GFPT คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 11.70 บาท ราคาพื้นฐาน 14.30 บาท (เดิม 12.80 บาท)
กำไรสุทธิ 4Q23 ดีกว่ำคำด...ปี 24F กลับไปเติบโต

• กำไรสุทธิ 4Q23 ดีกว่าคาด 6% โดยเติบโต 29%QoQ เป็ น 410 ล้านบาท โดยหลักมาจากปริมาณส่งออกและ GPM เพิ่มขึน้ และส่วนแบ่งกา ไรบ.ร่วมสูงขึ้น
• แนวโน้ม 1Q24F คาดกำไรสุทธิขยายตัว YoY จากรายได้และมาร์จิ้นสูงขึ้น แม้ว่าจะมีค่าขนส่งไปยุโรปเพิ่มขึ้นก็ตาม
• คาด Core profit ปี 24F เติบโต 15% เป็น 1.49 ล้านบาท ราคาปัจจุบัน 11.70 บาทมี P/E ปีนี้10 เท่าและ P/BV 0.8 เท่า
• แนะนำซื้อให้ราคาพืน้ ฐาน 14.30 บาท อิงกับ P/E ปีนี้ที่12 เท่ากำไรสุทธิ 4Q23 ดีกว่าคาด 6% บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 4Q23เท่ากับ 410 ล้านบาท เติบโต 29%QoQ เป็นผลจาก 1)รายได้เพิ่ม +1%QoQ, 2) อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นเป็น 12.4% จาก 12.1% ใน 3Q23 เพราะต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ลดลง, 3) ค่าใช้จ่ายขายและบริหารทรงตัว QoQ, 4) ส่วนแบ่งกำไรจากบ.ร่วม (GFN และ McKey) สูงขึ้น +78%QoQ แต่เทียบYoY กำไรสุทธิลดลง 9% จากรายได้ -3%YoY และอัตรากำไรขั้นต้นหดตัวจาก 13.7% ใน 4Q22 ปริมาณส่งออก 4Q23 เพิ่มขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY ใน 4Q23 บริษัทมีปริมาณส่งออก 7.7 พันตัน เพิ่มขึ้นจาก 6.6พันตันใน 3Q23 หรือ +17%QoQ โดยส่งออกไปญี่ปุ่น ยุโรป จีน และสิงคโปร์ เพิ่มขึ้น แต่ลดลงจาก 4Q22 ที่มีปริมาณส่งออก 8.7 พันตัน โดยรวมทั้งปี 23 ปริมาณส่งออกของ GFPT ลดลง 10% เป็น 29.3 พันตัน

สำหรับปี 23 บริษัทมีกำไรสุทธิ 1.38 พันล้านบาท ลดลง 33%YoY ทั้งนี้แม้ว่ารายได้จะเติบโต 4%YoY เป็น 18.96พันล้านบาท ซึ่งมาจากรายได้ธุรกิจฟาร์ม (ขายไก่เป็นให้กับ GFN) และอาหารสัตว์บก & กุ้งเพิ่มขึ้น แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 11.67% จาก 15.74% ในปี 22 เป็นผลจากราคาวัตถุดิบอาหารสัตว์อยู่ในระดับสูง รวมถึงราคาส่งออกไปยุโรปลดลงจาก 4,600 เป็น 4,100 ดอลลาร์/ตันในช่วง 2Q-4Q23 และราคาส่งออกไปญี่ปุ่นลดลงจาก 4,900 เป็น 4,600ดอลลาร์/ตันในช่วง 2Q-3Q23 เพราะค่าเงินอ่อนและเศรษฐกิจไม่ดี ลูกค้าจึงต่อรองราคามากขึ้น

แนวโน้ม 1Q24F คาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโต YoY โดยบริษัทคาดปริมาณส่งออก 1Q24Fจะเพิ่มเป็นกว่า 8 พันตันจาก 6.9 พันตันใน 1Q23และ 7.7 พันตันใน 4Q23เนื่องจาก 1) ส่งออกไปตลาดญี่ปุ่ นได้มากขึ้น, 2) ลูกค้ายุโรปส่งคำสั่งซื้อมากขึ้นและเร็วขึ้น เนื่องจากวิกฤตทะเลแดงทำให้การขนส่งต้องไปอ้อมแหลมกู๊ดโฮบ ระยะเวลาขนส่งจึงยาวขึ้น 10-15วัน และ 3) ส่งออกไปจีนก็เพิ่มขึ้น ด้านราคาส่งออกทรงตัว QoQ ด้านราคาโครงไก่ในเดือนม.ค.-ก.พ.24 เพิ่มเป็น 16-17บาท/กก. จาก 14-15 บาทต่อกก.ใน 4Q23 ส่วนอัตราก าไรขั้นต้น 1Q24F คาดว่าจะอยู่ที่ 12-12.5% ซึ่งเพิ่มขึ้นมากจาก1Q23 ที่ 10.4% ดังนั้นแม้ว่าบริษัทจะมีค่าใช้จ่ายขนส่งไปยุโรปที่บันทึกในรายการค่าใช้จ่ายขายและบริหารเพิ่มขึ้น แต่ด้วยรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น และส่วนแบ่งกำไรบ.ร่วมที่ดีขึ้น จะทำให้กำไรสุทธิ 1Q24F เติบโตได้ YoYบริษัทตั้งเป้ารายได้ปี24F โต 3-5% โดยหลักมาจาก 1) ปริมาณส่งออกที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น (คาดส่งออกไปญี่ปุ่ นเพิ่มขึ้นมากกว่า 10%, ส่งออกไปยุโรปทรงตัว-เพิ่มขึ้นเล็กน้อย และส่งออกไปจีนขยายตัว 8-10%) ราคาส่งออกไปญี่ปุ่นทรงตัวใกล้กับเฉลี่ยปี 23 ที่ 4,700-4,800 ดอลลาร์/ตัน ส่วนราคาส่งออกไปยุโรปค่อยๆปรับขึ้นจาก 4,100 ดอลลาร์/ตันใน 4Q23,2) รายได้ธุรกิจฟาร์มขยายตัว 5-10% และ 3) รายได้ธุรกิจอาหารสัตว์บกและกุ้งโต 3-5% (อาหารปลาทรงตัว) ซึ่งในประมาณการเราให้รายได้ปี 24F เติบโต 4%

คาดอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยปี24F เพิ่มเป็น 12.7% จาก 11.7% ในปี 23 เป็นผลจากราคาส่งออกไปยุโรปที่ดีขึ้น,บริหารจัดการต้นทุนวัตถุดิบได้ดี และมี Economy of scale

ประเมินค่าใช้จ่าย SGA/ยอดขายปี 24F เพิ่มเป็น 8.27% จาก 7.9% ในปี 23 สะท้อนค่าขนส่งไปยุโรปที่เพิ่มขึ้นใน1Q24F แต่บริษัทยังปรับขึ้นราคาไม่ได้ (จะเริ่มปรับราคาได้ใน 2Q24เป็นต้นไป) และต้นทุนแรงงานที่คาดว่าจะสูงขึ้นตามนโยบายรัฐบาล

คาดการณ์กำไรสุทธิปี 24F ไว้ที่1.49 พันล้านบาท เติบโต 8%YoY แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ (กำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและตราสารอนุพันธ์) พบว่า Core profit จะขยายตัว +15%YoY

คงคำแนะนำซื้อ ปรับเพิ่มราคาพื้นฐานเป็น 14.30 บาท อิงกับ P/E ปีนี้ที่12 เท่า ทั้งนี้เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิปี 24F ขึ้น 2% สะท้อนรายได้และมาร์จิ้นที่ดีกว่าคาดการณ์เดิม

ความเสี่ยงหลัก คือ ผลกระทบจากอัตราค่าระวางเรือส่งออกไปยุโรปมากกว่าคาด, และภาวะภัยแล้งจากเอลีโญทำให้ราคาวัตถุดิบปรับขึ้นแรงกว่าที่ประเมินไว้

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์: อาภาภรณ์ แสวงพรรค : arparporns@th.dbs.com : Tel. 02 857 7829