริมาณที่มากขึ้นจากแอลจีเรีย นอกจากนี้ ราคาขายเฉลี่ยอาจได้รับการสนับสนุนจากการปรับตัวเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันดิบในตลาดโลก

Valuation น่าสนใจ ; คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ PTTEP โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 178.00 บาท
เราเชื่อว่า PTTEP นั้นมี Valuation ที่น่าดึงดูด ราคาหุ้นของบริษัทได้ยังคงปรับตัวขึ้นตามหลังราคาน้ำมัน Brent อยู่ c11% YTD นอกจากนี้ แบบจำลองของเรายังแสดงให้เห็นว่าหุ้นเหล่านี้กำลังซื้อขายอยู่ด้วยส่วนลดประมาณ 6% จากมูลค่ายุติธรรมที่ 170 บาทต่อหุ้น ซึ่งสะท้อนจาก forward curve ปัจจุบัน เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อมกับมูลค่าที่เหมาะสมตามวิธีคิดมูลค่าปัจจุบันสุทธิ (DCF) ที่ 178.00 บาท โดยมีความเสี่ยงด้านทางลบ ได้แก่ การลดลงของราคาน้ำมัน ต้นทุนที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ และความล้มเหลวในการสำรวจที่ส่งผลให้ต้องตัดค่าใช้จ่ายบางส่วนทิ้ง