•    CKP : การไหลของน้ำที่เพียงพอทำให้การดำเนินงานดีขึ้นในปี 2024F
แนวโน้มเชิงบวกสำหรับ 4Q และปี 2024
ข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ของ CKP โดยทั่วไปเป็นไปในทางบวก การขายไฟฟ้าของทั้งโรงไฟฟ้าน้ำงึม 2 (NN2) และไซยะบุรีใน 4Q23F มีแนวโน้มสูงขึ้น YoY ซึ่งชี้ให้เห็นว่าผลประกอบการ 4Q23F น่าจะแข็งแกร่งขึ้น YoY (แต่ลดลง QoQ เนื่องจากฤดูกาล) ระดับอ่างเก็บน้ำ NN2 ณ สิ้นปีนี้คาดว่าจะสูงที่ประมาณ 365 MASL เทียบกับ 358 ณ สิ้นปี 2022 ซึ่งส่งผลบวกต่อการขายไฟฟ้าใน 1H24F นอกจากนี้ Enso คาดการณ์ว่าปรากฏการณ์เอลนีโญจะเป็นปกติในช่วงกลางปี 2024 ซึ่งสนับสนุนการไหลของน้ำ และการขายไฟฟ้าที่สูงขึ้นในปี 2024 ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยอิงแนวโน้มเชิงบวกสำหรับ 4Q23F และ 2024F ควบคู่ไปกับการประเมินมูลค่าที่ต่ำของ CKP

กำไรใน 4Q น่าจะสูงขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ (เนื่องจากฤดูกาล)
CKP ประกาศขายไฟฟ้าใน 4Q23F ที่ 601GWh (+61% YoY และ +36% QoQ) โดยได้แรงหนุนจากน้ำไหลเข้าที่เพิ่มขึ้น YoY นับตั้งแต่เดือนสิงหาคมเนื่องจากฤดูฝนยาวนานกว่าปกติ ยอดขายไฟฟ้าที่ไซยะบุรีในเดือนตุลาคมมีจำนวนทั้งสิ้น 864GWh เพิ่มขึ้น 9% เมื่อเทียบกับปีก่อน ยอดขายน่าจะสูงขึ้น YoY ในเดือนพฤศจิกายน และธันวาคม เนื่องจากปริมาณน้ำเฉลี่ยมีแนวโน้มที่จะสูงขึ้น YoY

แนวโน้มปี 2024F เป็นบวก เนื่องจากปริมาณน้ำไหลเข้าน่าจะเพิ่มขึ้น YoY
ระดับอ่างเก็บน้ำ NN2 ในเดือนตุลาคมอยู่ที่ 371 MASL และคาดว่าจะยังคงอยู่ในระดับสูงที่ประมาณ 365 MASL ในช่วงสิ้นปี ซึ่งบ่งชี้ว่ายอดขายไฟฟ้าใน 1H24F น่าจะเพิ่มขึ้น YoY แนวโน้มของเขื่อนไซยะบุรียังเป็นไปในทางบวก เนื่องจากปัจจุบันการจัดเก็บอ่างเก็บน้ำที่เขื่อนเสี่ยววานอยู่ในระดับสูงที่ 94% ของความจุเต็ม (แม้ว่าของ Nuozhadu จะยังต่ำอยู่ที่ 46%) นอกจากนี้ Enso คาดการณ์ว่าปรากฏการณ์เอลนีโญจะยังคงดำเนินต่อไปจนถึงเดือนเมษายน-มิถุนายน 2024 จากนั้นจึงเปลี่ยนเป็นภาวะปกติ ซึ่งบ่งชี้ว่าปริมาณน้ำฝนจะสูงขึ้นในปี 2024 เมื่อกระแสน้ำเป็นประโยชน์ การขายไฟฟ้าในปี 2024F น่าจะสูงขึ้น YoY อย่างไรก็ตาม CKP ยังคงเป้าหมายในการเพิ่มกำลังการผลิตติดตั้งจาก 3,627MW ในปัจจุบันเป็น 4,800MW ในปี 2024 ซึ่งโครงการเป้าหมาย ได้แก่ โครงการไฟฟ้าพลังน้ำแบบสูบน้ำทั้งในประเทศไทยหรือลาว และโครงการพลังงานลมในลาวหรือเวียดนาม

คงประมาณการและมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 4.70 บาท
เรายืนหยัดตามประมาณการของเรา โดยคาดว่ากำไรปี 2024F จะเติบโต 62% ดังนั้นมูลค่าที่เหมาะสมของเราที่ 4.70 บาท ซึ่งคำนวณจาก DCF และการประเมินมูลค่ารวมของชิ้นส่วนจึงยังคงอยู่ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CKP ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 4.70 บาท โดยอิงจากการคาดการณ์กำไรที่เพิ่มขึ้น YoY ใน 4Q24 รวมถึงการประเมินราคาหุ้นที่ถูก ซึ่งความเสี่ยงหลัก ได้แก่ น้ำไหลเข้าที่น่าผิดหวัง ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น และการปิดระบบโดยไม่ได้วางแผนไว้


Market Insight
     E- mail :tiscoresearch@tisco.co.th