ประกาศกำไรสุทธิ 4Q23 อ่อนตัว QoQ จากปัจจัยฤดูกาล แต่ทั้งปี 2023 ทำสถิติใหม่สูงสุด
ICHI ประกาศกำไรสุทธิ 4Q23 ที่ 295 ล้านบาท (+53%YoY, -10%QoQ) เป็นไปตามที่เราคาดไว้ โดยคาดยอดขายเพิ่มขึ้น 31%YoY จากการออกสินค้าใหม่เน้นเครื่องดื่ม healthy trend มากขึ้น รวมถึงทำการตลาดและการทำโปรโมชั่นต่อเนื่อง และรายได้เพิ่มขึ้นเล็กน้อย +2%QoQ จากช่วงเข้าสู่ฤดูหนาว ยอดขายในประเทศเพิ่มขึ้น +33%YoY และ 3%QoQ และยอดส่งออกเพิ่มขึ้น 4%YoY แต่ลดลง 9% QoQ จากเศรษฐกิจชะลอตัวใน CLMV อัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ ตามอัตราการใช้กำลังการผลิตอยู่ที่ราว 72% จาก 4Q22 อยู่ที่ 63% และ 3Q23 อยู่ที่ 79% สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นจากค่าใช้จ่ายช่วงปลายปีที่เพิ่มขึ้น

กำไรสุทธิปี 2023 อยู่ที่ 1,100 ล้านบาท +71%YoY โดยรายได้เติบโต 27% มาจากทั้งในประเทศและการส่งออก โดยบริษัทออกสินค้าใหม่เครื่องดื่มโซดา Tansansu ได้รับการตอบรับดีทำรายได้ 20 ล้านบาท/เดือน และบริษัทเน้นเครื่องดื่ม healthy trend ได้แก่ อิชิตันคาเทชิน 0 cal, อิชิตัน น้ำด่าง 8.5+CBD, ชิซีโอกะ เก็นไมชะ+มัทฉะ, Honey Lemon ไม่มีแอลกอฮอล์และน้ำตาล มีวิตามินซีสูง และการรับจ้างผลิตให้ลูกค้า (OEM) ทำรายได้ 130 ล้านบาท อัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 23.4% จาก 18.7% YoY ตามอัตราการใช้กำลังการผลิตอยู่ที่ 72% จากปี 2022 อยู่ที่ 60% ประกอบกับการปรับสูตรลดน้ำตาลลงทำให้เสียภาษีความหวานลดลงในขณะที่ต้นทุนแพคเกจจิ้งมีแนวโน้มปรับลดลงต่อเนื่อง สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงจากสัดส่วนรายได้ที่เพิ่มขึ้นมากกว่าค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น

คงประมาณการเดิมคาดกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเฉลี่ยปีละ 14% (CAGR2Y)
แนวโน้มกำไร 1Q24F คาดเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จากการทำการตลาดออกสินค้าใหม่ต่อเนื่อง และการท่องเที่ยวในประเทศที่เพิ่มขึ้นส่งผลดีต่อยอดขาย เรายังคงประมาณการเดิมคาดกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเฉลี่ยปีละ 14% (CAGR2y) จากคาดรายได้เพิ่มขึ้นปีละ 10% (CAGR2y) จากคาดการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐฯ ช่วยหนุนกลุ่มเครื่องดื่มเติบโตโดยเฉพาะช่องทาง Traditional trade ซึ่งบริษัทมีสัดส่วน 50% ของรายได้ และบริษัทมีการออกสินค้าใหม่ทั้งกลุ่มเครื่องดื่ม RTD tea และ Non-tea เน้นกลุ่ม healthy trend รวมถึงธุรกิจรับจ้างผลิตที่เพิ่มขึ้น คาดอัตรามาร์จิ้นดีขึ้นจากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น และคาดค่าใช้จ่ายและบริหารต่อยอดขายคาดทรงตัวจากการควบคุมค่าใช้จ่ายในงบประมาณให้มีประสิทธิภาพ แม้มีการทำการตลาดสินค้าใหม่ บริษัทวางแผนขยายกำลังการผลิต เพิ่มขึ้น 13% เป็น 1,700 ล้านขวด งบลงทุน 460 ล้านบาท เริ่มดำเนินงานใน 4Q24 รองรับการเติบโต จากปัจจุบันกำลังการผลิตเริ่มไม่เพียงพอ โดยในเป้าหมายรายได้ปี 2024F บริษัทจะมีการจ้างภายนอกผลิตประมาณ 300-400 ล้านบาท

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 22.00 บาท
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” คาดผลประกอบการเติบโตต่อเนื่องจากสินค้าใหม่ และการขยายกำลังการผลิตช่วยเพิ่มอัตราทำกำไร และราคาหุ้นปัจจุบันให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงคาดปี 2024F ที่ 5.7% มากกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มอยู่ที่ 4.0% ในขณะที่ PER24F ราคาหุ้นปัจจุบันอยู่ที่ 17X ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มอยู่ที่ 21.4X ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 22.00 บาท อ้างอิง PER forward +1STD ของ ICHI เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี อยู่ที่ 22.5X ความเสี่ยง : การแข่งขันเครื่องดื่มสูง, ภาพรวมเศรษฐกิจ