BBL
ธนาคารกรุงเทพ
ตลาดหุ้นอินโดฯ ร่วงแรง แต่ยังไม่เห็นความเสียหายที่ชัดเจน
เมื่อวันศุกร์ที่ 16 ต.ค. 2026 ดัชนี Jakarta Composite ลดลง 12% ซึ่งเป็นการลดลงรายวันที่แรงที่สุดนับตั้งแต่ปี 1998 หลัง MSCI เตือนว่าอินโดนีเซียอาจถูกลดสถานะจาก Emerging Market ไปเป็น Standalone Market ขณะที่ราคาหุ้น Permata Bank ปรับลดลง 14% ในวันเดียวกัน อย่างไรก็ตาม เรามองว่าราคาหุ้น Permata ที่ลดลงไม่ได้กระทบกำไร BBL โดยตรง เพราะ BBL ถือ Permata เป็นบริษัทย่อย จึงไม่ต้องบันทึก mark-to-market เงินลงทุน ผ่านงบกำไรขาดทุน

ด้านคุณภาพสินทรัพย์ของ Permata ยังแข็งแกร่ง โดยสินเชื่อส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อสำหรับองค์กรและมีที่ดิน โรงงานและสิ่งปลูกสร้าง เป็นหลักประกัน ไม่ได้มีการนำหุ้นในตลาดหลักทรัพย์มาเป็นหลักประกัน ทำให้มีความเสี่ยงจากตลาดหุ้นไม่มาก ทั้งนี้ เราประเมินว่าอาจมีความเสี่ยงทางอ้อมที่ต้องจับตา เช่น กระแสเงินสดของลูกค้าที่อ่อนตัวลง หรือค่าเงินรูเปียห์อ่อนต่อเนื่อง โดยปัจจุบัน credit cost ของ Permata อยู่ที่ 1.0% ใน 1H26 และหากสมมติให้ 10% ของสินเชื่อ Stage 2 ของ Permata ตกชั้นลงมาเป็น NPLs ในปี 2027 จนทำให้ credit cost เพิ่มขึ้น 20bps เราประเมินผลกระทบต่อประมาณการกำไร ปี 2027 ของ BBL จะลดลงเพียง 1% เท่านั้น จึงยังมองว่าความเสี่ยงต่อประมาณการกำไรของ BBL จำกัด

และถ้าไปดูข้อมูลในอดีต พบว่าในช่วงปลาย ม.ค. 2026 ตลาดเคยกังวลว่า MSCI อาจลดสถานะอินโดนีเซียจาก Emerging เป็น Frontier Market ทำให้ตลาดหุ้นอินโดนีเซียปรับลดลงถึง 16% ในวันที่ 28-29 ม.ค. 26 หุ้น Permata ลดลง 12% และ BBL ลดลง 4% ในช่วงเวลาเดียวกัน แต่หลังจากนั้น BBL กลับปรับเพิ่มขึ้น 12% ในเดือน ก.พ. สะท้อนว่าแรงขายตอนนั้นเป็น sentiment มากกว่าปัจจัยพื้นฐาน ขณะที่เศรษฐกิจอินโดนีเซียยังโตดี โดย Morgan Stanley Research คาด GDP ของอินโดในปี 2026-27 จะเติบโตได้ 5% ต่อปี สูงกว่าไทยมาก และสินเชื่อของ Permata ณ สิ้น 2Q26 ยังเติบโตได้ 5% YoY เทียบกับ BBL ที่สินเชื่อลดลง 1% YoY

Fundamental view: คงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 210 บาท