Company    
อิชิตัน
Bloomberg    SET    Exchange    Sector
ICHI  TB    ICHI    SET    Food & Beverage
เครื่องดื่มชาเขียวยังเติบโตแรงทำนิวไฮ


สรุปจากการประชุมนักวิเคราะห์
บริษัทปรับเป้าหมายรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 8 พันล้านบาท (+26%YoY) จากเดิมคาด +20%YoY ผู้บริหารปรับเป้าหมายรายได้ปีนี้เพิ่มขึ้นเป็น 8 พันล้านบาท (+26%YoY) จากยอดขายในประเทศเติบโตจากช่วงฤดูร้อนยาวนานกว่าปกติจากสถานการณ์เอลนิโญส่งผลต่อกลุ่มเครื่องดื่มเติบโต บริษัทออกสินค้าใหม่เครื่องดื่มโซดา Tansansu ได้รับการตอบรับดีทำรายได้ 20 ล้านบาท/เดือน และ Honey Lemon ไม่มีแอลกอฮอล์และน้ำตาล มีวิตามินซีสูง บริษัทเน้นเครื่องดื่ม healthy trend และการรับจ้างผลิตให้ลูกค้า (OEM) ปีนี้คาด 120 ล้านบาท จากเดิม 100 ล้านบาท สำหรับยอดส่งออกกลุ่ม CLMV ในประเทศลาวเพิ่มขึ้น และกัมพูชาทรงตัว  
-    คาดใช้อัตรากำลังการผลิตเพิ่มขึ้น ปีนี้จะอยู่ที่ 72% จาก 60% YoY และคาด 4Q23F จะอยู่ที่ 77% บริษัทคาดปีหน้าการใช้กำลังการผลิต 80% ซึ่งจะส่งผลให้ GPM เพิ่มขึ้น ตามกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับการปรับสูตรลดน้ำตาลลงทำเสียภาษีความหวานลดลงในขณะที่ต้นทุนแพคเกจจิ้งมีแนวโน้มปรับลดลงต่อเนื่อง
-    ราคาน้ำตาล ที่เพิ่มขึ้นมีผลกระทบเล็กน้อย จากกรณีราคาน้ำตาลที่จะเพิ่มขึ้น 2 บาทในเดือน ธ.ค.23 นี้ คาดมีกระทบเล็กน้อยในปีหน้าในสินค้าบางกลุ่มเช่น Honney Lemon ขนาดขวดเล็ก-ใหญ่ จะกระทบ 0.04-0.06 บาท/ขวด หรือ 0.34% ของต้นทุนรวม โดยหากรายได้ 8000 ล้านบาท จะมีต้นทุนที่เพิ่มขึ้นหลักสิบกว่าล้านบาท อย่างไรก็ตาม สามารถชดเชยกับต้นทุน packaging ที่ลดลงได้ ปัจจุบันลดลง 4% และยังมีแนวโน้มลดลงตามราคาน้ำมันโลกที่มีแนวโน้มลดลง ส่งผลต่อขวด Pet Rasin ปรับตัวลดลงตาม   
-    วางแผนขยายกำลังการผลิต เพิ่มขึ้น 13% เป็น 1,700 ล้านขวด งบลงทุน 460 ล้านบาท เริ่มดำเนินงานใน 4Q24 รองรับการเติบโต จากปัจจุบันกำลังการผลิตเริ่มไม่เพียงพอ โดยในเป้าหมายรายได้ปีหน้าจะมีการจ้างภายนอกผลิตประมาณ 300-400 ล้านบาท
ปรับประมาณการเพิ่มขึ้นคาดกำไรปีนี้เติบโต 73% และ 14% (CAGR2Y)  
แนวโน้มกำไร 4Q23F คาดลดลง QoQ แม้ว่าคาดรายได้จะเพิ่มขึ้นจากช่วงฤดูร้อนยาวนานและเริ่มการท่องเที่ยวส่งผลเครื่องเพิ่มขึ้น แต่คาดอัตราทำกำไรลดลง QoQ และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น จากช่วงไตรมาสสุดท้ายของปีมีค่าส่วนลด (rebate) ให้กับคู่ค้า เราปรับประมาณการกำไรปี 2023-24F เพิ่มขึ้นจากเดิม 13-14% คาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 1,111 ล้านบาท (+73%YoY) และ 1,272 ล้านบาท (+11%YoY) จากคาดรายได้ปี 2023-24F เพิ่มขึ้น 27% และ 10% จากคาดการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐฯในปีหน้า ช่วยหนุนกลุ่มเครื่องดื่มเติบโตโดยเฉพาะช่องทาง Traditional trade ซึ่งบริษัทมีสัดส่วน 50% ของรายได้ และบริษัทมีการออกสินค้าใหม่ทั้งกลุ่มเครื่องดื่ม RTD tea และ Non-tea เน้นกลุ่ม healthy trend รวมถึงธุรกิจรับจ้างผลิตที่เพิ่มขึ้น คาดอัตรามาร์จิ้นดีขึ้นจากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น และคาดค่าใช้จ่ายและบริหารต่อยอดขายคาดทรงตัวจากการควบคุมค่าใช้จ่ายในงบประมาณให้มีประสิทธิภาพ แม้มีการทำการตลาดสินค้าใหม่     
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่  22.00 บาท
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” คาดผลประกอบการเติบโตต่อเนื่องจากสินค้าใหม่ และการขยายกำลังการผลิตช่วยเพิ่มอัตราทำกำไร  และราคาหุ้นปัจจุบันให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงคาดปี 2023F ที่ 5.1% มากกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มอยู่ที่ 2.3% ในขณะที่ PER24F ราคาหุ้นปัจจุบันอยู่ที่ 15X ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มอยู่ที่ 20.9X ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 22.00 บาท จากเดิม 21.50 บาท อ้างอิง PER forward +1STD ของ ICHI เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี อยู่ที่ 22.5X ความเสี่ยง : การแข่งขันเครื่องดื่มสูง, ภาพเศรษฐกิจ

Anchalin Charoenpit
ID: 045566
(66) 2633 6478
anchalinc@tisco.co.th