CHG คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 3.04 บาท ราคาพื้นฐาน 3.80 บาท
คาดกำไรสุทธิ 4Q23F ทรงตัว YoY

คาดการณ์กำไรสุทธิ 4Q23F ที่289 ล้านบาท ทรงตัว YoY, ลดลง -11%QoQ ซึ่งการลดลง QoQ มาจากไตรมาส 4 ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น (โบนัส) ส่วนการทรงตัว YoY เพราะร.พ.จุฬารัตน์ แม่สอดขาดทุน 15 ล้านบาท และกำไรจากเคสโรคเรื้อรังลดลงเป็น 40-50 ล้านบาท จาก 80 ล้านบาทใน 4Q22

รายได้4Q23F เติบโตดี +19%YoY ทั้งจากรายได้คนไข้เงินสดในศูนย์รักษาเฉพาะทางและจากร.พ.ที่เปิดใหม่ (+22%YoY)และรายได้คนไข้ประกันสังคม (+5%YoY) สูงขึ้นจากสนง.ประกันสังคมให้ค่าเหมาจ่าย/คนเพิ่มขึ้น 10.2%ตั้งแต่พ.ค.23 และจำนวนคนไข้ประกันสังคมมากขึ้น

คาดอัตรากำไรขั้นต้นลดเป็ น 27.2% ใน 4Q23F (จาก 28.6% ใน 4Q22 และ 29% ใน 3Q23) เพราะมีค่าใช้จ่าย2 ร.พ.ที่เปิดใหม่ ด้านค่าใช้จ่ายขายและบริหาร/รายได้ยังสูงที่ 12.5%

แนวโน้ม 1Q24F คาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโต YoY แต่ลดลง QoQ ซึ่งการโต YoY มาจากรายได้ศูนย์รักษาเฉพาะทางเพิ่มขึ้น, มีรายได้จากร.พ.ใหม่เข้ามา, รายได้คนไข้ต่างชาติสูงขึ้น (จากตะวันออกกลาง, เมียนมา กัมพูชา) ส่วนการลดลง QoQ เป็นไปตามปัจจัยฤดูกาล

ได้รับโควต้าผู้ประกันตนจากสน.ประกันสังคมเพิ่มขึ้น 24% (จาก 5.65 แสนรายเป็น 6.98 แสนราย) เราคาดว่าส่วนนี้จะเพิ่มในกำไรสุทธิปี 24F-25Fราว 4-6% บนสมมติฐานรายได้เฉลี่ยต่อคนที่ 4,500 บาท และต้นทุนคงที่ 50%

กำไรสุทธิปี 24F-25F กลับมาเติบโต +18% และ +12% ตามลำดับ เป็นผลจากรายได้คนไข้ไทยและต่างชาติเพิ่มขึ้น, รายได้จากศูนย์รักษาเฉพาะทางสูงขึ้น, รายได้คนไข้ประกันสังคมมากขึ้น และและได้รับผลดีจากการเพิ่มขึ้นของค่าเหมาจ่ายจากสนง.ประกันสังคมเต็มปี ส่วนกำไรสุทธิปี 23F คาดลดลง -62% จากฐานสูงในปี 22 ที่มีรายได้และกำไรจากโควิดมาก

คงคำแนะนำซื้อปรับเพิ่มราคาพื้นฐานเป็น 3.80 บาท (DCF) เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิปี 23F/24F/25Fขึ้น +2%/+11%/+14% สะท้อนรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นจากคาดการณ์เดิม

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnu@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833