GFPT คำแนะนำ ถือ
ราคาปิด 10.30 บาท ราคาพื้นฐาน 11.80 บาท
ผลประกอบการฟื้นตัวช้ากว่าคาด
• คาดกำไรสุทธิ 3Q23F ลดลง -53%YoY, -8%QoQ เป็น 320 ล้านบาท จากรายได้และมาร์จิ้นลดลง
• แนวโน้ม 4Q23F ดีขึ้น QoQ เพราะลูกค้าญี่ปุ่น ยุโรป และจีนยังต่อรองราคามาก
• ปี 24F ฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป คาดกำไรสุทธิโต +13% (จากปี 23F ที่ -37%)
• แนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐาน 11.80 บาท อิง P/E ปีนี้ที่ 11.5 เท่า

คาดการณ์กำ ไรสุทธิ 3Q23F ลดลง -53%YoY, -8%QoQ เป็น 320 ล้านบาท ปัจจัยกดดันหลักที่ทำ ให้ลดลงแรง YoYคือ 1) รายได้หดตัว, 2) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลงมาก และ 3) ส่วนแบ่งกำไรบ.ร่วมลดลง ทั้งนี้รายได้และ GPM งวด3Q22 เป็นฐานที่สูงมาก

ปริมาณส่งออก 3Q23F ต่ำ กว่าที่เคยประเมินไว้ก่อนหน้ำ โดยอยู่ที่ 6,600-6,700 ตัน (จากก่อนหน้าที่ประมาณ 7,000ตัน) ซึ่งลดลงจาก 8,300 ตันใน 2Q23 เนื่องจากค่าเงินเยนที่อ่อนลงมาก ทำให้ซื้อสินค้าน้อยลงและต่อรองราคามากขึ้น,ปริมาณส่งออกไปจีนลดลงมากเป็น 1,200-1,300 ตัน (จาก 1,900 ตันใน 2Q23) และต่อรองราคาเช่นกัน, ด้านตลาดยุโรปที่ภาวะเศรษฐกิจไม่ดีก็ขอลดราคาด้วย

สำหรับธุรกิจในประเทศ...ปริมาณขายเพิ่มขึ้น แต่ราคาลดลง โดยราคา By product ที่เป็นรายได้สำคัญ คือ โครงไก่
ใน 3Q23 ลดลงต่อเนื่องเป็น 11-12 บาท/กก. (จาก 14-15 บาท/กก.ใน 2Q23 และ 19-20 บาท/กก.ใน 1Q23) ทั้งนี้ราคาหมูที่ลดลงมากทำ ให้ราคาไก่ในประเทศและ By product ร่วงลงด้วยเพราะเป็นสินค้าทดแทนกัน

อัตรากำ ไรขั้นต้น 3Q23F ประเมินไว้ที่ 12.15% ลดลงมากจาก 18.6% ใน 3Q22 แต่กระเตื้องขึ้นจาก 11.7% ใน2Q23 เพราะต้นทุนวัตถุดิบลดลง ด้านส่วนแบ่งกำไรบ.ร่วม (GFN และ McKey) คาดว่าจะอ่อนลง QoQ เป็น 100 ล้านบาทแนวโน้ม 4Q23F คาดว่าจะดีขึ้นแต่ไม่มาก โดยปริมาณส่งออกน่าจะขยับขึ้นเป็น 7,000-7,200 ตัน แต่ราคาส่งออกยังถูกกดดันอยู่ ส่วน GPM น่าจะดีขึ้นเล็กน้อยเพราะต้นทุนวัตถุดิบที่ใช้ลดลง

คงคำแนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐาน 11.80 บาท โดยอิงกับ P/E ปีนี้ที่ 11.5 เท่าทั้งนี้คาดการณ์กำไรสุทธิปี 23F หดตัว -37%YoY เป็น 1.29 พันล้านบาท ส่วนปี 24F ดีขึ้นเป็น 1.46 พันล้านบาท (+13%YoY) โดยในช่วง 1H24F ยังมีความท้าทายเรื่องตลาดส่งออกที่จะยังฟื้นตัวได้ไม่ดีมาก และปีหน้ามีความเสี่ยงภาวะภัยแล้งจากเอลีโญ ซึ่งอาจทำให้ราคาวัตถุดิบข้าวโพดและกากถั่วเหลืองปรับขึ้นจากอุปทานน้อยลง

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์: อาภาภรณ์ แสวงพรรค : arparporns@th.dbs.com : Tel. 02 857 7829