เนื่องจากผลประกอบการ 4Q23 ใกล้เข้ามาแล้วสำหรับโรงแรมในประเทศไทยภายใต้การวิเคราะห์ของเรา เราคาดว่าผลการดำเนินงานกำไรจะแข็งแกร่ง แต่กำไรจะถูกขัดขวางจากการเปิดโรงแรมใหม่,ธุรกิจอาหารซบเซา และกลุ่มค้าปลีกและกลุ่มอาคารสำนักงาน อย่างไรก็ตาม ใน 1Q24F น่าจะแสดงการปรับปรุงที่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

Preview MINT – ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) กดดันกำไรแม้จะมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งก็ตาม
ผลการดำเนินงานของโรงแรมน่าจะดีขึ้น YoY แต่เราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้นจะกดดันกำไรหลัก โดยความโดดเด่นในด้านประสิทธิภาพของโรงแรมดูเหมือนจะเป็นประเทศไทยและกลุ่ม EU & LATAM ซึ่งคาดว่าจะสร้าง RevPAR เติบโต 15% YoY อย่างไรก็ตาม กลุ่มธุรกิจในออสเตรเลียและมัลดีฟส์มีแนวโน้มที่จะลดประสิทธิภาพลง สำหรับอาหาร เราคาดว่าอัตราการเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (Sssg) อยู่ที่ -2% เนื่องจากผลการดำเนินงานที่อ่อนแอในประเทศไทยและออสเตรเลีย แม้ว่าจีนน่าจะเห็นการปรับตัวดีขึ้นก็ตาม การขยายสาขาจะรองรับอัตราการเติบโตของรายได้เฉลี่ยต่อสาขาของสาขาหน้าร้านทั้งหมด (Tssg) ที่ +4% โดยรวมแล้ว ค่าใช้จ่าย SG&A มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเนื่องจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ส่งผลให้กำไรหลักลดลง YoY เราคาดว่า MINT จะรายงานกำไรสุทธิ 2.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% YoY แต่ทรงตัว QoQ

Preview CENTEL – โรงแรมรายได้เพิ่มขึ้นจากโอซาก้า แต่ธุรกิจอาหารซบเซา
โรงแรมน่าจะเห็นผลการดำเนินงานที่ได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวของประเทศไทย แต่กลุ่มมัลดีฟส์และอาหารมีแนวโน้มที่จะเป็นอุปสรรคต่อการฟื้นตัว โรงแรมในประเทศไทยน่าจะเห็นการปรับปรุงที่ดีขึ้นในต่างจังหวัด (RevPAR +23% YoY) เทียบกับกรุงเทพฯ (RevPAR +13%) ท่ามกลางฤดูกาลท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้นสำหรับจุดหมายปลายทางในต่างจังหวัด ในขณะที่โรงแรมในกรุงเทพฯ น่าจะเจอการแข่งขันจากการปรับปรุงโรงแรมใหม่เมื่อเร็ว ๆ นี้ สำหรับกลุ่มอาหาร แม้ว่า CENTEL มีแนวโน้มที่จะรายงานผลการดำเนินงาน Sssg ที่ดีกว่า MINT แต่การเติบโตโดยรวมไม่น่าเป็นที่พอใจ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า CENTEL จะรายงานกำไรสุทธิ 436 ล้านบาท ลดลง 12% YoY แต่เพิ่มขึ้น 5 เท่า QoQ

Preview ERW – ต้นทุนก่อนเปิดโรงแรมกดดันกำไร
ต้นทุนก่อนเปิดโรงแรมในญี่ปุ่นมีแนวโน้มกดดันผลประกอบการ แม้ว่าโรงแรมไทยจะมีผลการดำเนินงานแข็งแกร่งก็ตาม RevPAR ของ ERW มีแนวโน้มที่จะได้รับแรงหนุนจากกลุ่มธุรกิจระดับกลางและระดับเศรษฐกิจ ซึ่งยังคงเหนือกว่าระดับก่อนเกิดโควิดในเรื่องนี้ Hop Inn ในประเทศไทยน่าจะเห็นการเติบโตทั้งราคาห้องพักและอัตราการเข้าพัก แต่โรงแรมในฟิลิปปินส์ไม่น่าจะถึงระดับปกติใน 4Q23 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าค่าใช้จ่ายก่อนเปิดดำเนินการสำหรับโรงแรมในญี่ปุ่นจะอยู่ที่ 40 ล้านบาท ซึ่งได้รับผลกระทบจากค่าเสื่อมราคาและดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้นที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ที่เช่า โรงแรมในญี่ปุ่นเพิ่งเริ่มเปิดดำเนินการใน 1Q24 ดังนั้น การขาดการสนับสนุนใน 4Q23 จึงมีแนวโน้มกดดันกำไร YoY เราคาดว่า ERW จะรายงานกำไรสุทธิ 199 ล้านบาท ลดลง 17% YoY แต่เพิ่มขึ้น 34% QoQ ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ ERW โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 6.50 บาท