แนวโน้มการเติบโตยังแข็งแกร่งตามแผน
แม้จะเป็นช่วง Low Season แต่เราคาดกำไรสุทธิจะยังทำได้ดีเติบโตทั้ง YoY และ QoQ เป็น 18 ล้านบาท เนื่องจาก i)ปริมาณฝนที่ตกเฉลี่ยน้อยกว่าปีก่อน ii)การขยาย Fleet และ iii)รับรู้กำไรจาก TDM เต็มไตรมาสเป็นครั้งแรก ขณะที่ภาพรวมปี 2023 จะมีการขยาย Fleet ได้สูงกว่าเป้าและเติบโตเหนือตลาดสะท้อนความสามารถในการเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดได้ต่อเนื่อง ในขณะที่ช่วง 4Q23 คาดแนวโน้มผลประกอบการจะเป็นจุดสูงสุดใหม่ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายคงเดิมที่ 2.76 บาท

คาดกำไรสุทธิ 18 ล้านบาท (+60% YoY, +19% QoQ)
เราคาดรายได้อยู่ที่ 191 ล้านบาท เติบโต 3% YoY นำโดยธุรกิจ Mixer ที่คาดเติบโต 20% YoY เป็น 138 ลบ. จากการขยาย Fleet รถเพิ่มเป็นราว 541 คัน (จาก 469 คันใน 3Q22) ตามแผนและความสำเร็จในการการเพิ่มส่วนแบ่งการตลาด ในขณะที่รายได้จาก Trailer จะลดลง 31% YoY เป็น 45 ลบ.หลังจากโอนรถ 58 คันไปสู่ TDM ในช่วง 2Q23 ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นเราคาดจะปรับตัวดีขึ้นเป็น 18.1% จาก 14.0% ใน 3Q22 เพราะราคาน้ำมันดีเซลที่เป็นขาลง (รูปที่ 3) รวมถึงสัดส่วนรายได้จากธุรกิจ Mixer ที่มีอัตรากำไรสูงกว่าปรับตัวเพิ่มขึ้น ขณะที่เราคาดส่วนแบ่งกำไรจาก TDM จะเร่งตัวขึ้นเป็น 5 ลบ. จาก 3 ลบ. ใน 3Q23 เพราะมีประสิทธิภาพการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นและรับรู้เต็มไตรมาสเป็นไตรมาสแรก โดยรวมคาด EBIT จะอยู่ที่ 24 ล้านบาท (+61% YoY, +26% QoQ) บนสมมติฐานค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 18 ล้านบาท ทรงตัวเมื่อเทียบกับ 2Q23

4Q23F จะเป็นจุดสูงสุดของปีในทุกมิติ
คาดผลประกอบการใน 4Q23 จะสร้างจุดสูงสุดใหม่จาก i)แนวโน้มราคาน้ำมันที่ปรับลดลง ii)การใช้ Fleet ที่ขยายมาตั้งแต่ต้นปีกว่า 78 คันได้เต็มประสิทธิภาพ iii) TDM จะเริ่มรับรู้รายได้จากการที่ CJ มีการขยายสาขาที่เร่งตัวขึ้นอย่างมากในช่วง 4Q23 รวมถึง iv)ให้บริการกับสาขาถูกดีครบทุกสาขาและเพิ่มงานการให้บริการขนส่ง Inbound มากขึ้นทำให้รายได้เฉลี่ยจะปรับเพิ่มขึ้นสูงกว่า 85 ลบ./เดือน (จาก 50-60 ลบ./เดือนในช่วง 2Q-3Q23) ซึ่งยังมีอัพไซด์จากการให้บริการขนเครื่องดื่มที่มีแอลกอฮอล์ ขณะที่ในปี 2024F คาดจะยังมีแผนขยาย Fleet รถ อีกราว 100 คัน โดยจะเน้นรถ Mixer และ Feed Mill เป็นหลัก

คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายที่ 2.76 บาท
เราคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายปี 2024F ที่ 2.76 บาท โดยใช้ P/E ที่ 21.1 เท่า ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยของกลุ่ม Logistics ความเสี่ยงได้แก่ ราคาน้ำมันดีเซลปรับเพิ่มขึ้น, การขยายงานของ TDM ไม่เป็นไปตามแผนและอุตสาหกรรมรับเหมาก่อสร้างชะลอตัว