TOP คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 50 บาท ราคาพื้นฐาน 66 บาท
คาดผลประกอบการ 3Q23F แข็งแกร่ง
คาดกำไรสุทธิ 3Q23F แข็งแกร่งที่ 10.99 พันล้านบาท ดีขึ้นมาก YoY และเพิ่มขึ้น QoQ...สูงสุดใน 4 ไตรมาสที่ผ่านมา ปัจจัยหนุน คือ ค่าการกลั่นที่เพิ่มขึ้นมาก และคาดมีกำไรสต็อกสูงถึง 8.67 พันล้านบาท ส่วนการรับรู้ขาดทุนจากทำประกันความเสี่ยงใน 3Q23F อยู่ที่ราว 1 พันล้านบาท และยังเหลือขาดทุนประกันความเสี่ยงที่ยังไม่รับรู้อีก 3.5 พันล้านบาท

หากไม่รวมกำไรจากสต็อก จะมี market GIM ที่ 13.2 US$/bbI เพิ่มขึ้น +50% YoY, +116% QoQ เหนือระดับคุ้มที่3.9 US$/bbI ไปอย่างมาก

แนวโน้ม 4Q23F เราเห็นค่าการกลั่นลดลงสู่ระดับปกติ แต่ยังเห็นความต้องการใช้น้ำมันที่เพิ่มขึ้น แต่บางส่วนถูกชดเชยด้วยค่าพรีเมียมน้ำมันดิบที่เพิ่มขึ้น ซึ่งค่าพรีเมียมฯจากตะวันออกกลางเพิ่ม + 32%QoQ แล้ว ด้านสเปรดอะโรเมติกส์คาดว่าจะดีขึ้นจากต้นทุนวัตถุดิบอ่อนลง

คงคำแนะนำซื้อ TOP ให้ราคาพื้นฐานปี 24F ที่ 66 บาท โดยอิงกับ P/BV ที่ 0.85 เท่า (Mean 5 ปี) ทั้งนี้มองว่าผลประกอบการ 4023F จะอ่อนลง QoQ แต่ไม่ได้ย่ำแย่มาก เพราะอุปสงค์สูงตามปัจจัยฤดูกาล และโรงกลั่น TOP มีประสิทธิภาพและความยืดหยุ่นสูงทำให้มี Operating cash cost ต่ำกว่าโรงกลั่นอื่นๆ ในไทย

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethb@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833