***เน้นกระจายธุรกิจ Engine 2****
Key Point
คาด 4Q66 โอนคอนโดเพิ่มขึ้น และ Backlog แนวราบที่มีอยู่เยอะจะช่วยให้ ทำกำไรเพิ่มขึ้น q-q ส่วนปี 67 เน้นขยายธุรกิจคลังสินค้าและโรงแรม การเปิดโครงการอสังหาฯอาจลดลง y-y และคอนโดครบกำหนดโอน 2 โครงการจะอยู่ในช่วงปลายปี 67 อาจเห็นรายได้โอนลดลง y-y และจะเห็นภาพการโอนคอนโดตลอดปี ในช่วงปี 68 แนะนำลงทุนให้สอดคล้องไปกับไตรมาสที่จะเติบโต ราคาพื้นฐานปี 67 ที่ 3.88 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”

 ภาพตลาดอสังหาฯปีนี้ แนวราบซัพพลายเพิ่มขึ้น แต่ดีมานด์อ่อนตัวลง ซึ่งอ่อนตัวจากบ้านระดับราคาต่ำกว่า 20 ลบ. ส่วนคอนโดซัพพลายลดลง แต่ดีมานด์สูงขึ้นจากระดับราคา 1.0-1.2 แสนบาท/ตรม. และ เกิน 1.5 แสนบาท/ตรม.ขึ้นไป ทำให้ภาพรวม Net Supply แนวราบมีมากขึ้น ส่วนคอนโดลดลง, ส่วนภาพการขายของ SC ในช่วง 9M66 ทำยอดขาย 20,681 ลบ. เติบโต y-y มาจากคอนโดเติบโต y-y แต่ แนวราบลดลง y-y รายได้รวม 15,821 ลบ. +10.4%y-y กำไรสุทธิ 1,631 ลบ. +0.6%y-y มี D/E ที่ 1.79 เท่า สูงขึ้นเนื่องด้วยปีนี้เป็นช่วงที่เริ่มขยายการลงทุนในโรงแรมและคลังสินค้า

  4Q66 เปิดตัว 5 โครงการ มูลค่า 8,290 ลบ. มี คอนโด COBE-เกษตรศรีปทุม ขายได้แล้วกว่า 72% คาด Presale ไตรมาสนี้อ่อนตัว q-q ตามมูลค่าโครงการที่เปิดลดลงกว่าไตรมาสก่อน แต่คาดรายได้โอนเพิ่มขึ้น q-q จากทยอยเร่งโอน Backlog ที่มีอยู่เยอะ GPM ลดลง q-q เล็กน้อย จาก Scope-หลังสวน ที่มี GPM ต่ำกว่าแนวราบโอนเข้ามาเยอะในไตรมาสนี้ คาดกำไรเติบโต q-q แต่อ่อนตัว y-y ทำให้รวมกำไรสุทธิทั้งปี 66อ่อนตัวราว 6-7%y-y ด้านการลงทุนใน Engine 2 จะมีซื้ออพาร์ทเม้นที่อเมริกาเพิ่มอีก 1 ตึก และซื้อที่ดินเพื่อทำคลังสินค้าเพิ่ม

  ภาพการขายอสังหาฯของ SC ระดับการจ่ายซื้อเงินสดของลูกค้าอยู่ระดับเดิม และ rejected rate ที่ 18% ดีกว่าปีก่อนที่ 20% แสดงถึงลูกค้ายังมีกำลังซื้อแต่สภาพเศรษฐกิจทำให้ขาดความเชื่อมั่น ปัจจุบันรัฐบาลพยายามกระตุ้นเศรษฐกิจในภาพรวม มองปี 67 สร้างความเชื่อมั่นผู้บริโภคได้เพิ่มขึ้น

  แผนปี 67 SC เน้นขยายการลงทุนใน Engine 2 ในธุรกิจคลังสินค้าและโรงแรมเพิ่ม ส่วนการเปิดโครงการอสังหาฯอาจลดลง y-y เพื่อดำรงส่วนของหนี้สินและสภาพคล่อง รายได้ส่วนของ Engine 2 จะเติบโตได้เร็วทำให้ระดับ D/E ลดลงได้ โครงการอสังหาฯที่จะเปิดในปี 67 เป็นบ้านระดับ 10 ลบ. ขึ้นไปเป็นหลัก เพื่อและต้องการเปิดตลาดกลุ่มลูกค้าใหม่ๆ และเพิ่มสต๊อกของตนเองที่มีสัดส่วนน้อยลงเนื่องจากปี 66 เปิดโครงการบ้านระดับราคามากกว่า 20 ลบ. ถึง 50% ของโครงการทั้งหมด ทางฝ่ายฯคาดกำไรปี 67 ลดลง y-y จากการเปิดโครงการอสังหาฯที่ลดลง และคอนโดครบกำหนดโอนที่อยู่ในช่วงปลายปี ซึ่งต่างจากปี 66 ที่มีคอนโดทยอยโอนได้ทั้งปีอย่าง Scope-หลังสวน และ Scope-พร้อมศรี และจะเติบโตในปี 68จากคอนโดที่จะครบกำหนดปลายปี 67และสามารถโอนได้ต่อเนื่องได้ในปี 68 แนะนำลงทุนให้สอดคล้องไปตามไตรมาสที่จะเติบโตเพื่อลดความเสี่ยงราคาหุ้นผันผวน

  ทางฝ่ายประเมินราคาหุ้น โดยปรับ P/E เฉลี่ยลงมาให้เป็นปัจจุบันมากขึ้น โดยใช้ PE เฉลี่ยย้อนหลัง 1 ปี +0.25STD ที่ 7.25เท่า ปรับคาดการณ์รายได้และกำไรลงจากโครงการอสังหาฯที่เปิดตัวลดลง ปรับราคาพื้นฐานปี 67 ลงที่ 3.88 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”