HMPRO (Buy, TP*16.8): ทิศทาง SSSG ช่วงครึ่งแรกของธ.ค.ดูอ่อนแอลง ภาพรวม SSSG 1-15 ธ.ค.เกือบทุกธุรกิจดูติดลบมากขึ้น อ่อนแอสุดคือ ธุรกิจร้าน โฮมโปรในไทย (84%ของรายได้) ที่ –(11-13)% จากช่วง ต.ค.-พ.ย.ที่ -5% ตามด้วยธุรกิจร้านโฮมโปรในมาเลย์ (4%ของรายได้) ที่ -5% จากช่วง ต.ค.-พ.ย. แค่ทรงตัว ทั้งนี้ ธุรกิจเมก้าโฮม (12%ของรายได้) ที่ฟื้นตัวเล็กน้อย –(2-4)% จากช่วง ต.ค.-พ.ย. –(6-9)% เบื้องต้นคาดเกิดจากกำลังซื้อที่ยังชะลอตัว,บางสาขาได้รับผลกระทบจากการก่อสร้างถนนและรถไฟฟ้า รวมถึง เราคาดว่าเกิดจากผู้บริโภคบางส่วนชะลอการใช้จ่ายเพื่อรอใช้ประโยชน์ช่วงมาตราการ easy e-reciept มีผล เรามอง 'เป็นลบเล็กน้อย' ต่อทิศทาง SSSG 4QTD ที่ยังไม่ฟื้นตัว ทั้งนี้ หาก SSSG ในช่วงที่เหลือยังไม่ฟื้น เราคาดกำไรสุทธิ 4Q23F จะอยู่ที่ 1.6-1.7 พันลบ. แค่ทรงตัว y-y แต่จะแย่กว่าช่วง 9M23 ที่กำไรเติบโตได้ +4%y-y

คาดกำไรปกติทั้งปี 23F ของเราอาจจะมี downside เล็กน้อย -2% จากปัจจุบันที่คาด 6.56 พันลบ. เติบโต +6% เราคงคำแนะนำ "ซื้อลงทุนระยะยาว" โดยมีราคาเป้าหมายปี 24F ที่ 16.8 บ แม้การฟื้นตัวของกำไรระยะสั้นจะช้าลงกว่าเดิม อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่า i) ราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อนปัจจัยลบดังกล่าวไปแล้ว โดยปรับลงมาก -24%ytd จนซื้อขาย PER ปี 24F เหลือ 21x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย -1.5SD และ ii) มีเติบโตผลการดำเนินงานค่อนข้างมั่นคง +10%CAGR24-25F ตามความเป็นผู้นำในกลุ่มผู้ขายสินค้าตกแต่งบ้านผสานกับการรับรู้ผลบวกระยะยาวจากการขยายตลาดสู่สินค้าวัสดุก่อสร้างและลูกค้าช่างมากขึ้น