• BDMS : กำไรเพิ่มขึ้นจากการเติบโตของผู้ป่วยต่างประเทศ

BDMS รายงานกำไรสุทธิใน 4Q23 ที่ 3.95 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 27% YoY และ 2% QoQ ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราและ BBG consensus ที่ 7% และ 8% ตามลำดับ ส่วนเบี่ยงเบนสำคัญจากการคาดการณ์ของเราคือ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่สูงกว่าที่คาดไว้ แม้ว่าโดยปกติจะเป็นช่วงที่อ่อนแอตามฤดูกาล แต่ผลการดำเนินงานรายไตรมาสของ BDMS ก็ดีขึ้น YoY และ QoQ เนื่องจากการเติบโตที่ดีในผู้ป่วยต่างชาติ ณ โรงพยาบาลในกรุงเทพฯ และแหล่งท่องเที่ยว ในขณะที่ผู้ประกอบการในโรงพยาบาลรายใหญ่หลายรายก้าวขึ้นมาเพื่อตอบรับความต้องการจากต่างประเทศ การเติบโตของรายได้ต่างชาติของ BDMS ยังคงแข็งแกร่ง ซึ่งยืนยันถึงความแข็งแกร่งของแบรนด์ เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ BDMS สำหรับแนวโน้มของผู้ป่วยชาวไทยและชาวต่างชาติในปี 2024

ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการใน 4Q23 :
• รายได้โรงพยาบาลสำหรับไตรมาสนี้อยู่ที่ 2.53 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY และค่อนข้างคงที่ QoQ แม้ว่าจะเป็นช่วงที่อ่อนแอตามฤดูกาลก็ตาม BDMS เห็นการเติบโตที่ดีของรายได้ผู้ป่วยต่างประเทศ (+18% YoY) ซึ่งสนับสนุนผลการดำเนินงาน QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากผู้ป่วยที่บินเข้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากกาตาร์ (92% YoY) จีน (36% YoY) และฝรั่งเศส (36% YoY) ส่งผลให้สัดส่วนรายได้ของผู้ป่วยที่ไม่ใช่ชาวไทยเพิ่มขึ้นจาก 27% ใน 4Q22 และ 26% ใน 3Q23 เป็น 28% ใน 4Q23
• รายได้ผู้ป่วยไทยเติบโต 10% YoY แต่ลดลง 3% QoQ จากจำนวนผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่ที่ลดลง แต่การลดลง QoQ น้อยกว่าปกติเนื่องจากไข้หวัดใหญ่ตามฤดูกาลที่ยืดเยื้อในเดือนตุลาคม
• รายได้จากผู้ป่วยนอก (OPD) เพิ่มขึ้น 11% YoY ในขณะที่รายได้ IPD เติบโตแข็งแกร่งยิ่งขึ้นที่ 14% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นของผู้ป่วยต่างประเทศ อัตราการครองเตียงสำหรับไตรมาสมีเสถียรภาพ YoY ที่ 69%
• GPM สำหรับ 4Q23 อยู่ที่ 38.7% เพิ่มขึ้น YoY จาก 38.1% และ QoQ จาก 38.3% จากการเข้ามาของผู้ป่วยต่างประเทศมากขึ้นและมีประสิทธิภาพสูงขึ้น EBITDA Margin สำหรับ 4Q23 อยู่ที่ 24.9% เพิ่มขึ้นจาก 23.7% ใน 4Q22 และ 24.7% ใน 3Q23

แนวโน้ม 1Q24F : เราคาดว่ากำไร 1Q24F จะลดลงทั้ง QoQ เนื่องจากไม่มีผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่ตามฤดูกาลและ YoY จากช่วงรอมฎอนที่ยาวนานกว่าใน 1Q24 เทียบกับ 1Q23 เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BDMS โดยมูลค่าที่เหมาะสมอยู่ที่ 37.00 บาท