TOP คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 51.50 บาท ราคาพื้นฐาน 66 บาท
ปี 24F ค่าการกลั่นยังอยู่ในระดับดี

• คาด 4Q23F มีกำไรสุทธิแม้ว่าจะขาดทุนสต็อก เราประมาณการกำไรสุทธิ 4Q23F ไว้ที่ 3.06 พันล้านบาท เติบโต1985%YoY แต่ -72%QoQ) โดยการลดลง QoQ เป็นผลจากค่าการกลั่นอ่อนลง และมีขาดทุนสต็อกราว 4.87พันล้านบาท และรับรู้ส่วนแบ่งผลขาดทุนจากบ.ร่วม 100 ล้านบาทหากไม่รวมขาดทุนสต็อก พบว่า Market GRM ใน 4Q23 อยู่ที่ 7.4 US$/bbl (-20%YoY, -40%QoQ) สูงกว่าระดับคุ้มทุนที่ 4.6 US$/bbl สำหรับ Norm profit งวด 4Q23 คาดไว้ที่ 6.39 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น +40%YoY, +275%QoQ)

• แนวโน้มค่าการกลั่น 1Q24F ลดลง แต่คาดว่าค่าการกลั่นน้ำมัน Jet และดีเซล คิดเป็น 55% ของผลิตภัณฑ์จากโรงกลั่นทั้งหมดจะยังแข็งแกร่ง เพราะระดับสินค้าคงคลังในสิงคโปร์ลดลง และส่งออกน้ำมัน Jet น้อยลงในต้นปี 24

• ค่าพรีเมียมน้ำมันดิบลดลงใน 1Q24F โดยพรีเมียมจากตะวันออกกลางลด -52%YoY เหลือ 3.04 US$/bbl แต่มองว่าค่าพรีเมียมน้ำมันดิบจะยังผันผวนในปีนี้

• ได้ประโยชน์จาก Euro 5 Standardเนื่องจากราคาน้ำมันดีเซล Euro 5 สูงกว่วา Euro 4 ราว 1.5-2.0 US$/bblตั้งแต่กลางปี 22 เราคาดว่า Market GRM บริษัทจะเพิ่ม 1.0 US$/bbl หลังจากปรับเป็น Euro 5 โดยใช้เงินลงทุน200-300 ล้านบาท ซึ่งจากการศึกษาของเรา พบว่าจะทำให้เกิดกำไรส่วนเพิ่มในปี 24F ราว 1.06 พันล้านบาท หรือ9% ของคาดการณ์กำไรสุทธิ

• คงคำแนะนำซื้อ TOP โดยให้ราคาพื้นฐาน 66 บาท อิงกับ P/BV ปี 24F ที่ 0.85 เท่า (Mean 5 ปี)

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethb@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833