KTC : ผลประกอบการเป็นไปตามคาด : กำไรสุทธิมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นใน 4Q26Fบล.ทิสโก้ :

บัตรกรุงไทย (KTC) รายงานผลประกอบการ 3Q26 เมื่อเย็นวันที่ 20 ตุลาคม โดยกำไรเป็นไปตามประมาณการของเราและตลาด และกำไรต่อไตรมาสยังคงสูงกว่า 2,000 ล้านบาทติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 4 ทั้งนี้ บริษัทมีกำหนดจัดประชุมนำเสนอข้อมูลผลประกอบการ สาธารณะผ่านช่องทางออนไลน์ในวันที่ 17 พฤศจิกายน

ด้วยพอร์ตสินเชื่อรวมที่ทรงตัว QoQ และภาวะเศรษฐกิจที่ยังซบเซาต่อเนื่องมาตั้งแต่ต้นปี อัตราส่วน NPL และต้นทุนสินเชื่อจึงปรับเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนตามที่เราคาดไว้ การควบคุมต้นทุนเงินทุนและค่าใช้จ่ายดำเนินงานได้ดี ประกอบกับฐานรายได้ค่าธรรมเนียมที่ยังแข็งแกร่งและอัตราส่วนสำรองต่อหนี้เสียที่อยู่ในระดับสูง น่าจะยังช่วยสนับสนุนกำไรรายไตรมาสในช่วงไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า นอกจากนี้ KTC ยังมีโอกาสเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลจากระดับ 55.1% ในปี 2025 (คำนวณแบบ stand-alone) เพื่อสนับสนุนอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลให้อยู่ในระดับน่าสนใจ

ประเด็นสำคัญจากการพิจารณาผลประกอบการเบื้องต้น
• กำไรสุทธิรายไตรมาสเป็นไปตามประมาณการของเรา : ในระดับงบการเงินรวม กำไรสุทธิแข็งแกร่ง โดยเพิ่มขึ้น 8.9% YoY มาอยู่ที่ 2.13 พันล้านบาทใน 3Q26 อย่างไรก็ตาม กำไรลดลง 4.5% QoQ จากปัจจัยตามฤดูกาล แต่โดยปกติการใช้จ่ายจะเริ่มฟื้นตัวใน 4Q เนื่องจากมีวันหยุดและเทศกาลเพิ่มเติม กำไรสุทธิของ KTC ตามงบการเงินเฉพาะกิจการในไตรมาสนี้อยู่ที่ 2.11 พันล้านบาท ส่วนกำไรสุทธิจากงบการเงินรวมในช่วง 9M26 เพิ่มขึ้น 14.3% YoY มาอยู่ที่ 6.52 พันล้านบาท

• การเติบโตของสินเชื่อทรงตัว QoQ ตามคาด : สินเชื่อไม่รวมธุรกิจลีสซิ่งทรงตัว QoQ สอดคล้องกับประมาณการของเรา แต่ยังเพิ่มขึ้น 1.1% YoY มาอยู่ที่ 1.07 แสนล้านบาท สินเชื่อบัตรเครดิตเพิ่มขึ้น 0.9% YoY และทรงตัว QoQ ที่ 7 หมื่นล้านบาท ขณะที่สินเชื่อส่วนบุคคลเพิ่มขึ้น 1.6% YoY และทรงตัว QoQ ที่ 3.64 หมื่นล้านบาท

• Credit cost และอัตราส่วน NPL กลับสู่ระดับปกติมากขึ้น : เมื่อพิจารณาจากงบการเงินเฉพาะกิจการ ยอด NPL เพิ่มขึ้น 5.0% QoQ มาอยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท สะท้อนภาวะเศรษฐกิจที่ยังซบเซา ส่งผลให้อัตราส่วน NPL เพิ่มขึ้นเป็น 1.70% จาก 1.62% ในไตรมาสก่อน เนื่องจากพอร์ตสินเชื่อโดยรวมเติบโตเพียงเล็กน้อย นอกจากนี้ อัตราส่วนสำรองหนี้เสียต่อ NPL ตามงบการเงินเฉพาะกิจการลดลงเป็น 439% จาก 460% ในไตรมาสก่อน credit cost เพิ่มขึ้นกลับสู่ระดับปกติมากขึ้นที่ 5.4% ในไตรมาสนี้ เนื่องจากมีการตัดหนี้สูญมากกว่าไตรมาสก่อน เทียบกับ 4.88% ในไตรมาสก่อนซึ่งเป็นระดับต่ำผิดปกติ จากการคำนวณของเรา ต้นทุนสินเชื่อใน 3Q25 ของปีก่อนอยู่ที่ 5.30%

• มุมมองของเรา : ราคาหุ้น KTC ให้ผลตอบแทนดีกว่าหุ้นกลุ่มเดียวกันตั้งแต่ต้นปี หลังบริษัทเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลจาก 45.2% ในปี 2024 เป็น 55.1% ในปี 2025 โดยคำนวณจากกำไรสุทธิตามงบการเงินเฉพาะกิจการ ที่สำคัญ เรายังเห็นว่ากำไรสุทธิของบริษัทยังมีส่วนกันชนจากการตั้งสำรองในระดับสูง รายได้จากค่าธรรมเนียมยังแข็งแกร่ง และบริษัทใช้มาตรฐานการคัดกรองสินเชื่ออย่างเข้มงวด ซึ่งช่วยรักษาคุณภาพพอร์ตสินเชื่อ ปัจจัยเหล่านี้น่าจะยังช่วยสนับสนุนราคาหุ้นต่อไปที่ราคาหุ้นปัจจุบัน เราประเมินว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ที่ประมาณ 6% ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ KTC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 34.00 บาท