CPN : กำไร 4Q23 แข็งแกร่ง, เงินปันผลเกินคาด

ผลประกอบการใน 4Q เป็นไปตามคาด ; ความสามารถในการทำกำไรเกินระดับก่อนเกิดโรคระบาด
CPN รายงานกำไรสุทธิ 4Q23 ที่ 3.9 พันล้านบาท ลดลง 4.5% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 41% YoY เป็นไปตามคาดทั้งของเราและ Bloomberg consensus ผลการดำเนินงานนี้ได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรที่แข็งแกร่งอันเนื่องมาจากการเติบโตของค่าเช่าและค่าใช้จ่ายทางไฟฟ้าที่ลดลง นอกจากนี้ บริษัทยังเพิ่มการจ่ายเงินรายปีเพิ่มขึ้นอย่างมาก 57% YoY (XD เมื่อวันที่ 15 มีนาคม, DPS 1.8 บาท/หุ้น, อัตราผลตอบแทน 2.78%) ส่งสัญญาณถึงความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้น และการเปลี่ยนแปลงเชิงบวกในอัตราส่วน D/E สุทธิ รายได้รายไตรมาสอยู่ที่ 1.3 หมื่นล้านบาท ด้วยการเติบโตของรายได้จากห้างสรรพสินค้า และความสำเร็จในการเปิดตัว Westville Mall โดยรายได้จากที่อยู่อาศัยก็เป็นอีกหนึ่งปัจจัยสำคัญ แม้ว่าการมีส่วนร่วมของ Grab และรายได้อื่นๆ ลดลงเล็กน้อยใน 4Q แต่กำไรจากการดำเนินงานหลักสูงกว่าทั้ง 4Q19 และ 2Q23 ถึง 37% สิ่งนี้บ่งชี้ถึงความแข็งแกร่งในการดำเนินงาน แม้ว่ากำไรสุทธิจะอ่อนตัวลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจากอัตราภาษีที่แท้จริงที่สูงขึ้น บริษัทมีประชุมบรรยายสรุปของนักวิเคราะห์ในวันที่ 4 มีนาคม เพื่ออัปเดตผลการดำเนินงาน

ความยืดหยุ่นและการเติบโตเชิงกลยุทธ์ในปี 2023
CPN แถลงผลประกอบการปี 2023 มีกำไรสุทธิ 1.5 หมื่นล้านบาท โดยผลการดำเนินงานหลักอยู่ที่ 1.39 หมื่นล้านบาท บริษัทประสบความสำเร็จในการจ่ายเงินปันผลสูงเป็นประวัติการณ์ และมีอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 54% รายได้จากค่าเช่าและบริการเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญ โดยได้รับความช่วยเหลือจากค่าเช่าที่เพิ่มขึ้นและค่าไฟฟ้าที่ลดลง นอกจากนี้ CPN ยังบริหารจัดการอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนสุทธิ (Net D/E Ratio) ได้อย่างมีประสิทธิภาพ โดยลดลงตลอดปี 2023 กลยุทธ์ที่ CPN มุ่งเน้นไปที่แหล่งรายได้หลักนั้นชัดเจน โดยมีอัตราค่าเช่าเฉลี่ย (ARR) เพิ่มขึ้น 10-11% และค่าบำรุงรักษาพื้นที่ส่วนกลาง (CAM) เพิ่มขึ้น 15% ในปี 2023 แนวโน้มเชิงบวกเหล่านี้เป็นปัจจัยกำหนดการเติบโตอย่างยั่งยืนในปี 2024 แม้ว่านักลงทุนควรทำก็ตาม ซึ่งหากตระหนักถึงค่าใช้จ่ายที่อาจเกิดขึ้นที่เกี่ยวข้องกับ Grab เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ CPN โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 83.00 บาท จากการประเมินมูลค่าและปรับปรุงแนวโน้ม ในระหว่างปี 2023 CPN ประสบกับความผันผวนของรายได้อื่นเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของค่าเงินส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานในมาเลเซียและการประเมินมูลค่าการลงทุนตามราคาตลาด การมี contribution ของ Grab ก็ลดลงเช่นกัน นอกจากนี้ ตามที่คาดไว้ อัตรากำไรขั้นต้นของโรงแรมลดลงเล็กน้อยในปี 2023 เนื่องจากการบูรณาการอสังหาริมทรัพย์ใหม่