• DELTA : รถยนต์ไฟฟ้า (EV) ยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโต

กำไรแข็งแกร่งพร้อมประกาศปรับโครงสร้างองค์กร
DELTA รายงานกำไรสุทธิ 5.4 พันล้านบาท สูงกว่าประมาณการของเราและ Bloomberg consensus ที่ 11% และ 13% ตามลำดับ หากตัดกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนออกไป 380 ล้านบาท กำไรหลักอยู่ที่ 5.0 พันล้านบาท โดยรวมแล้วยอดขายแข็งแกร่งเกินคาดแม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะลดลงก็ตาม นอกจากนี้ DELTA ยังได้ประกาศการปรับโครงสร้างองค์กร (แต่งตั้ง นายวิกเตอร์ เฉิง เป็นซีอีโอ) อย่างไรก็ตาม การชำระบัญชีบริษัทย่อยในโรมาเนีย (จะแล้วเสร็จภายใน 7-12 เดือน) และการก่อสร้างศูนย์วิจัยและพัฒนาในเยอรมนี (จะแล้วเสร็จภายในปี 2025) ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” สำหรับ P/E ที่มีราคาแพง 51-43 เท่า ของ DELTA ในปี 2023-24F และเราคาดว่าการเติบโตจะเริ่มชะลอตัวลง (เทียบกับ 3 ปีที่ผ่านมา)

กำไรหลักเป็นไปตามที่คาดไว้, การเติบโตยังคงได้รับแรงหนุนจากกลุ่ม EV ที่แข็งแกร่ง
ยอดขายยังคงแข็งแกร่งที่ 1.13 พันล้านเหรียญสหรัฐ เพิ่มขึ้น 33% จากปีก่อน โดยได้รับแรงหนุนจากกลุ่มพลังงานไฟฟ้าที่แข็งแกร่งซึ่งเพิ่มขึ้นเป็น 353 ล้านเหรียญสหรัฐ (+122% YoY, +30% QoQ) จากการขยายกำลังการผลิต ในขณะที่กลุ่มอื่นๆ ส่วนใหญ่ชะลอตัว QoQ เช่น พัดลม และอินเดีย อย่างไรก็ตาม GPM พลาดที่ 22.6% (เทียบกับประมาณการ 23.4%) เนื่องจากส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่อ่อนแอลง (กลุ่ม EV คิดเป็น 31% ของยอดขายรวมเทียบกับ 19% ใน 3Q22) และการชะลอตัวในส่วน DC ที่ระดับสูง

ปรับกำไรขึ้น 9%/5% ในปี 2023/24F เพื่อสะท้อนถึงโอกาสในการขายที่ดีขึ้น
จากยอดขายที่แข็งแกร่งเกินคาด เราได้ปรับเพิ่มกำไรปี 2023-24F ของเราเป็น 18.8-21.2 พันล้านบาท ตามลำดับ โดยคำนึงถึง 1) ยอดขาย USD เพิ่มขึ้น 9-19% และ 2) ปรับลดเป็น GPM เป็น 22.5-22.7 % (จากเดิม 24.1-24.3%) ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรใน 4Q23F จะค่อนข้างทรงตัว QoQ เนื่องจากเหตุการประท้วงหยุดงานของอุตสาหกรรมรถยนต์ในสหรัฐอเมริกาตั้งแต่วันที่ 15 ก.ย. – 23 ต.ค. ซึ่งน่าจะทำให้มีดาวน์ไซด์ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเนื่องจากปัญหาการผลิตที่เกี่ยวข้องอาจทำให้การดึงลูกค้าเข้ามาล่าช้า

คงคำแนะนำ “ขาย” ของเราไว้ด้วยการปรับมูลค่าที่เหมาะสม (TP)
เราคงคำแนะนำ “ขาย” ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมใหม่ที่ 67.25 บาท โดยใช้ P/E ที่ 39.5 เท่า (จากเดิม 59.50 บาท) ซึ่งความเสี่ยงหลัก ได้แก่ เงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเทียบกับ USD ความต้องการของเซิร์ฟเวอร์ที่ชะลอตัว และความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์