ผลประกอบการเติบโตจากการพัฒนาสินค้าใหม่ตอบโจทย์ผู้บริโภค และรับจ้างผลิตเพิ่มขึ้น
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากการออกสินค้าใหม่และลูกค้าจากการรับจ้างผลิตธุรกิจ OEM ที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้ผลประกอบการเติบโตได้ต่อเนื่อง ในส่วนของต้นทุนแพคเกจจิ้งเริ่มปรับลดลงและการปรับสูตรลดความหวานช่วยลดภาษีความหวาน และต้นทุนน้ำตาลลงส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้น คาดผลประกอบการปี 2023-24F เติบโตเฉลี่ยปีละ 17% (CAGR 2Y)

กำไรสุทธิ 1Q23 เพิ่มขึ้น ทำสถิติใหม่สูงสุดในรอบ 7 ปี
ICHI ประกาศกำไรสุทธิ 1Q23 ที่ 222 ล้านบาท (+113%YoY, +15%QoQ) เป็นไปตามที่เราคาด เติบโตต่อเนื่องจากยอดขายในประเทศและส่งออกที่ดีขึ้นและการรับจ้างผลิตสินค้า OEM เพิ่มขึ้น โดยรายได้ 1Q23 อยู่ที่ 1,833 ล้านบาท (+27% YoY,+13%QoQ) จากการออกสินค้าใหม่ต่อเนื่อง และการเปิดการท่องเที่ยวในประเทศ การทำโปรโมชั่น ส่งผลต่อยอดขายเพิ่มขึ้น รวมถึงการรับจ้างผลิตประมาณ 3-4 ราย และการออกสินค้าใหม่เน้นเครื่องดื่ม healthy trend ได้แก่ อิชิตันคาเทชิน 0 cal, อิชิตัน น้ำด่าง 8.5+CBD, ชิซีโอกะ เก็นไมชะ+มัทฉะ และ ตันซันซู สำหรับยอดส่งออกในกลุ่ม CLMV ทรงตัว +1% YoY, -6% QoQ (สัดส่วนรายได้ 7% ของรายได้รวม) อัตรากำไรขั้นต้น 1Q23 อยู่ที่ 20.8% เพิ่มขึ้น YoY ตามรายได้ที่เพิ่มขึ้น แต่ลดลง QoQ จากต้นทุนน้ำตาลที่เพิ่มขึ้น (3% ของต้นทุนรวม) ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิ อยู่ที่ 12.1% จาก 7.2%YoY และ 11.9% QoQ

ยังคงประมาณการเดิมคาดกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ยปีละ 17% (CAGR2Y)
แนวโน้มผลประกอบการ 2Q23F จะเติบโตต่อเนื่องจากเข้าสู่ฤดูร้อน และการรับรู้รายได้สินค้าใหม่และการรับจ้างผลิต OEM ที่คาดเพิ่มขึ้น เรายังคงประมาณการเดิมคาดกำไรสุทธิปี 2023-24F เพิ่มขึ้นเฉลี่ยปีละ 17% (CAGR) จาก 1) ธุรกิจเครื่องดื่ม RTD tea และ เย็นๆ เพิ่มขึ้นจากการออกสินค้าใหม่รวมถึงธุรกิจรับจ้างผลิตที่มีลูกค้าเพิ่มขึ้นรับรู้รายได้เต็มปีรวมลูกค้าประมาณ 6 ราย 2) ธุรกิจ non-tea ได้แก่เครื่องดื่มน้ำผสมวิตามิน ผสมสาร CBD และผสมโซดา CSD เพิ่มขึ้นจากสินค้าใหม่รับรู้เต็มปี 3) คาดการส่งออกเพิ่มขึ้นเฉลี่ยปีละ 10% จากการทำการตลาดในกลุ่ม CLMV คาดอัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นจากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น ส่งผลต่ออัตรากำไรสุทธิเฉลี่ยปีละ 11%

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 14.50 บาท
ราคาหุ้นปัจจุบันให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงคาดปี 2023F ที่ 4.8% มากกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มอยู่ที่ 2.5% ในขณะที่ PER23F ราคาหุ้นปัจจุบันอยู่ที่ 20.8X ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มอยู่ที่ 31.4X ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 14.50 บาท อ้างอิง PER เฉลี่ยที่ 25X

ความเสี่ยง : การแข่งขันการตัดราคา, ภาพรวมเศรษฐกิจ