DCC : 4Q น่าผิดหวังเนื่องจากยอดขายและอัตรากำไรที่อ่อนแอ

คงคำแนะนำ “ถือ” เนื่องจากมีแนวโน้มกำไรไม่น่าสนใจ
DCC ประกาศผลประกอบการ 4Q ย่ำแย่ โดยลดลงทั้ง YoY และ QoQ แม้ว่าความต้องการใน 4Q โดยปกติจะดีกว่า 3Q ก็ตาม ผลประกอบการที่น่าผิดหวังส่วนใหญ่เกิดจากอุปสงค์ที่อ่อนแอ และอัตรากำไรที่ลดลง แนวโน้มผลประกอบการยังคงไม่น่าตื่นเต้น เนื่องจากความต้องการในกลุ่มธุรกิจขนาดกลาง-ขนาดใหญ่ (77% ของยอดขาย) น่าจะยังชะลอตัวอยู่ โดยกำลังซื้อยังอยู่ภายใต้แรงกดดันจากค่าครองชีพที่สูง ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำ “ถือ” เนื่องจากแนวโน้มของบริษัทยังคงไม่น่าสนใจ

ยอดขายและอัตรากำไรที่ลดลงกระทบ 4Q ที่ผ่อนคลายลง
DCC ประกาศกำไรสุทธิ 4Q23 ที่ 269 ล้านบาท ลดลง 21.5% YoY และ 9.3% QoQ กำไรลดลงเนื่องจาก 1) รายได้จากการขายลดลง 10% YoY และ 5% QoQ เนื่องจากปริมาณการขายลดลง 10% YoY และ 6% QoQ เป็น 10.3 ล้าน ตร.ม. เนื่องจากความต้องการที่อ่อนแอ และ 2) อัตรากำไรขั้นต้นลดลง YoY และ QoQ จาก 39.8% และ 39% ถึง 38.8% เนื่องจากอัตราการใช้ลดลง สำหรับปี 2023 กำไรสุทธิอยู่ที่ 1.18 พันล้านบาท ลดลง 27.5% เนื่องจากยอดขายลดลง 7% (ปริมาณการขายลดลง 6%) และอัตรากำไรขั้นต้นลดลงจาก 42.4% เหลือ 38% จากราคาขายเฉลี่ยที่ลดลง 2.1% บริษัทประกาศ DPS 4Q ที่ 0.012 บาท คิดเป็นการจ่ายเงินปันผล 41%

คาดว่ากำไรจะเติบโตเล็กน้อยในปี 2024F
เราปรับประมาณการกำไรปี 2024-25F ของเรา (-0.3% และ -2.4%) ในขณะที่เราปรับการคาดการณ์สำหรับปริมาณการขาย, ราคาขายเฉลี่ย, อัตรากำไรขั้นต้น และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (S&A) เพื่อสะท้อนการดำเนินงานในช่วง 4Q ทั้งนี้ คาดการณ์ของเราคาดว่ากำไรจะเติบโตเล็กน้อยที่ 5% ในปี 2024 ทั้งยอดขายและอัตรากำไรน่าจะเพิ่มขึ้นปานกลางจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ฟื้นตัว

คงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ DCC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 1.96 บาท
เนื่องจากประมาณการกำไรปี 2567F แทบจะไม่เปลี่ยนแปลง มูลค่าที่เหมาะสมของเราที่ 1.96 บาท ซึ่งอิงจาก PER ปี 2567 ที่ 14.4 เท่า (คำนวณจาก-1stdev ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต 3 ปีเพื่อสะท้อนถึงการเติบโตของกำไรที่ไม่รุนแรง) จึงยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" เนื่องจากแนวโน้มอันดับปานกลางยังเอื้อให้การประเมินราคาหุ้นราคาถูกได้ ความเสี่ยงด้าน downside ที่สำคัญคือ อุปสงค์ที่อ่อนแอกว่าที่คาด ราคาน้ำมันและก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้น และสงครามราคา