แนวโน้มกำไรเติบโตต่อเนื่อง ตามยอดขายและรับจ้างผลิตเพิ่มขึ้น
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากการออกสินค้าใหม่เน้นสินค้า healthy trend และลูกค้าจากการรับจ้างผลิตธุรกิจ OEM ที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ผลประกอบการเติบโตได้ต่อเนื่อง ในส่วนของต้นทุนวัตถุดิบและแพคเกจจิ้งเริ่มปรับลดลง อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้น เราคาดผลประกอบการเติบโตจากการออกสินค้าใหม่และการรับจ้างผลิตเพิ่มขึ้น +27% (CAGR3Y)

คาดกำไรสุทธิ 3Q23F ทำนิวไฮสูงสุดในรอบ 7ปี
คาด ICHI จะมีกำไรสุทธิ 3Q23F ที่ 309 ล้านบาท (+61%YoY, +21%QoQ) เติบโตต่อเนื่องจากยอดขายเพิ่มขึ้นและค่าใช้จ่ายการตลาดที่ลดลง โดยคาดรายได้ 3Q23F เพิ่มขึ้น +29% YoY และ+5%QoQ จากการออกสินค้าใหม่ต่อเนื่อง และการเปิดการท่องเที่ยวในประเทศ การทำโปรโมชั่น ส่งผลต่อยอดขาย รวมถึงการรับจ้างผลิตเพิ่มขึ้น บริษัทออกสินค้าใหม่เครื่องดื่มโซดารสชาติที่แตกต่าง Tansansu กลิ่นโซจูบอมบ์ม โซจูโยเกิร์ต บริษัทเน้นเครื่องดื่ม healthy trend ได้แก่ อิชิตันคาเทชิน 0 cal, อิชิตัน น้ำด่าง 8.5+CBD, ชิซีโอกะ เก็นไมชะ+มัทฉะ สำหรับยอดส่งออกในกลุ่ม CLMV คาดเพิ่มขึ้น YoY จากฐานต่ำ แต่ลดลงเล็กน้อย QoQ (สัดส่วนรายได้ 10% ของรายได้รวม) คาดอัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นตามกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นคาดที่ 74% จาก 2Q23 อยู่ที่ 70% โดยในเดือน ก.ย.23 มีการผลิตราว 116 ล้านขวด สูงสุดตั้งแต่เปิดโรงงาน และต้นทุนแพ็คเกจจิ้งที่เริ่มปรับลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลงจากการควบคุมค่าใช้จ่ายการตลาด

ยังคงประมาณการเดิมคาดกำไรเติบโตเฉลี่ยปีละ 27% (CAGR3Y)
เราคาดกำไรสุทธิ 9M23F คิดเป็น 80% ของกำไรทั้งปี คาดแนวโน้มผลประกอบการ 4Q23F อ่อนตัวลง QoQ จากเข้าสู่ช่วงฤดูฝน เรายังคงประมาณการเดิมคาดกำไรปี 2023-24F อยู่ที่ 983 ล้านบาท (+53%YoY) และ 1,148 ล้านบาท (+17%YoY) ตามลำดับ จากคาดรายได้ปี 2023-24F เพิ่มขึ้น 20% และ 13% จากธุรกิจเครื่องดื่ม RTD tea และ Non-tea ที่มีการออกสินค้าใหม่เน้นกลุ่ม healthy trend รวมถึงธุรกิจรับจ้างผลิตที่เพิ่มขึ้น คาดอัตรามาร์จิ้นดีขึ้นจากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายการตลาดคาดเพิ่มขึ้นจากการออกสินค้าใหม่ บริษัทวางแผนขยายกำลังการผลิตเพิ่มขึ้น 13% เป็น 1,700 ล้านขวด งบลงทุน 460 ล้านบาท เริ่มดำเนินงานใน 4Q24 รองรับการเติบโต จากปัจจุบันกำลังการผลิตเริ่มไม่เพียงพอ โดยใน 3Q23 บริษัทมีการจ้างภายนอกช่วยผลิตในส่วนชาเขียวอิชิตัน น้ำมันผึ้งมะนาว 1 SKU คิดเป็น 6% ของรายได้รวม

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปรับเป็นปี 2024 อยู่ที่ 21.50 บาท
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” คาดผลประกอบการเติบโตต่อเนื่องจากสินค้าใหม่และการรับจ้างผลิตรายใหญ่ และราคาหุ้นปัจจุบันให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงคาดปี 2024F ที่ 5.4% มากกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มอยู่ที่ 3.9% ในขณะที่ PER24F อยู่ที่ 18.3X ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มอยู่ที่ 22.4X ราคาเป้าหมายใหม่เป็นปี 2024 อยู่ที่ 21.50 บาท อ้างอิง PER เฉลี่ยที่ 25X ความเสี่ยง : การแข่งขันการตัดราคา, ภาพรวมเศรษฐกิจ