เบทาโกร
คาดขาดทุนหลักลดลง QoQ
เราคาดผลขาดทุนหลักของ BTG ที่ 659 ล้านบาท พลิกจากกำไร YoY แต่ผลขาดทุนลดลง QoQ แม้ว่าขาดทุนหลัก 4Q23 จะขาดทุนมากกว่าที่เราเคยคาดที่ 565 ล้านบาท จาก SG&A ที่มากกว่าคาดเดิม แต่เราคาดว่าขาดทุนจะลดลงใน 1Q24 และอาจเห็นกำไรใน 2Q24 โดยผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ ใน 4Q23 มาจากราคาขายสินค้าที่สูงขึ้น QoQ ซึ่งไม่ได้เป็นไปตามราคาตลาดที่ลดลง เรามองว่ามาจากกลยุทธ์ของ BTG ที่มุ่งเน้นไปสินค้าบรรจุภัณฑ์ ไม่ใช่ขายหมูเป็นตัว นอกจากนี้ ราคาข้าวโพดที่ลดลงช่วยหนุน GM สูงขึ้นด้วย

ประเด็นกดดันให้ยังขาดทุนใน 1Q24 เนื่องจากราคาหมูในไทยเพิ่งทยอยปรับขึ้น ต้นทุนทยอยลง แต่ธุรกิจในกัมพูชาน่าจะแย่กว่า 4Q23 เพราะราคาหมูและไก่ลง โดยราคาหมูได้รับผลกระทบจากหมูเถื่อน ที่กลายเป็นปัจจัยลบในกัมพูชาตั้งแต่ 4Q23 ซึ่งเป็นข้อมูลใหม่สำหรับเราและตลาด
นอกจากนี้ เราแนะนำให้ติดตามผลกระทบจากค่าขนส่งขึ้น เพราะลูกค้าของ BTG ส่วนใหญ่เป็นแบบ CIF (BTG รับผิดชอบค่าใช้จ่ายให้) และค่าขนส่งคิดเป็น 2% ของรายได้

Fundamental View: เราคงคำแนะนำซื้อเก็งกำไร ราคาเป้าหมาย 33.50 บาท