Company Note
Rating
BUY
(Upgraded from HOLD)

Company    
Mena Transport
Bloomberg    SET    Exchange    Sector
MENA TB    MENA    SET    Transportation & Logistics
แนวโน้มการเติบโตยังแข็งแกร่ง



สรุปประเด็นสำคัญจากงาน Opportunity Day
•    ผู้บริหารตั้งเป้าหมายรายได้ปี 2024F ที่ 900 ลบ. (vs. 862 ลบ. TISCOe) เติบโต 15.9% โดยในปี 2023 ผู้บริหารทำรายได้ 776 ลบ. (ต่ำกว่าเป้าหมาย 800 ล้านบาทราว 3%) ในส่วนของ TDM ผู้บริหารตั้งเป้าหมายรายได้ 1,000-1,200 ล้านบาท (vs. 1,100 ลบ. TISCOe)
•    ส่วนแบ่งทางการตลาดในธุรกิจ Mixer ของ MENA ยังเติบโตขึ้นต่อเนื่องเป็น 11% (จาก 10% ในปี 2022) เนื่องจากเติบโต 13% YoY สูงกว่าตลาดที่เติบโตเพียง 3% YoY
•    โดย ณ สิ้นปี 2023 มี Fleet ทั้งสิ้น 673 คัน (ไม่รวมหางลาก) โดยเป็นรถ Mixer และ Trailer ที่ตัดค่าเสื่อมหมดแล้วราว 40% และ 90% ของทั้งหมดตามลำดับ ขณะที่ Fleet รถของ TDM ทั้งหมดอยู่ที่ 800 คัน (Own fleet 205 คัน)
•    สาเหตุหลักที่ทำให้ GPM ใน 4Q23 อยู่ในระดับต่ำที่ 16.8% (vs. 19.7% ใน 4Q22) มาจากธุรกิจ Mixer ที่ได้รับผลกระทบจากสภาวะอากาศที่มีฝนตกมากในช่วงดังกล่าวทำให้รายได้เติบโตน้อยกว่าคาด ขณะที่มีการเพิ่มรถกว่า 25 คันในช่วงเวลาเดียวกัน ส่งผลให้มีต้นทุนคงที่เพิ่มขึ้นมากกว่ารายได้ โดยปริมาณการขนส่งเฉลี่ยลดลงเหลือ 875 ลบ.ม./คัน จากระดับปกติที่ 900-950 ลบ.ม./คัน
•    สัดส่วนรายได้ของ TDM ที่มาจากการขนเบียร์อยู่ที่ราว 5% ในปี 2023
•    ความเสี่ยงเกี่ยวกับ ITD มีจำกัดเนื่องจากไม่ได้รับงานโดยตรงและมีรถที่บริการอยู่เพียง 4 คัน
•    มีแผนการเติบโตไปกับบริหารจัดการ Fleet และ Supplier ในส่วนของลูกค้า Ecommerce และสินค้า Online เพิ่มเติม
•    เราคงประมาณการปี 2024F โดยคาดรายได้จะเติบโต 11% เป็น 862 ลบ. และกำไรสุทธิเติบโต 23% เป็น 88 ลบ. จาก 1)แผนการขยาย Fleet ต่อเนื่องอีก 50 คันใน 1H24F และการ Utilize Fleet ที่เพิ่มขึ้นกว่า 108 คันในปี 2023 ได้เต็มที่ 2)ส่วนแบ่งกำไรจาก TDM ที่คาดจะเพิ่มขึ้นเป็น 13 ลบ. (จาก 9 ลบ.ในปี 2023)
ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 2.52 บาท
ด้วยราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมากว่า 17% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านทำให้กลับมามี Upside อีกครั้ง เราจึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 2.52 บาท ความเสี่ยงได้แก่ ราคาน้ำมันดีเซลปรับเพิ่มขึ้น, การขยายงานของ TDM ไม่เป็นไปตามแผน, ค่าซ่อมบำรุงที่สูงกว่าปกติและอุตสาหกรรมอสังหาริมทรัพย์หดตัว



Sontanawoot Ratchatrakul
ID: 052388
(66) 2633 6524
sontanawoo@tisco.co.th